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20 de Enero de 2017 AGENDA DEL DÍA PAÍS MÉXICO

INDICADOR Tasa Desempleo (Dic)

CONSENSO*

PREVIO

3,34%

3,51%

* Bloomberg

Chile: Banco Central Bajó la TPM y Dejó Entrever Nuevos Recortes en el Corto Plazo En la reunión de política monetaria de enero, el Banco Central decidió bajar la tasa de interés de referencia (TPM) en 25 pb, situándola en 3,25%. Además, mantuvo un sesgo expansivo al señalar que sería “necesario incrementar el impulso monetario, de persistir las tendencias recientes del escenario económico y sus implicancias para la inflación de mediano plazo”. En materia de activos, si bien era una decisión ampliamente esperada por el mercado, debería seguir presionando a la baja las tasas de mercado. Respecto al entorno externo, se señaló la mejora en las condiciones financieras globales y en los activos de las economías emergentes. A su vez, se destacó el mejor desempeño de la actividad en el mundo desarrollado y la mantención de precios de materias primas (cobre y petróleo) en niveles más elevados. Aunque, por su parte, se indicó una mayor debilidad en América Latina. En el ámbito local, se reconoció que la inflación de diciembre sorprendió negativamente repitiendo que las perspectivas para los próximos meses la ubicarán en la parte baja del rango, lo que justificaría el mayor impulso monetario. A su vez, resaltó la debilidad en las cifras de actividad de los sectores distintos a los recursos naturales. Eso sí, reiteró que la demanda interna ha crecido acorde a los registros previos. A su vez, indicó que las tasas largas han revertido el alza del mes pasado, lo que implica condiciones monetarias más expansivas. El mensaje del ente rector refleja que su diagnóstico apunta a una economía que requiere de un mayor estímulo monetario, el que compartimos plenamente. Por un lado, la actividad seguiría con crecimientos acotados (recuperación más lenta), y las perspectivas de inflación permanecen acotadas, e incluso a plazos plazos más largos están bajo 3%. Así, reiteramos la visión respecto a que el ente rector recortaría otros 25pb la TPM en febrero (a lo más marzo), lo que a su vez nos lleva ratificar la sugerencia de preferir la parte larga de las curvas soberanas.

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20 de Enero de 2017

AES Gener Informó Salida de Grupo Luksic en Proyecto Alto Maipo Debido a las dificultades que hace unos meses atrás reconoció AES Gener en la construcción de la central de pasada Alto Maipo (531 MW), y que implicaría el reconocimiento de sobrecostos que podrían involucrar hasta un 22% extra en el monto de inversión, la compañía anunció en un hecho esencial algunas negociaciones entre sus principales contratistas, financistas y socios, de modo de continuar con la construcción del proyecto. Los acuerdos a los que habrían llegado estos actores incluirían, esencialmente, que AES Gener adquiera la totalidad de la participación que maneja Minera Los Pelambres en Alto Maipo (40% del total), de propiedad de Antofagasta Minerals (Grupo Luksic); la incorporación de Strabag SpA, principal contratista del proyecto, como accionista minoritario de Alto Maipo, con un porcentaje inicial de 7% del total de acciones; la modificación de los contratos de suministro de energía suscritos por minera Los Pelambres con Alto Maipo y AES Gener; y la modificación de los términos y condiciones del actual financiamiento senior del proyecto, incluyendo prórrogas a los plazos y el otorgamiento de financiamiento adicional a Alto Maipo por las partes involucradas. De acuerdo a AES Gener, aún no es posible cuantificar los efectos que tendrá este ajuste en los resultados de la generadora. A nuestro juicio, el anuncio incorpora incertidumbre en distintos frentes: sobre el desarrollo del proyecto y del futuro plan p lan de inversiones de la compañía, compañía , sobre su perfil financiero, el cual se debilitaría, y sobre posibles efectos negativos en los resultados de AES Gener, entre otros. otros . Por lo mismo, mismo, preferimos recomendar otros activos del sector eléctrico en nuestras carteras carteras recomendadas.

