DIARIO SECURITY

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7 de Noviembre de 2017 AGENDA DEL DÍA PAÍS EUROZONA

INDICADOR Ventas Minoristas (Sep)

CONSENSO*

PREVIO

0,6% m/m

-0,5% m/m

* Bloomberg

Ebitda de Entel se Ubicó en Línea con Estimaciones de Mercado Paulina Barahona N.

Entel reportó sus resultados al cierre del tercer trimestre de 2017, anotando un Ebitda de $111.084 millones, lo que implicó un avance de casi 6% a/a. En la cifra se reconocen menores pérdidas operacionales en la filial peruana, compensado en parte por una baja de 4% en el Ebitda de Chile. Los ingresos consolidados presentaron un alza de 3% a/a, explicado principalmente por el aumento de un 30% de los ingresos móviles en Perú (que representan un 23% del total en el trimestre), mientras que en Chile caen 4% a/a. En Perú, la campaña de posicionamiento de la marca ha permitido seguir aumentando el número de abonados, alcanzando un total de 6,19 millones de clientes móviles a sep-17, mostrando un crecimiento de 37% respecto de un año atrás. Mientras, el Ebitda de este mercado cerró el trimestre con una pérdida de $16.154 millones, bastante menor a la de periodos previos. Esta menor merma se debe a una mejora en los márgenes de venta de servicios, apoyada por el segmento móvil y el reciente servicio de voz y banda ancha Hogar El Ebitda en Chile alcanzó los $128.214 millones. En este mercado, el número de clientes alcanzó 8,77 millones, registrando una disminución neta de 8% a/a, lo que se atribuye a un alto nivel de competencia y una pérdida de clientes de prepago (voz y banda ancha móvil) debido al menor dinamismo en la economía y menores promociones. Como contraparte, la base de clientes postpago (incluyendo voz y banda ancha) creció un 4%. Finalmente, la utilidad del ejercicio fue de $17.664 millones, bastante superior a lo registrado en el 3T16, por menores pérdidas por diferencia de cambio y ganancias tributarias.

Ingresos Costos de Explotación Depreciación y amortización Re sultado Ope racional Ebitda Utilida d/Pérdida del Eje rcicio

III - 2017 MM$ 482.650 -371.566 -78.866 32.218 111.084 17.664

% Ing. -77,0% -16,3% 6,7% 23,0% 3,7%

III - 2016 MM$ 470.152 -364.958 -75.166 30.028 105.194 9.457

% Ing. -77,6% -16,0% 6,4% 22,4% 2,0%

Va r. % 2,7% 1,8% 4,9% 7,3% 5,6% 86,8%

Estimado Consenso MM$

109.118 5.280

El Ebitda de la compañía se ubicó en línea con las estimaciones de mercado. En Chile el escenario continúa desafiante producto de la alta penetración que que posee el negocio móvil, mientras que en Perú se mantiene vigente la presión sobre sus gastos por la maduración ma duración que aún requiere dicha operación. De cara al ejercicio 2018, y de continuar la tendencia en Perú, la compañía debiera mejorar sus márgenes respecto res pecto a lo observado en los últimos tres años.

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7 de Noviembre de 2017 Imacec Nuevamente por Debajo de Las Expectativas César Guzmán B.

Acorde a lo informado por el Banco Central, el Imacec creció 1,3% interanual durante septiembre, ubicándose por debajo de la expectativa del consenso de mercado (1,6%) y más lejos aún de la nuestra (1,8%). Cabe destacar que el mes contó con dos días hábiles menos respecto a 2016. La serie desestacionalizada del Imacec bajó -0,1% respecto a agosto. Así, su velocidad de expansión -calculada como la variación anualizada del promedio móvil trimestral- pasó desde 7,2% en agosto a 6,1% en septiembre (gráfico 1). GRÁFICO 1: IMACEC (%) 8

Var 12m

Velocidad

6 4 2 0 -2 I

II

III

IV

2015

I

II

III

IV

I

II

2016

III

2017

Fuente: Estudios Security, Banco Central

La desagregación mostró que el desempeño interanual estuvo liderado por el aumento de 8,5% de la actividad minera (gráfico 2) por sobre el 3,6% indicado por el INE, mientras que el resto de las actividades crecieron 0,7% (por debajo de lo esperado), impulsadas por el comercio y los servicios (gráfico 3), lo que fue parcialmente compensado por la caída en la construcción. Medido en términos de velocidad de expansión trimestral, la primera de estas variables pasó desde 60% en agosto a 45% en septiembre, mientras que la segunda se moderó desde 3,7% a 3,3% en igual lapso. GRÁFICO 2: IMACEC MINERO (%) 80

