DIARIO SECURITY
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1 de Agosto de 2017 AGENDA DEL DÍA PAÍS
INDICADOR
CONSENSO*
PREVIO
0% m/m
-0,1% m/m
EE.UU.
PCE (Jun)
EE.UU.
ISM Manufacturera (Jul)
56,5 puntos
57,8 puntos
EE.UU.
PMI Manufacturera (Jul)
53,2 puntos
53,2 puntos
0,6% t/t
0,6% t/t
EUROZONA EUROZONA
PIB (II-17)
EUROZONA
PMI Manufacturera (Jul)
55,8 puntos
55,8 puntos
Producción Industrial (Jun)
-0,3% m/m
0,8% m/m
IPC (Jul)
0,17% m/m
-0,16% m/m
BRASIL PERÚ * Bloomberg
Chile: Resiliencia del Mercado Laboral César Guzmán B.
El INE entregó las cifras del mercado laboral del trimestre móvil abril-junio, las que evidenciaron una sorpresiva aceleración en el ritmo de expansión interanual de la ocupación, con un alza de 1,9% (gráfico 1), equivalente a cerca de 152 mil nuevos puestos de trabajo. GRÁFICO 1: EMPLEO Y FUERZA DE TRABAJO (Var. % interanual) 2.4 Fuerza de Trabajo
2.0 1.6 1.2 0.8 Empleo
0.4 I
II
III
IV
I
II
2015 2016 Fuente: INE y Departamento de Estudios Security.
III
IV
I
II 2017
La desagregación de las cifras de empleo evidenció que los sectores industria manufacturera, salud y administración pública lideraron el alza de la ocupación, mientras que las ramas productivas construcción, actividades de los hogares y servicios financieros exhibieron caídas en las contrataciones. En tanto, el crecimiento interanual de la fuerza de trabajo fue 2%, al igual que en mayo. De esta forma, la tasa de desempleo se ubicó en 7%, mismo nivel del período inmediatamente anterior y 0,1 punto porcentual por sobre el registro de un año atrás (gráfico 2).
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1 de Agosto de 2017 GRÁFICO 2: TASA DE DESEMPLEO (%) 7.2 6.8 6.4 6.0 5.6 I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
2014 2015 Fuente: INE y Departamento de Estudios Security.
III
IV
I
2016
II 2017
Cabe destacar además que la desagregación por categoría sigue evidenciando que los trabajos generados por cuenta propia están sosteniendo la expansión de la ocupación (con un incremento de 3,6%), aunque los asalariados han mejorado gradualmente con un alza de 1,4% (gráfico 3). GRÁFICO 3: EMPLEOS POR CATEGORÍA (Var % interanual) 10
Cuenta Propia
8 6 4 2 0 -2
Asalariados
-4 I
II
III
IV
I
II
2015 2016 Fuente: INE y Departamento de Estudios Security.
III
IV
I
II 2017
En definitiva, el mercado laboral ha exhibido un deterioro en el último tiempo, pero muy gradual, con un desempeño mejor al esperado. Lo anterior, refuerza la visión respecto a que el consumo privado se mantendría creciendo en torno a 2%2% - 2,5%. Con todo, para lo que queda del año, nuestras proyecciones apuntan a una moderación gradual en el crecimiento del empleo, y por ende un alza adicional en la tasa de desempleo promedio hasta 7%7% - 7,5%. Utilidad del Sector Bancario Creció 25,1% en Junio Juan Carlos Prieto Z.
El sector bancario banca rio presentó un crecimiento de 25,1 25,1% 5,1% en junio de 2017 respecto al mismo mes del año previo, ante un aumento en el resultado operacional bruto (8,7% a/a), sumado a menores provisiones (13,2% a/a), pese al incremento de los de los gastos de apoyo (1,3% a/a) y de otros gastos operacionales (47,9% a/a) El avance en el resultado operacional bruto del mes se debió a: un margen de interés neto 10% mayor, que como porcentaje de los activos que generan interés alcanzó un 3,84% en 12 meses (comparado con el 3,99% un año atrás); comisiones netas que crecieron 10,7%; y pese a una importante disminución en los resultados de tesorería (-20% a/a).