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20 de Enero de 2017

Banco Central Europeo Mantiene Sus Medidas de Política En su reunión del mes de enero, el Banco Central Europeo (BCE) acordó mantener sus medidas de estímulo monetario. En particular, mantuvo la tasa del programa de refinanciamiento principal (main refinancing operations) en 0%, la tasa del programa adicional de liquidez (marginal lending facility) en 0,25% y la tasa de depósitos en -0,4%. Adicionalmente, se mantuvo el monto mensual del programa de compras de activos en €80 mil millones, así como también la fecha en que se reducirá el monto de compras en €20 mil millones mensuales en marzo 2017, que permanecería hasta diciembre de 2017 o “hasta que sea necesario” y se observe un ajuste sostenido en la evolución de la inflación consistente con el objetivo. Tras la expansión en la duración del programa de compras, no esperamos cambios significativos en la posición de la política monetaria de la Eurozona, la que ya es expansiva. La economía crece a un ritmo saludable (sobre el crecimiento potencial estimado por la Comisión Europea -levemente bajo 1%-) y continúa recuperándose gracias, en parte, a las medidas de estímulo monetario. Sobre el aumento reciente en la inflación total, Mario Draghi destacó el efecto del alza anual en el precio de la energía, al tiempo que recalcó que no se observan indicios de mayores presiones sobre la inflación subyacente. Consultado en la conferencia de prensa sobre la reacción que tendría el BCE ante un aumento mayor en la inflación por sobre la meta de “bajo, pero cerca del 2%” (el riesgo de taper), Draghi mencionó las características que la evolución de los precios debía cumplir para llevar al BCE a retirar su estímulo. Dentro de estas destaca que la mayor inflación debe ser sostenible, o sea incluso al ir retirándose el estímulo, y generalizada a través de los países, abordando (implícitamente) el riesgo de desanclaje de la inflación alemana respecto al resto. En el corto plazo, la inflación subyacente de la Eurozona como un todo todo no debiera presentar mayor aceleración, ni al desagregar por países. En el mediano plazo, sin embargo, Alemania podría representar una fuente de riesgo, al no tener brecha en términos de actividad, lo que podría reflejarse en mayor inflación salarial, y debido al fin del periodo de fuerte depreciación del euro, que quitaría presiones deflacionarias provenientes de los bienes importados. De suceder esto, probablemente el consejo del BCE enfrentaría mayores presiones de sus miembros alemanes a reducir la expansividad de la política monetaria. Este no es un riesgo que se manifestaría prontamente, pero se irá volviendo más relevante con el correr del año.

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20 de Enero de 2017

RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X

Precio Cierre*

RETORNO % 7D

1D

SECTOR BANCOS -0.1% Bsantander 36.2 Chile 78.4 0.0% BCI 34,420 -0.7% Itaucorp 5.6 -0.4% Security 227 -0.4% SM-Chile B 222 0.3% SECTOR COMMODITIES -1.4% CAP 5,385 CMPC 1,395 -0.1% Copec 6,744 -0.8% SQM-B 21,395 1.9% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 7,224 -0.1% Sonda 1,154 -1.2% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 243 1.3% Salfacorp 474 -1.1% Socovesa 196 -2.2% Paz 470 0.0% SECTOR CONSUMO Andina-B 2,540 0.7% CCU 7,248 0.7% Conchatoro 1,119 -1.2% Embonor-B 1,340 -1.1% SECTOR INDUSTRIAL LAN 6,107 -0.4% Sigdo Koppers 845 0.6% SMSAAM 53.1 2.0% SECTOR RETAIL Cencosud 1,884 -0.2% Falabella 5,263 0.1% Forus 2,151 -0.4% Parauco 1,586 0.4% Ripley 395 -0.4% SECTOR UTILITIES Aguas-A 361 -0.3% Colbun 130.9 -0.6% E-CL 1,052 -0.6% Enelgxch 443 -0.2% Enelchile 66 3.4% Enelam 116 0.2% Gasco 2,138 -0.5% AESGener 226 -4.7% p

YTD

2015

MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D

P/U 2016

Actual

0.6% 0.0% 0.7% -0.4% 0.9% 1.4%

-2.7% -0.1% 1.6% -1.1% 0.4% 1.9%

13.3 12.4 9.0 8.7 9.5 23.7

15.7 13.5 11.3 18.3 10.1 28.0

15.3 13.5 11.5 18.1 10.1 28.5

1.8% 1.7% 0.8% 6.0%

13.0% 1.8% 5.1% 12.1%

168.5 20.7 23.2

98.0 22.1 26.9 31.0

110.7 22.5 28.3 34.7

1.0% -1.1%

1.6% -3.0%

25.5

56.1 21.6

57.0 21.0

-0.4% -0.9% -3.5% 0.0%

3.8% -1.3% 2.9% -2.1%

8.8 7.4 4.8 2.9

11.9 9.3 6.3 4.3

12.4 9.2 6.5 4.2

-1.9% 2.9% -2.6% -1.8%

2.0% 4.6% 4.1% -0.4%

22.7 24.0 15.9 18.6

28.0 25.5 15.4 15.6

28.6 26.7 16.0 15.5

0.0% 0.0% 0.2%

8.2% 0.6% 2.8%

9.5 9.0

12.9 9.7

13.0 9.9

-0.4% 0.6% -0.4% 2.6% -1.5%

0.2% -0.7% -4.6% 3.7% -1.1%

17.3 21.1 13.7 15.2 -

12.7 20.3 20.7 19.4 261.5

12.7 20.2 19.7 20.1 258.5

-2.2% -0.1% 0.2% -1.5% 4.0% 2.3% 0.8% -5.2%

5.4% 0.7% -0.7% 0.3% 7.0% 6.4% 0.1% -5.7%

17.2 20.5 15.4 18.3 12.7 16.4 14.1

15.7 15.2 6.0 14.8 8.6 12.3 11.3

16.5 15.3 6.0 14.8 9.1 12.3 10.7

provisorio

RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) 1d IPSA Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm

