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10 de Noviembre de 2016 AGENDA DEL DÍA PAÍS

INDICADOR

CHILE

Encuesta de Expectativas Económicas

BRASIL

Ventas Minoristas (Sep)

PERÚ

Reunión de Política Monetaria (Nov)

CONSENSO*

PREVIO

--

--

0,3% m/m

0,2% m/m

4,25%

4,25%

* Bloomberg

Elección EE.UU.: Una Gran Sorpresa, Pero Falta Para Ver los Resultados Equipo Departamento de Estudios.

El resultado de la elección en EE.UU., una victoria de Donald Trump con un congreso dominado por el partido Republicano, formaba parte de nuestro escenario de riesgo. En las pocas horas que han transcurrido, los precios de los activos no han reflejado una mayor percepción de riesgo de manera consistente, lo que creemos podría extenderse por algunos días hasta que el mercado decante lo que significa el triunfo del “Presidente Trump”. Nuestras recomendaciones de portafolio desde hace varios meses han buscado evadir la incertidumbre de un resultado como este, dado que creíamos que la opción de una victoria de Clinton era lo que estaba mayoritariamente incorporado en los precios. Creemos que es aún temprano para cambiar nuestra visión de mercado, especialmente porque poco se sabe hasta ahora de las consecuencias específicas de este resultado. Evidencia de esto es el discurso sumamente moderado que dio Trump al mencionar que recibió un llamado de Clinton, felicitarla por su campaña y llamar a la unidad de todos los estadounidenses. Durante los próximos meses evaluaremos si este resultado y sus consecuencias cambian nuestra visión estructural para la política económica en EE.UU. y los posibles efectos que esto podría tener sobre el mundo, principalmente a través del dólar a nivel global. De haber cambios relevantes, se verán reflejados en las recomendaciones de posicionamiento próximas, pero por ahora creemos prematuro tomas decisiones con muy poca información. En definitiva, r ecomendamos un balance entre acciones y renta fija. Mantenemos nuestra visión favorable a emergentes en cada clase de activo, prefiriendo Latinoamérica, incluyendo Chile, y Asia en las acciones y la deuda emergente y High Yield Yield en la renta fija. En la bolsa local, en nuestra cartera de acciones de noviembre aumentamos la exposición en el sector retail en desmedro del sector consumo, mientras que en la renta fija local mantenemos la preferencia por instrumentos nominales, manteniendo manteniendo la renta fija corporativa en una posición neutral.

Ebitda de CCU Se Ubica en Línea Con el Consenso de Mercado Sebastian Hartmann E.

CCU reportó una caída de 11,3% a/a en su Ebitda en el 3T16, alcanzando $51.208 millones, con una contracción en el margen Ebitda de 200pb afectado principalmente por el segmento Negocios Internacionales. Los resultados se ubicaron en línea con el consenso de mercado y levemente bajo nuestras estimaciones.

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10 de Noviembre de 2016 Los ingresos del 3T16 aumentaron levemente (1,1% a/a), debido a que el crecimiento en volúmenes (2,5%) fue en parte contrarrestado por precios promedios 1,4% más bajos, afectados por la depreciación del peso argentino de 39,6% respecto al CLP. La operación chilena aumentó 10,6% por un incremento de precios promedios de 6,8% y de volúmenes de 3,5%, mientras que Negocios Internacionales cayó 13,2% por la depreciación del peso argentino con volúmenes planos (1%). Las cifras muestran una recuperación respecto al trimestre anterior, donde la operación Internacional bajó 10% y Chile 5,7%. El segmento Vinos retrocedió 3,1%, con una caída de 1,8% en volúmenes y precios promedios 1,4% menores, afectados por un efecto negativo de tipo de cambio. Por su parte, el margen bruto descendió 244pb al medirlo sobre ingresos, como resultado de la depreciación del peso argentino frente al dólar, lo que afecta los insumos denominados en esa moneda y por un mayor costo del vino en 2016. La operación chilena retrocedió 60pb, Negocios Internacionales 370pb y el segmento Vinos 280pb. Los gastos de administración y ventas disminuyeron 25 pb al medirlo sobre ingresos, explicados por eficiencias obtenidas en el segmento Vinos (-110pb), en parte contrarrestados por el segmento Chile (34pb) y Negocios Internacionales (27pb).