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1 de Agosto de 2017 Por otra parte, la eficiencia (medida como la suma de los gastos de apoyo y otros gastos operacionales sobre el resultado operacional) para los últimos 12 meses a marzo aumentó hasta 49,7% desde los 49,2% del año previo, mientras que el costo por riesgo en 12 meses (calculado como los gastos en provisiones sobre las colocaciones) disminuyó a 1,17% comparado con el 1,25% de un año atrás. Respecto a las colocaciones, el consolidado se expandió 5,2%, destacando principalmente las colocaciones de vivienda (9,7% a/a) y las de consumo (7,3% a/a), mientras que las comerciales se mantienen con un débil ritmo de crecimiento (2,7% a/a). En el detalle, BCI creció 10,9%, Banco de Chile 3,8%, Santander 2,9% e ItaúCorpbanca retrocedió -2,6%. RESULTADOS SECTOR BANCARIO Utilidad Mensual (MM$)
Utilidad Acumulada (MM$)
jun-17
jun-16
Var. a/a
Var. m/m
jun-17
jun-16
7.559
6.976
8,4%
-80,8%
89.021
8.615
-
Bci
33.190
27.260
21,8%
-2,8%
231.278
161.565
43,1%
Banco de Chile
56.549
33.418
69,2%
8,3%
299.811
283.512
5,7%
Santander
46.603
34.188
36,3%
-17,8%
292.811
241.739
21,1%
5.150
4.189
22,9%
-14,1%
28.816
28.878
-0,2%
191.575
153.178
25,1%
-16,1%
1.227.590
1.005.937
22,0%
Itaú Corpbanca*
Security Sistema Bancario**
Var.
*Pro forma: resultados previos a la fusión de Abril de 2016 calculados como la suma de Corpbanca más Itaú. **Incluye resultados de 2016 de Corpbanca previos a la fusión con Itaú en abril.
En conclusión, pese a un contexto de baja inflación y con ciertos riesgos, especialmente con un mercado laboral débil, débil, la la industria bancaria ha logrado mejorar sus resultados (en parte eso sí, por efectos no recurrentes como la devolución de la multa de US$30 millones a Itaú por parte de la SBIF y la utilidad een n relacionadas de BCI en marzo). marzo). Es así como privilegiamos la opción de Banco Santander, que continúa mostrando una considerable mejora en sus resultados, producto de algunos cambios realizados durante los últimos años, principalmente el cambio en su mix de clientes hacia uno menos riesgoso. ries goso. EE.UU.: Venta de Viviendas Se Recuperaron en Junio El índice de ventas de viviendas pendientes en Estados Unidos aumentó 1,5% en junio respecto al mes previo, según informó ayer la Asociación de Agentes Inmobiliarios. Con ello, el indicador logró revertir la tendencia negativa de los últimos tres meses. Además, el resultado superó las expectativas del mercado que anticipó un incremento de 1% luego de la última caída de -0,7% (revisado desde -0,8%). Pese al repunte, desde la entidad advirtieron que la limitada oferta de propiedades disponibles seguirá siendo un factor en contra en la segunda mitad del año, por lo que anticipan que los retrocesos en la actividad de contratos pendientes seguirán, presionados además por el aumento constante en los precios. Al compararlo año a año, el indicador presentó una variación de 0,87%, tal como ocurrió en mayo, corregido desde 0,5%. El sector inmobiliario he ha registrado un desempeño mixto en sus indicadores durante 2017. No obstante, esperamos que la economía estadounidense estadounidense siga mostrando un crecimiento estable y se expanda entre 2% y 2,5% en el año, impulsada por la inversión no residencial y en menor medida por el consumo. Sin embargo, la bolsa aún tiene internalizado un escenario más bien optimista, apoyado en la expectativa de concreción de las reformas del gobierno. No obstante, dichas iniciativas no se han logrado materializar con la celeridad que se esperaba, por ende, recomendamos subponderar la renta variable estadounidense dentro de un portafolio diversificado. diversificado.