12m

GRÁFICO 3: IMACEC NO MINERO MINERO (%) 5

Velocidad

60

4

40

3

20

2

0

1

-20

0

-40

-1 I

II

III 2015

IV

I

II

III 2016

IV

I

II 2017

III

12m

I

II

III 2015

IV

I

II

III 2016

IV

Velocidad

I

II

III

2017

Fuente: Estudios Security, Banco Central

De esta forma, el PIB finalizó con un alza de 2,2% interanual en el tercer trimestre (0,1% en el primero, 0,9% en el segundo), y si bien fue algo menos de lo que esperábamos tres meses atrás, el mayor ritmo interanual da cuenta que la debilidad de la economía comienza a quedar atrás. De hecho, hacia adelante, los fundamentos que sostienen nuestra expectativa de que dicha recuperación seguiría con el correr de los trimestres se mantienen. El crecimiento mundial se mantiene dinámico y de manera más sincronizada entre países y regiones; las condiciones financieras globales siguen siendo muy favorables para las economías emergentes; y el dólar -con volatilidadvolatilidad- continúa con un sesgo a la depreciación a nivel global, lo que se traduce en mayores flujos de capitales a países en vías de desarrollo y en precios de materias primas estables o al alza, y esto a su vez en mejoras de términos de intercambio. A lo anterior se le está sumando una mejora paulatina en los indicadores de confianza domésticos.

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7 de Noviembre de 2017 Eurozona: Precios al Productor Aumentaron Sobre lo Esperado en Septiembre La Oficina de Estadísticas Europea (Eurostat) informó ayer que el Índice de Precios al Productor (IPP) de la Eurozona tuvo un avance de 0,6% en su lectura de septiembre respecto a agosto. El aumento superó lo esperado por el consenso (0,4%), luego de que el mes anterior subiera 0,3%. Según lo detallado por la entidad, el alza de 1,5% del ítem de Energía impulsó el desempeño del indicador, la que también se explicó, aunque en menor medida por la subida de 0,4% de Bienes Intermedios. Respecto al mismo mes del año pasado, el IPP tuvo un incremento de 2,9%, profundizando el alza desde la variación interanual de agosto de 2,5%. Adicionalmente, la encuesta a los gerentes de compra (PMI) de la Eurozona -que considera las perspectivas para el sector Manufacturero y de Servicios-, se ubicó en 56 puntos en su lectura final de octubre, desde los 55,9 de la primera revisión (nivel en que el mercado apostaba que se mantuviera). En el organismo aseguraron que el indicador es consistente con un aumento cercano a 0,6%-0,7% del PIB de la Eurozona en el último trimestre de 2017. “Puesto que el crecimiento de los nuevos pedidos fue mayor, noviembre también debería ser un buen mes para la actividad empresarial”, afirmaron. Por último, el índice de confianza de los inversionistas de la región publicada por el instituto Sentix, aumentó hasta 34 puntos en septiembre, sorprendiendo positivamente al mercado que solo esperaba un aumento hasta 31 unidades desde las 29,7 previas. combinado do con En el mediano plazo los indicadores de la Eurozona debieran continuar siendo favorables, lo que combina inflación que se mantendría contenida, llevaría a la política monetaria a continuar apoyando un crecimiento sobre el potencial y con ello favoreciendo el buen desempeño de los activos de la región. Sumado a esto, la percepción de riesgo político ha caído, aunque aún existe una cuota de cautela por lo que pueda suceder en futuros procesos electorales, particularmente en Italia y recientemente en España. España. Con todo, nuestra recomendación apunta a una posición neutral en acciones de la Eurozona, dentro de un portafolio diversificado. México: Confianza de los Consumidores Cayó Más de lo Anticipado en Octubre La confianza de los consumidores de México disminuyó hasta 88,2 puntos en octubre desde los 89,2 del mes anterior. El resultado fue más menor frente a lo anticipado por el consenso que si bien esperaba una baja, era más moderada hasta 88,6 unidades. El Instituto Nacional de Estadística y Geografía de México (Inegi) y el Banco de México –entidades que realizan el estudio de manera conjunta- detallaron que los cinco ítems que componen la encuesta tuvieron retrocesos, siendo el que se refiere a como han variado las posibilidades de los miembros del hogar para adquirir bienes durables respecto a un año, con una disminución de -1,8 puntos. Aunque las tensiones tensiones asociadas al tratado de libre comercio con EE.UU. han resurgido, impactando la moneda y los activos locales, el entorno externo favorable ha permitido a México compensar en parte el posible efecto negativo del mayor proteccionismo. El efecto de los los terremotos ocurridos en septiembre se ha reflejado en indicadores de expectativas y actividad, pero debiera tener un carácter transitorio y con la contraparte que generaría un impulso al crecimiento a través de la reconstrucción de las zonas afectadas. En En definitiva, considerando todos los factores, recomendamos sobreponderar las acciones latinoamericanas dentro de un portafolio diversificado.

