DIARIO SECURITY
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9 de Junio de 2017 AGENDA DEL DÍA PAÍS BRASIL MÉXICO
INDICADOR
CONSENSO*
PREVIO
IPC (May)
0,47% m/m
0,14% m/m
Producción Industrial (Abr)
0,3% m/m
0% m/m
* Bloomberg
Chile: Alza de la Tendencia Inflacionaria de Mayo No Se Condice con Entorno Macro César Guzmán B.
El INE informó que el IPC registró un aumento de 0,1% en mayo, en línea con el consenso de los analistas analistas encuestados por Bloomberg y por encima de lo implícito en los precios de mercado y nuestra estimación (ambas en cero). La desagregación de las cifras mostró que los componentes volátiles tuvieron una incidencia contraria a la esperada por nosotros, destacando una caída de -15,7% en el pasaje de bus interurbano, que restó -0,1 pp al IPC. En tanto, las frutas y verduras bajaron -2,6% y los combustibles -0,1%, mientras que el resto de los volátiles subieron 0,3%.. Por otro lado, los indicadores de inflación subyacente subieron más de lo previsto. El IPCX (que excluye combustibles y perecibles) y el IPCX1 (que además excluye otros volátiles) subieron 0,2%, mientras que el IPCSAE (sin alimentos ni energía) lo hizo en 0,3% y el IPCX3 (que además excluye el pasaje de bus) en 0,4%. Gran parte de este incremento corresponde a un producto (paquete turístico) que subió 25,7% y que acorde al INE respondió a estrategias comerciales de inicio de temporada alta y al mayor tipo de cambio. No obstante, el peso se depreció sólo 2,4% en el mes, por lo que lo más probable es que dicho aumento se revierta en los próximos meses. Medido en 12 meses, el IPC se ubicó en 2,6%. En el caso de los indicadores subyacentes la variación interanual sigue más cerca del piso del rango meta en todos los casos. Seguimos considerando una mayor probabilidad de que la inflación se ubique en la parte baja del rango meta, sin descartar que cruce el piso de 2% con el correr de los meses, y que se mantenga baja por un período más más prolongado del previsto por el mercado. A nuestro juicio, la cifra puntual de mayo de la tendencia inflacionaria no se condice con una economía con crecimientos muy acotados (muy por debajo del potencial, y por ende mayores brechas de capacidad), salarios salarios que se han seguido moderando y un tipo de cambio que -con vaivenesvaivenes- sigue en torno a $660 en promedio, por debajo debajo del nivel de un año atrás. En términos de la política monetaria, proyectamos una mantención de la TPM por un período prolongado, en línea línea con el mensaje entregado en el último IPoM. El Banco Central Europeo Estará en el Mercado por un Largo Tiempo Jorge Cariola G.
En su reunión del mes de junio, el Banco Central Europeo (BCE) acordó mantener sus medidas de estímulo monetario, tanto en términos de tasas como de las condiciones de su programa de compra de activos. En particular, confirmó que planean mantener el monto de compras de activos en €60 mil millones mensuales hasta el mes de diciembre de 2017, o más allá si es necesario. Se mantuvo además la afirmación sobre la necesidad de una recuperación auto-sostenible y durable de la inflación previa al giro hacia una política monetaria más restrictiva.
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9 de Junio de 2017 En términos económicos, la Eurozona ha continuado con un buen desempeño, liderado por la demanda interna. Sin embargo, no ha habido grandes cambios en términos inflacionarios, lo que valida el escenario previo del BCE sobre la transitoriedad del alza en la inflación en el primer trimestre. Hacia adelante, el escenario sigue siendo cómodo para la autoridad, con un crecimiento sobre el potencial (que se ubica en torno a 1%), pero sin presiones inflacionarias evidentes, lo que le entrega el espacio suficiente para continuar con un alto grado de expansividad, pero sin necesitar aumentarlo. Los riesgos se han balanceado, lo que se refleja en que se removió el sesgo