Ingresos Costos de Explotación GAV Otros

Var. %

III - 2016 MM$ 356.817 -180.469

% Ing. 50,6%

III - 2015 MM$ 352.912 -169.873

% Ing. 48,1%

-146.297 361

41,0% 0,1%

-145.575 -296

41,2% -0,1%

0,5%

Estimado Est. Security

Consenso

1,1% 6,2%

Resultado Operacional

30.412

8,5%

37.168

10,5%

- 18,2%

Ebitda

51.208

14,4%

57.737

16,4%

- 11,3%

54.333

53.259

Utilidad/Pérdida del Ejercicio

12.158

3,4%

20.684

5,9%

-41,2%

15.304

15.937

En tanto, la utilidad retrocedió 41% a/a explicado por: un débil desempeño operacional; una mayor pérdida en asociadas (principalmente por la operación en Colombia y el cierre de la planta en Talca por la desinversión en Natur y Calaf como fue anunciado en 2015); menor resultado por cobertura de tipo de cambio (pérdida de $1.990 millones vs una ganancia de $7.105 millones en el 3T15); y un mayor interés minoritario (10%). Consideramos que la empresa seguiría viéndose afectada en el cuarto trimestre por un débil escenario económico regional, la fuerte depreciación del peso argentino y debido a que Viña San Pedro moderaría el avance en sus resultados, por la normalización del efecto positivo por tipo de cambio y por una vendimia menos favorable en 2016. Sin embargo, estimamos que durante el 2017 estos factores tenderían a normalizarse, por lo que mantenemos una posición neutral en nuestra cartera recomendada.

Brasil: Inflación Se Mantuvo Estable en Octubre El Índice de Precios al Consumidor Amplio (IPCA) de Brasil subió 0,3% en octubre respecto al mes anterior, en línea con las expectativas del consenso y sobre el resultado de septiembre (0,1%). De acuerdo al Instituto Brasileiro de Geografía y Estadística (IBGE), el aumento del índice en doce meses llegó a 7,9% a/a, acorde a lo estimado por el mercado, luego del alza de 8,5% a/a que registró el mes previo. El organismo detalló que dentro de los ítems con mayor incidencia, el de Transportes subió 0,8%, mientras que tanto Alimentos y Bebidas como el que reúne artículos de uso doméstico, se mantuvieron estables.

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10 de Noviembre de 2016 Desde nuestro punto de vista, en el corto plazo Brasil debiera continuar con un pobre desempeño en términos de crecimiento, que llevaría a una contracción en torno a 3,5% del producto este año. Uno de los principales riesgos sigue siendo la dinámica de la política fiscal, a pesar de los esfuerzos del gobierno por reducir el déficit. Sin embargo, emb argo, el comienzo de un ciclo de política monetaria expansiva debiera apoyar el mayor impulso externo y contribuir a una recuperación cíclica de la economía.

México: IPC Aumentó en Línea con las Expectativas El Instituto Nacional de Estadística y Geografía de México (Inegi) indicó ayer que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentó 0,6% en octubre respecto al mes anterior. El resultado estuvo dentro de lo esperado por los analistas y el registro de septiembre. Según indicó el organismo, los precios más volátiles aumentaron 1,7% m/m, impulsados por las tarifas eléctricas. Por su parte, el índice subyacente avanzó 0,3% m/m, con lo cual su tasa anual llegó a 3,1%. En términos interanuales, el INPC avanzó 3,1%, acorde a las expectativas del consenso de analistas, tras el 3% a/a que registró en junio. Los activos mexicanos podrían verse afectados por mayor volatilidad tras la victoria de Trump en las elecciones, daños años a los fundamentos de la principalmente a través de la moneda. Sin embargo, aún es pronto para evaluar d economía asociados a potenciales reformas del próximo presidente de EE.UU. El impulso externo proveniente de la mayor estabilidad del dólar todavía apoyaría a las economías emergentes, por lo que preferimos la renta variable de este grupo por sobre la de países desarrollados dentro de un portafolio diversificado.