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7 de Noviembre de 2017

RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X

Precio Cierre*

1D

RETORNO % 7D

SECTOR BANCOS Bsantander 49,2 0,2% Chile 95,9 0,5% BCI 42.500 0,8% Itaucorp 5,8 -1,1% Security 290 0,8% SM-Chile B 299 0,2% SECTOR COMMODITIES CAP 7.220 5,1% CMPC 2.040 3,3% Copec 9.500 0,4% SQM-B 37.301 0,5% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 7.348 1,9% Sonda 1.240 2,1% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 715 -0,4% Salfacorp 1.065 -1,0% Socovesa 435 3,6% Paz 1.132 -0,7% SECTOR CONSUMO Andina-B 3.116 -0,5% CCU 8.727 -0,5% Conchatoro 1.120 0,7% Embonor-B 1.733 -0,7% SECTOR INDUSTRIAL LAN 8.495 -0,1% Sigdo Koppers 1.230 0,0% SMSAAM 67,7 0,5% SECTOR RETAIL Cencosud 1.926 1,9% Falabella 6.089 1,5% Forus 2.650 -0,3% Parauco 1.830 2,5% Ripley 675 -2,4% SECTOR UTILITIES Aguas-A 410 0,0% Colbun 148,5 3,9% E-CL 1.335 0,4% Enelgxch 555 1,2% Enelchile 74 1,0% Enelam 138 0,2% Gasco 2.161 -0,2% AESGener 221 1,7% p