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1 de Agosto de 2017 Inflación de la Eurozona se Mantiene Contenida La Oficina de Estadísticas Europea (Eurostat) informó ayer que la estimación preliminar del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de la Eurozona tuvo un alza de 1,3% en julio, en línea con lo esperado por el consenso y con la variación del mes anterior. Según lo detallado por la entidad, los precios de la energía aumentaron 2,2% desde la variación anterior de 1,9%, seguido de Servicios (1,5% versus 1,4% previo), mientras Alimentos, Alcohol y Tabaco se mantuvo estable en 1,4%. Por su parte, el índice subyacente subió levemente hasta 1,2%, desde 1,1% de junio. Adicionalmente, la tasa de desempleo se ubicó en 9,1% en junio, bajo lo esperado por los analistas y de la alcanzada en mayo (ambos en 9,2%). El organismo destacó que se trata del menor nivel del indicador desde febrero de 2009 e implicó una caída de 148.000 personas desempleadas respecto a la lectura previa. En el mediano plazo la Eurozona mantendría su buen desempeño, lo que sumado a que la inflación se mantiene contenida, llevaría a la política monetaria a continuar apoyando un crecimiento sobre el potencial y con ello favoreciendo el desempeño sus sus activos. Sumado a esto, la percepción de riesgo político ha caído, aunque aún existe una cuota de cautela por lo que pueda suceder en futuros procesos electorales, particularmente en Italia. En definitiva, considerando los factores a favor y en contra, en e n la actualidad recomendamos sobreponderar la renta variable de la Eurozona, dentro de un portafolio diversificado. Actividad Económica de México Creció por Sobre las Expectativas Acorde a lo informado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Geografía (INEGI) el Producto Interno Bruto (PIB) de México tuvo un incremento de 0,6% en el segundo trimestre respecto al período enero-marzo. El indicador estuvo sobre lo esperado por los analistas que esperaban un avance más moderado de 0,2% frente al 0,7% del primer tercio del año. En detalle, desglosado por las principales actividades económicas, lideraron los avances las Terciarias (incluye sector Comercio y Transporte), con un alza de 0,8%; seguidas de las Secundarias (Construcción y Manufactura) que subieron 0,1%. Por el contrario, las Primarias (Agricultura) retrocedieron -0,2%. Respecto al mismo trimestre del año pasado, el producto registró una expansión de 3%, impulsada en mayor medida por el aumento de las actividades Terciarias que subieron sobre 4%. Si bien el escenario económico de México continúa condicionado a lo que suceda en EE.UU. y posibles medidas proteccionistas, al no haberse materializado, el entorno externo favorable ha llevado a caídas en las tasas de interés y la apreciación de la moneda, moneda, que debieran continuar apoyando mejoras en los indicadores de confianza y a través de esto la actividad. Además, el ciclo de alzas de tasas por parte del Banco Central habría llegado a su fin. renegociación iación del NAFTA y a un posible impacto negativo tras Aunque existe incertidumbre asociada a una posible renegoc la caída en el precio del petróleo, nuestra sugerencia es sobreponderar las acciones latinoamericanas dentro de un portafolio diversificado.
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1 de Agosto de 2017
RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X
Precio Cierre*
RETORNO % 7D
1D
SECTOR BANCOS Bsantander 46,0 1,9% Chile 93,2 1,5% BCI 39.549 -1,5% Itaucorp 6,2 -1,1% Security 246 0,6% SM-Chile B 279 0,1% SECTOR COMMODITIES CAP 6.840 5,1% CMPC 1.635 -0,6% Copec 7.916 0,0% SQM-B 26.699 0,1% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 7.295 -1,5% Sonda 1.229 -0,8% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 660 2,5% Salfacorp 855 -0,2% Socovesa 341 1,1% Paz 774 1,3% SECTOR CONSUMO Andina-B 2.963 0,6% CCU 8.662 -1,6% Conchatoro 1.047 -1,2% Embonor-B 1.596 -0,2% SECTOR INDUSTRIAL LAN 7.648 -1,9% Sigdo Koppers 990 2,1% SMSAAM 69,5 1,6% SECTOR RETAIL Cencosud 1.851 -1,0% Falabella 6.062 1,4% Forus 2.340 0,0% Parauco 1.715 0,3% Ripley 553 2,5% SECTOR UTILITIES Aguas-A 409 0,4% Colbun 151,4 -0,2% E-CL 1.413 0,6% Enelgxch 506 -0,7% Enelchile 71 -1,6% Enelam 131 -2,5% Gasco 2.000 0,0% AESGener 241 0,7% p