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10 de Noviembre de 2016

RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X

Precio Cierre*

1D

RETORNO % 7D

SECTOR BANCOS Bsantander 36,9 -0,8% Chile 77,1 -1,1% BCI 33.010 2,4% Itaucorp 5,7 -1,4% Security 238 -0,8% SM-Chile B 225 -0,7% SECTOR COMMODITIES CAP 5.020 5,8% CMPC 1.384 0,4% Copec 6.568 1,0% SQM-B 18.651 -1,3% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 7.051 2,2% Sonda 1.365 -0,9% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 265 -1,9% Salfacorp 511 -0,9% Socovesa 200 -1,3% Paz 510 -1,9% SECTOR CONSUMO Andina-B 2.650 0,0% CCU 6.890 -1,1% Conchatoro 1.122 0,0% Embonor-B 1.490 0,1% SECTOR INDUSTRIAL LAN 6.392 0,0% Sigdo Koppers 875 -0,3% SMSAAM 55,2 -1,1% SECTOR RETAIL Cencosud 2.125 -1,0% Falabella 5.185 -1,1% Forus 2.450 3,4% Parauco 1.582 0,2% Ripley 409 -0,1% SECTOR UTILITIES Aguas-A 428 -0,3% EXCGE 3.400 0,0% Colbun 141,1 -0,4% E-CL 1.140 0,6% Enelgxch 450 -1,5% Endesa-AM 312 -0,5% Enelchile 68 1,2% Enersis-AM 112 -1,9% Gasco 1.740 3,6% AESGener 217 -1,4% p

YTD

P/U 2015

2014

Actual

0,5% -0,7% -1,5% -1,2% 5,5% -0,9%

22,4% 14,3% 31,4% 5,7% 31,9% -22,4%

10,4 11,3 9,5 11,0 11,3 19,9

13,3 12,4 9,0 8,7 9,5 23,7

14,5 12,9 11,3 12,3 10,0 26,1

12,5% -1,0% 1,5% -1,3%

195,6% -8,8% 9,1% 44,6%

11,9 43,9 17,1 21,6

168,5 20,7 23,2

38,4 24,8 36,5

3,7% 1,4%

13,8% 10,9%

25,5 26,5

25,5

22,5

-9,5% -3,7% -1,7% -4,1%

17,2% 40,5% 79,6% 63,4%

9,2 5,3 5,0

8,8 7,4 4,8 2,9

9,9 9,8 7,2 4,2

-0,6% -0,5% -0,1% -1,7%

29,9% -10,2% 8,0% 52,4%

3,0% -1,4% 1,0%

21,5 17,7 20,6 20,6

71,7% 7,3% -29,0%

-1,4% 2,1% 5,4% 0,7% 0,0%

12,4 12,3

55,3% 16,0% 42,4% 46,3% 45,6%

1,2% 0,0% 1,8% -0,9% 0,0% 0,9% 2,4% 0,0% 10,1% -1,7%

22,7 24,0 15,9 18,6 9,5 9,0

22,3 21,3 17,4 16,2 12,8

24,5% -1,8% -14,6% 23,1% -22,1% 17,5% 2,0% -29,2%

17,3 21,1 13,7 15,2 -

18,0 32,0 58,1 17,3 16,0 16,4 23,8

17,2 15,2 20,5 15,4 12,7 16,4 14,1

provisorio

RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) 1d

MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D

7d

30d

12m

2015

IPSA

-0,3

0,7

5,3

12,7

16,6

Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm

-0,7 0,7 -0,7 -0,6 -0,3 -0,2 -1,3

0,6 1,0 0,5 -0,7 -0,1 1,7 -4,2

2,5 7,4 5,8 0,6 5,3 11,6 -1,5

-3,1 8,6 32,7 -0,8 16,4 50,3 45,2

-1,5 15,8 35,9 7,2 20,1 55,9 49,1

29,6 20,8 16,4 21,2 10,8 11,1 18,9 24,4 20,6 21,5 20,2 15,2 13,4 6,3 14,0 6,2 10,3