YTD

2015

P/U 2016

-2,8% -2,5% 0,1% -3,1% 0,5% -1,6%

38,0% 30,1% 28,8% 2,4% 35,9% 40,2%

13,3 12,4 9,0 8,7 9,5 23,7

15,7 13,5 11,3 18,3 10,1 28,0

21,7 17,6 14,6 18,7 13,7 38,4

3,7% 2,3% -3,3% -2,9%

54,7% 49,1% 49,5% 100,4%

168,5 20,7 23,2

98,0 22,1 26,9 31,0

151,6 32,9 40,2 62,1

1,3% -0,7%

3,8% 5,1%

25,5

56,1 21,6

58,3 22,7

-5,8% -2,8% 6,1% 7,8%

210,1% 126,7% 138,6% 146,0%

8,8 7,4 4,8 2,9

11,9 9,3 6,3 4,3

36,9 21,1 15,0 10,6

-4,0% -4,4% -0,5% -2,9%

28,8% 27,6% 6,5% 33,8%

22,7 24,0 15,9 18,6

28,0 25,5 15,4 15,6

36,1 32,5 16,4 20,9

-3,6% -2,4% -1,9%

50,9% 49,1% 35,3%

9,5 9,0

12,9 9,7

19,2 12,7

0,6% -0,5% -4,4% 0,7% 1,8%

4,1% 16,0% 18,8% 21,8% 73,0%

17,3 21,1 13,7 15,2 -

12,7 20,3 20,7 19,4 261,5

13,2 23,6 24,6 23,6 452,3

-0,8% -4,5% -3,0% -1,6% -2,0% 1,0% 0,5% -2,8%

24,6% 15,8% 26,8% 32,9% 24,6% 30,2% 4,5% -1,4%

17,2 20,5 15,4 18,3 12,7 16,4 14,1

15,7 15,2 6,0 14,8 8,6 12,3 11,3

19,6 17,6 7,6 19,7 11,2 12,9 11,1

RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) 1d

Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm

MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D

7d

30d

12m

YTD

0,8

-1,4

0,8

31,2

33,1

1,0 1,3 1,1 -0,2 0,3 0,0 1,6

-1,1 -1,6 -0,2 -1,4 -1,9 -3,1 0,8

-1,8 6,9 -1,2 4,0 0,1 -3,2 7,8

18,7 67,2 14,2 26,2 29,1 45,5 36,1

24,7 61,3 16,4 29,0 27,4 53,0 50,6

7D

YTD

IPSA

5.528

0,8

-1,4

33,1

Bovespa

74.311

0,5

-0,7

23,4

S&P 500

2.593

0,2

0,8

15,8

23.572

0,1

1,0

19,3

6.790

0,4

1,4

26,1

Nikkei

22.548

0,0

2,4

18,0

Hang Seng

28.597

0,0

0,9

30,0

Dow Jones Nasdaq

MATERIAS PRIMAS

provisorio

IPSA

Actual

Variación% 1D Cierre

7D

YTD

Cobre

316

1,3

1,5

26,0

Celulosa

920

0,0

0,0

13,8

WTI

57

3,0

5,8

6,7

Oro

1.281

0,9

0,4

11,2

Índice CRB

429

0,0

0,2

1,5

Baltic Dry

1.476

0,0

-3,8

53,6

Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz

RENTA FIJA

Variación Pb 1D Cierre

7D

YTD

FED Funds

1,25

0,0

0,0

50,0

Treasury 10y

2,32

-1,4

-5,0

-12,6

TPM Chile

2,50

0,0

0,0

-100,0

BCP 5

3,77

-2,0

0,0

-4,0

BCP 10

4,45

0,0

-2,0

18,0

BCU 5

1,22

0,0

-4,0

27,0

BCU 10

1,72

3,0

-1,0

40,0

DIVISAS

Variación% 1D Cierre

7D

YTD

Peso / US$

633

-0,2

-0,9

Real / US$

3,25

1,9

0,9

-5,5 0,1

Yen / US$

114

0,3

-0,5

2,7

Yuan / US$

6,63

0,1

0,2

4,5

US$ / Euro

1,16

0,0

-0,4

9,4

US$ / Libra

1,32

0,7

-0,3

6,3

(-) depreciación, (+) apreciación

COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS NOVIEMBRE N° de acciones

15

12 9 Ponderaciones (%) 13 15 12 14 (+1) 11 12 10 11 10 11 9 (+1) 11 (+1) 8 10 8 (+8) 6 (+1) 6 8 5 5 (-2) (-10) 5

6

ENELAM 13 18 COPEC 11 18 CENCOSUD 11 17 BSANTANDER 10 16 LTM 9 16 ENELGXCH 8 15 FORUS 7 SQM-B 6 (+2) SM-CHILE B 6 FALABELLA 5 SONDA 4 (-2) CAP 4 COLBUN 2 ECL 2 CHILE 2 Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior.

DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY Felipe Jaque S.

Economista Jefe

[email protected]

César Guzmán B.

Gerente Macroeconomía

[email protected]

Jorge Cariola G.

Analista Senior Macroeconomía

[email protected]

Rosario Del Río D.

Analista Renta Fija Internacional

[email protected]

Constanza Pérez S.

Subgerente de Estudios Renta Variable

[email protected]

Juan José Ayestarán N.

Subgerente de Estudios Renta Fija

[email protected]

Paulina Barahona N.

Analista Senior de Inversiones

[email protected]

Juan Carlos Prieto Z.

Analista de Inversiones

[email protected]

Rodrigo Gardella B.

Analista de Inversiones

[email protected]

Carolina Abuauad M.

Analista de Inversiones

[email protected]

Yessenia González del C.

Editora de Contenidos y Comunicaciones

[email protected]

Aldo Lema N.

Economista Asociado

[email protected]

Augusto Leguía 70, Piso 7.

Santia go de Chile

Teléfono (562) 25844700

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Fax (562) 25844807