expansivo para las tasas, aunque se mantuvo la afirmación sobre la disposición a actuar en caso de mostrarse un deterioro sustancial en relación al pronóstico actual. En particular, Draghi mencionó que no se discutió un posible taper en septiembre y aunque dos consejeros levantaron el tema de la conveniencia de discutir la trayectoria futura de las compras, no pasó de eso. Adicionalmente, el crecimiento del PIB para el primer trimestre se revisó al alza, llegando a 0,6% t/t, sobre el 0,5% que se esperaba y coincidía con la primera lectura. Finalmente, de acuerdo a la Oficina de Estadísticas de la Comisión Europea, la confianza económica en el bloque se recuperó en abril hasta 109,6 puntos, desde los 108 de marzo (revisado desde 107,9). El resultado estuvo por sobre lo esperado por los analistas que habían anticipado un avance de 0,2 unidades. Nuestro escenario para la política monetaria sigue apuntando a una mantención de las medidas de estímulo, al menos hasta has ta fin de año. En el camino podríamos tener nuevos anuncios sobre recortes en el monto de las compras, pero que se materializarían en 2018, aunque Mario Draghi recalcó que “el BCE estará en el mercado por un largo tiempo”. Sumado a esto, la percepción de riesgo riesgo político ha caído, aunque aún existe una cuota de cautela particularmente en Italia. La economía de la Eurozona mantendría su buen desempeño, lo que sumado a buen en desempeño de sus que la inflación se mantiene contenida, llevaría a un crecimiento sobre el potencial y un bu activos. México: IPC Registró Moderada Baja en Línea con las Expectativas El Instituto Nacional de Estadística y Geografía de México (Inegi) indicó ayer que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) disminuyó -0,12% en mayo respecto al mes anterior. El resultado estuvo en línea con lo esperado por los analistas (-0,13%), aunque contrario al registro de abril (0,12%). Según el organismo, los precios más volátiles tuvieron un retroceso de -1,3% respecto al mes anterior, presionados por la baja de -5,2% en tarifas eléctricas. Por su parte, el índice subyacente avanzó 0,28% m/m, con lo cual su tasa anual llegó a 4,78%. En términos interanuales, el INPC avanzó 6,1%, ubicándose sobre la variación de abril de 5,8%. La inflación continuará c ontinuará siendo alta durante 2017, pero al provenir de eventos puntuales como la depreciación del peso y el alza en el precio de los combustibles debiera ceder el próximo año. Por lo tanto, el Banco Central estaría cerca del fin de su ciclo de alza de tasas tasas y se mantendría más dependiente de lo que haga la FED. Al mismo tiempo, la probabilidad de un aumento importante en las medidas proteccionistas desde EE.UU. hacia la economía mexicana ha caído, por lo que el escenario de recuperación global y precios de materias primas más altos, debiera continuar favoreciendo los activos mexicanos y de otras economías latinoamericanas. Por ende, recomendamos sobreponderar la renta variable de estos mercados dentro de un portafolio diversificado.
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9 de Junio de 2017
RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X
Precio Cierre*
1D
RETORNO % 7D
SECTOR BANCOS Bsantander 40,5 -0,1% Chile 86,0 -0,3% BCI 37.550 -0,9% Itaucorp 6,3 -0,2% Security 235 0,0% SM-Chile B 255 0,1% SECTOR COMMODITIES CAP 6.000 -1,2% CMPC 1.635 -0,6% Copec 7.651 -1,8% SQM-B 23.899 -0,2% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 7.532 -0,8% Sonda 1.090 -1,7% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 430 -1,4% Salfacorp 795 -0,5% Socovesa 281 -0,7% Paz 635 0,0% SECTOR CONSUMO Andina-B 2.780 -0,1% CCU 8.700 -2,6% Conchatoro 1.040 -0,2% Embonor-B 1.650 0,0% SECTOR INDUSTRIAL LAN 7.580 -2,7% Sigdo Koppers 929 0,0% SMSAAM 62,0 -0,8% SECTOR RETAIL Cencosud 1.826 -1,2% Falabella 5.645 -0,7% Forus 2.300 0,3% Parauco 1.711 -1,4% Ripley 510 0,2% SECTOR UTILITIES Aguas-A 378 0,7% Colbun 150,1 -1,0% E-CL 1.200 0,1% Enelgxch 514 -0,2% Enelchile 75 -0,7% Enelam 127 -0,6% Gasco 2.118 0,0% AESGener 252 -0,9% p