IPSA

7D

YTD

4.291

-0,3

0,7

16,6

Bovespa

63.332

-1,3

0,0

46,1

S&P 500

2.165

1,2

3,2

5,9

Dow Jones

18.616

1,5

3,7

6,8

Nasdaq

5.246

1,0

2,8

4,8

Nikkei

16.252

-5,4

-5,2

-14,6

Hang Seng

22.415

-2,2

-1,7

2,3

MATERIAS PRIMAS Variación% Cierre 1D

7D

YTD

Cobre

246

-3,4

-10,3

Celulosa

809

0,0

0,0

-15,2 0,7

WTI

45

0,8

0,0

22,4

Oro

19,9

1.273

-0,2

-1,9

Índice CRB

408

0,0

0,7

8,8

Baltic Dry

911

0,0

9,2

90,6

Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz

RENTA FIJA

Variación Pb 1D Cierre

7D

YTD

FED Funds

0,50

0,0

0,0

0,0

Treasury 10y

2,07

21,3

26,6

-20,1

TPM Chile

3,50

3,5

3,5

0,0

BCP 5

3,80

-2,0

-19,0

-66,0

BCP 10

4,17

0,0

-12,0

-39,0

BCU 5

1,27

7,0

-2,0

-13,0

BCU 10

1,36

4,0

-3,0

-27,0

DIVISAS

Variación% 1D Cierre

7D

YTD

Peso / US$

650

-0,5

0,0

8,3

Real / US$

3,23

-1,8

0,2

18,6

Yen / US$

106

-0,7

-2,5

12,0

Yuan / US$

6,79

-0,1

-0,5

-4,6

US$ / Euro

1,09

-0,8

-1,5

0,7

US$ / Libra

1,24

0,5

1,1

-18,5

(-) depreciación, (+) apreciación

COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS NOVIEMBRE N° de acciones

15

12 9 Ponderaciones (%) 14 18 11 14 11 (+1) 14 (+2) 11 (-1) 12 (-2) 9 11 9 9 8 9 7 (+2) 7 (+1) 6 (+1) 6 (+6) 5 5 4 (+4)

6

FALABELLA 13 24 ENERSIS-AM 11 21 (+2) COPEC 11 (+1) 19 (+5) SM-CHILE B 10 (-1) 14 (-7) E-CL 9 12 PARAUCO 8 10 SONDA 7 CENCOSUD 6 LAN 6 (+2) CHILE 5 SQM-B 4 CCU 4 (+2) ENDESA-CH 2 BSANTANDER 2 CONCHATORO 2 (-4) (-7) (-7) Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior.

DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY César Guzmán B.

Gerente Macroeconomía

[email protected]

(562) 25844075

Jorge Cariola G.

Analista Senior Macroeconomía

[email protected]

(562) 25842392

Rosario Del Río D.

Analista Renta Fija Internacional

[email protected]

(562) 25843017

Constanza Pérez S.

Subgerenta de Estudios Renta Variable

[email protected]

(562) 25844998

Juan José Ayestarán N.

Jefe de Estudios

[email protected]

(562) 25842390

Paulina Barahona N.

Analista de Inversiones

[email protected]

(562) 25842049

Sebastian Hartmann E.

Analista de Inversiones

[email protected]

(562) 25844985

Martín García-Huidobro O. Analista de Inversiones

[email protected]

(562) 25842391

Yessenia González del C.

Editora de Contenidos y Comunicaciones

[email protected]

(562) 25844572

Aldo Lema N.

Economista Asociado

[email protected]

(562) 25844540

Augusto Leguía 70, Piso 7.

Santia go de Chile

Teléfono (562) 25844700

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Fax (562) 25844807