7d

30d

12m

YTD

0.0

0.7

1.5

23.5

2.8

0.0 0.0 0.0 0.2 -0.3 0.0 -0.9

0.5 2.3 0.4 0.3 0.3 0.3 -1.5

1.5 5.1 -0.7 4.2 -0.2 4.0 5.1

1.3 37.8 35.0 17.8 25.6 69.0 50.5

3.4 6.5 0.1 3.8 -0.7 7.4 0.6

IPSA

7D

YTD

4,266

0.0

0.7

2.8

Bovespa S&P 500 Dow Jones Nasdaq

63,951 2,264 19,732 5,540

-0.3 -0.4 -0.4 -0.3

0.0 -0.3 -0.8 -0.1

6.2 1.1 -0.2 2.9

Nikkei Hang Seng

19,072 23,050

0.9 -0.2

-0.3 1.0

-0.2 4.8

MATERIAS PRIMAS

Variación% 1D Cierre

Cobre Celulosa WTI Oro

7D

YTD

261

-0.3

-2.3

4.2

809 51 1,205

0.0 0.6 0.1

0.0 -3.1 0.8

0.0 -4.4 4.6

433 952

0.0 0.0

-0.3 6.7

2.2 -0.9

Índice CRB Baltic Dry

Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/B arril Oro = US$/Oz

RENTA FIJA

Variación Pb 1D Cierre

7D

YTD

FED Funds

0.75

0.0

0.0

Treasury 10y

2.47

3.7

10.3

2.2

TPM Chile BCP 5

3.25 3.76

3.5 1.0

3.5 3.0

-25.0 -5.0

BCP 10

4.20

2.0

7.0

-7.0

BCU 5

0.98

1.0

4.0

3.0

BCU 10

1.32

1.0

4.0

0.0

DIVISAS

Variación% 1D Cierre

Peso / US$ Real / US$

7D

0.0

YTD

661 3.20

0.2 0.7

-0.1 -0.5

-1.5 1.6

Yen / US$

115

-0.2

-0.1

1.8

Yuan / US$

6.87

-0.3

0.3

1.1

US$ / Euro

1.07

0.3

0.4

1.3

US$ / Libra

1.23

0.6

1.4

-0.1

(-) depreciación, (+) aprecia ción

COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS ENERO N° de acciones

15

12 9 Ponderaciones (%) 14 18 11 14 11 14 11 12 9 11 9 9 8 9 7 (+1) 7 (+1) 6 (+6) 6 (+6) 5 5 4 (-3) (-7)

6

FALABELLA 13 24 ENELAM 11 21 COPEC 11 19 SM-CHILE B 10 15 E-CL 9 13 CONCHATORO 8 8 PARAUCO 7 CENCOSUD 6 ENELGXCH 6 (+4) LAN 5 CHILE 4 SONDA 4 (-2) SQM-B 2 CCU 2 (-2) (-4) BSANTANDER 2 Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior.

DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY César Guzmán B.

Gerente Macroeconomía

[email protected]

(562) 25844075

Jorge Cariola G.

Analista Senior Macroeconomía

[email protected]

(562) 25842392

Rosario Del Río D.

Analista Renta Fija Internacional

[email protected]

(562) 25843017

Constanza Pérez S.

Subgerenta de Estudios Renta Variable

[email protected]

(562) 25844998

Juan José Ayestarán N.

Subgerente de Estudios Renta Fija

[email protected]

(562) 25842390

Paulina Barahona N.

Analista de Inversiones

[email protected]

(562) 25842049

Sebastian Hartmann E.

Analista de Inversiones

[email protected]

(562) 25844985

Martín García-Huidobro O. Analista de Inversiones

[email protected]

(562) 25842391

Juan Carlo Prieto Z.

Analista de Inversiones

[email protected]

(562) 25815533

Yessenia González del C.

Editora de Contenidos y Comunicaciones

[email protected]

(562) 25844572

Aldo Lema N.

Economista Asociado

[email protected]

(562) 25844540

Augusto Leguía 70, Piso 7.

Santia go de Chile

Teléfono (562) 25844700

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