YTD
2015
P/U 2016
-2,7% -1,0% -1,7% -1,9% 1,3% -1,9%
13,7% 13,6% 13,8% 11,8% 7,5% 18,5%
13,3 12,4 9,0 8,7 9,5 23,7
15,7 13,5 11,3 18,3 10,1 28,0
17,9 15,3 12,9 20,5 10,9 32,8
-4,3% 2,0% -1,8% -2,0%
28,5% 19,5% 20,4% 25,9%
168,5 20,7 23,2
98,0 22,1 26,9 31,0
125,9 26,4 32,4 39,0
-0,2% -1,8%
6,5% -8,2%
25,5
56,1 21,6
59,7 19,8
-2,0% -0,6% 0,4% -2,3%
85,3% 69,2% 54,1% 38,0%
8,8 7,4 4,8 2,9
11,9 9,3 6,3 4,3
22,0 15,7 9,7 5,9
0,8% -1,4% 0,0% 2,3%
13,4% 27,2% -1,4% 27,4%
22,7 24,0 15,9 18,6
28,0 25,5 15,4 15,6
31,7 32,4 15,2 19,9
0,2% 0,4% 0,0%
34,7% 11,9% 23,9%
9,5 9,0
12,9 9,7
14,4 11,6
-0,9% 1,0% 0,0% -0,5% -1,1%
-1,3% 7,6% 3,1% 13,9% 30,6%
17,3 21,1 13,7 15,2 -
12,7 20,3 20,7 19,4 261,5
12,5 21,8 21,3 22,1 341,5
MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D
0,4% -2,5% -0,1% -1,9% -1,6% -0,9% 0,8% 2,1%
14,9% 17,0% 13,9% 23,1% 25,9% 19,4% 1,2% 10,3%
17,2 20,5 15,4 18,3 12,7 16,4 14,1
15,7 15,2 6,0 14,8 8,6 12,3 11,3
RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) 7d
30d
12m
YTD
IPSA
-0,6
-0,6
0,8
21,1
17,1
Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm
-0,4 -1,1 -0,8 -1,2 -0,3 -2,4 -1,1
-0,9 -1,2 0,1 -0,1 -1,7 -0,4 -0,6
-0,1 3,3 1,9 1,8 1,5 -8,9 -0,6
0,4 34,9 16,5 11,4 28,9 60,7 54,6
17,7 22,1 7,1 16,3 12,8 32,5 23,0
18,0 17,8 6,8 18,2 10,3 12,4 12,5
7D
YTD
IPSA
4.860
-0,6
-0,6
17,1
Bovespa
62.811
-0,6
0,8
4,3
S&P 500
2.433
0,0
0,1
8,7
Dow Jones
21.183
0,0
0,2
7,2
Nasdaq
6.322
0,4
1,2
17,4
Nikkei
19.909
-0,4
0,2
4,2
Hang Seng
26.063
0,3
1,0
18,5
MATERIAS PRIMAS Variación% Cierre 1D
7D
YTD
Cobre
261
2,4
1,0
Celulosa
879
0,0
2,2
8,7
WTI
46
-0,2
-5,6
-15,0
Oro
4,3
11,0
1.279
-0,6
1,0
Índice CRB
435
0,0
0,2
2,9
Baltic Dry
821
0,0
-3,4
-14,6
Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz
RENTA FIJA
Variación Pb 1D Cierre
7D
YTD
FED Funds
1,00
0,0
0,0
25,0
Treasury 10y
2,19
1,9
-1,9
-25,2 -100,0
TPM Chile
2,50
0,0
0,0
BCP 5
3,65
5,0
-1,0
-16,0
BCP 10
4,00
6,0
7,0
-27,0
BCU 5
0,90
-1,0
-6,0
-5,0
BCU 10
1,20
4,0
2,0
-12,0
DIVISAS
provisorio
1d
Actual
Variación% 1D Cierre
7D
YTD
Peso / US$
666
-0,4
-0,9
-0,6
Real / US$
3,26
0,2
-0,4
-0,2
Yen / US$
110
-0,2
1,2
6,0
Yuan / US$
6,80
-0,1
0,1
2,1
US$ / Euro
1,12
-0,3
0,0
6,2
US$ / Libra
1,29
-0,1
0,5
4,7
(-) depreciación, (+) apreciación
COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS JUNIO N° de acciones
15
12 9 Ponderaciones (%) 12 (+2) 16 (+5) 11 14 11 (-1) 14 (-2) 11 12 10 (-1) 11 (-3) 9 (+1) 9 8 (-1) 9 7 8 6 7 5 5 5 (+5)
6
ENELAM 13 (+4) 20 (+6) COPEC 11 19 (+1) CENCOSUD 11 (-2) 18 (-2) BSANTANDER 10 15 ECL 9 (-2) 14 (-5) LTM 8 (+1) 14 (+14) FALABELLA 7 (-1) (-14) CHILE 6 PARAUCO 6 ENELGXCH 5 CAP 4 SQM-B 4 (+2) CMPC 2 SONDA 2 (+2) SM-CHILE B 2 Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior. * Se excluyó a Entel de las carteras.
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY Felipe Jaque S.
Economista Jefe
[email protected]
César Guzmán B.
Gerente Macroeconomía
[email protected]
Jorge Cariola G.
Analista Senior Macroeconomía
[email protected]
Rosario Del Río D.
Analista Renta Fija Internacional
[email protected]
Constanza Pérez S.
Subgerente de Estudios Renta Variable
[email protected]
Juan José Ayestarán N.
Subgerente de Estudios Renta Fija
[email protected]
Paulina Barahona N.
Analista Senior de Inversiones
[email protected]
Martín García-Huidobro O. Analista de Inversiones
[email protected]
Juan Carlos Prieto Z.
Analista de Inversiones
[email protected]
Rodrigo Gardella B.
Analista de Inversiones
[email protected]
Carolina Abuauad M.
Analista de Inversiones
[email protected]
Yessenia González del C.
Editora de Contenidos y Comunicaciones
[email protected]
Aldo Lema N.
Economista Asociado
[email protected]
Augusto Leguía 70, Piso 7.
Santia go de Chile
Teléfono (562) 25844700
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