YTD
2015
P/U 2016
MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D IPSA
6,4% 1,1% 0,7% -1,2% 0,8% -0,1%
29,0% 26,4% 19,9% 9,9% 13,5% 30,8%
13,3 12,4 9,0 8,7 9,5 23,7
15,7 13,5 11,3 18,3 10,1 28,0
20,3 17,1 13,5 20,1 11,5 35,9
11,5% 0,7% 2,5% 6,5%
46,5% 19,5% 24,5% 42,3%
168,5 20,7 23,2
98,0 22,1 26,9 31,0
143,6 26,4 33,5 44,1
-1,3% 7,0%
3,1% 3,5%
25,5
56,1 21,6
57,8 22,4
13,7% 3,0% 7,9% 4,6%
184,6% 81,9% 87,0% 68,2%
8,8 7,4 4,8 2,9
11,9 9,3 6,3 4,3
33,9 16,9 11,8 7,2
5,1% 1,7% -2,9% 0,6% -2,3% 6,4% 8,9% -0,1% 2,7% -3,3% 0,6% 3,8%
20,8% 26,6% -0,7% 23,3%
22,7 24,0 15,9 18,6
35,9% 19,6% 38,8%
9,5 9,0
0,0% 15,5% 4,9% 14,2% 41,7%
17,3 21,1 13,7 15,2 -
28,0 25,5 15,4 15,6 12,9 9,7 12,7 20,3 20,7 19,4 261,5
33,8 32,3 15,3 19,2 15,4 13,0 12,7 23,5 21,7 22,2 370,4
7D
YTD
5.065
-0,2
0,9
Bovespa
65.920
0,6
1,3
22,0 9,5
S&P 500
2.470
-0,1
0,0
10,3
Dow Jones
21.891
0,3
1,8
10,8
Nasdaq
6.348
-0,4
-1,0
17,9
Nikkei
19.925
-0,2
-0,3
4,2
Hang Seng
27.324
1,3
1,8
24,2
MATERIAS PRIMAS
Variación% Cierre 1D
7D
YTD
Cobre
289
0,6
6,0
Celulosa
890
0,0
0,0
15,4 10,1
WTI
50
0,9
8,6
-6,6
Oro
10,2
1.269
0,0
1,1
Índice CRB
443
0,0
0,4
4,7
Baltic Dry
933
0,0
-4,5
-2,9
Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz
RENTA FIJA
Variación Pb 1D Cierre
7D
YTD
FED Funds
1,25
0,0
0,0
50,0
Treasury 10y
2,29
0,5
3,9
-15,0
TPM Chile
2,50
0,0
0,0
-100,0
BCP 5
3,54
-5,0
-13,0
-27,0
BCP 10
4,27
0,0
0,0
0,0
BCU 5
0,99
-4,0
-16,0
4,0
BCU 10
1,45
0,0
-3,0
13,0
DIVISAS
Variación% 1D Cierre
7D
YTD
Peso / US$
651
-0,4
-0,1
-2,8
Real / US$
3,13
0,2
0,7
4,0
Yen / US$
110
0,4
0,8
5,7
Yuan / US$
6,73
0,2
0,4
3,1
US$ / Euro
1,18
0,8
1,7
11,2
US$ / Libra
1,32
0,6
1,4
6,6
(-) depreciación, (+) apreciación
0,3% 0,7% 5,0% -3,7% -5,2% -3,2% -0,5% 0,0%
24,4% 18,0% 34,2% 21,1% 19,1% 23,9% -4,4% 5,3%
17,2 20,5 15,4 18,3 12,7 16,4 14,1
15,7 15,2 6,0 14,8 8,6 12,3 11,3
provisorio
RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) 1d
Actual
7d
30d
12m
YTD
IPSA
-0,2
0,9
6,7
23,0
22,0
Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm
-1,0 0,3 0,6 -0,7 0,5 -1,1 0,5
-1,5 3,8 1,6 1,3 2,0 -0,7 2,9
4,8 12,0 8,4 1,0 8,2 6,4 9,6
3,8 44,7 19,1 12,6 32,0 39,6 38,9
21,4 29,0 12,5 17,4 21,6 37,5 32,3
19,5 17,9 8,1 17,9 10,7 11,8 11,9
COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS AGOSTO N° de acciones
15
12 9 Ponderaciones (%) 13 (+1) 15 (-1) 12 (+1) 13 (-1) 11 12 (-2) 10 (-1) 11 (-1) 10 (+1) 11 (+2) 8 (+3) 10 (+10) 8 10 (+1) 7 (+1) 10 (+3) 6 (+6) 8 (+8) 5 (-5) (-11) 5 5
6
ENELAM 13 18 (-2) COPEC 11 18 (-1) CENCOSUD 11 17 (-1) BSANTANDER 10 16 (+1) LTM 9 (+1) 16 (+2) ENELGXCH 8 (+3) 15 (+15) FALABELLA 7 SQM-B 6 SM-CHILE B 6 (+4) ECL 5 (-4) (-14) CAP 4 SONDA 4 CMPC 2 PARAUCO 2 CHILE 2 (-4) (-7) (-8) Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior.
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY Felipe Jaque S.
Economista Jefe
[email protected]
César Guzmán B.
Gerente Macroeconomía
[email protected]
Jorge Cariola G.
Analista Senior Macroeconomía
[email protected]
Rosario Del Río D.
Analista Renta Fija Internacional
[email protected]
Constanza Pérez S.
Subgerente de Estudios Renta Variable
[email protected]
Juan José Ayestarán N.
Subgerente de Estudios Renta Fija
[email protected]
Paulina Barahona N.
Analista Senior de Inversiones
[email protected]
Martín García-Huidobro O. Analista de Inversiones
[email protected]
Juan Carlos Prieto Z.
Analista de Inversiones
[email protected]
Rodrigo Gardella B.
Analista de Inversiones
[email protected]
Carolina Abuauad M.
Analista de Inversiones
[email protected]
Yessenia González del C.
Editora de Contenidos y Comunicaciones
[email protected]
Augusto Leguía 70, Piso 7.
Santia go de Chile
Teléfono (562) 25844700
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Fax (562) 25844807
