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27 de Enero de 2017 AGENDA DEL DÍA PAÍS
INDICADOR
EE.UU.
PIB anualizado (IV-16)
EE.UU.
Sentimiento U. Michigan (Ene)
COLOMBIA
RPM (Ene)
CONSENSO*
PREVIO
2,2% t/t
3,5% t/t
98,1 puntos
98,1 puntos
7,25%
7,5%
* Bloomberg
Ebitda de Entel Avanza 41% en el Cuarto Trimestre Martín Garcia-Huidobro O. Entel reportó sus resultados al cierre del cuarto trimestre de 2016, anotando un Ebitda de $111.824 millones, lo que implicó un incremento de 41,1% a/a, esto debido a una mejora de 9,0% en el Ebitda de Chile junto a menores pérdidas de la filial en Perú. Los Ingresos presentaron un alza de 4,8% a/a, explicado principalmente por el aumento de un 30% de los ingresos móviles en Perú e incluye una reversión de provisiones por $11.300 millones relacionados a la adquisición de Entel Perú. En dicho mercado, la campaña de posicionamiento de la marca ha permitido seguir aumentando el número de abonados, alcanzando un total de 4,8 millones de clientes móviles a dic-16, mostrando un crecimiento de 54% respecto de un año atrás. La compañía finalizó el año con 14,3 millones de usuarios, aumentando un 11% a/a en el 4T, de los cuales 9,5 millones provienen de Chile. El Ebitda en Chile alcanzó los $139.648 millones, mostrando un aumento de 9% a/a. En este mercado, el número de clientes del segmento de prepago disminuyó un 4,8%, mientras que en postpago aumentó 2,3%, debido en esencia a los nuevos planes multimedia. Junto con lo anterior, Entel Hogar (voz, internet y TV hogar) mostró un alza de 12%. En tanto en Perú, la base de clientes terminó con un 39% en postpago y 61% en prepago. El Ebitda de la compañía mostró una mejora de 38,6% a/a en el 4T16. Los ingresos, por su lado, aumentaron 40% a/a en moneda local, lo que se vio reforzado por el 54% de aumento en la base de clientes. Finalmente, la Utilidad del ejercicio anotó una pérdida por $8.064 millones, mejorando la pérdida del 4T15 de $11.903 millones. Esto se debió a mayores ingresos operacionales, opacados por mayores costos de financiamiento en la cobertura de derivados. Los resultados de la compañía se ubicaron en línea con nuestras estimaciones y las de consenso. Si bien, en Chile el escenario continúa desafiante producto de la alta penetración que posee el negocio móvil, mientras que en Perú se mantiene vigente la presión sobre sus gastos por la maduración que aún requiere dichas operación, creemos que este año la compañía debiera continuar con su mejora gradual en márgenes respecto a lo observado en los últimos tres años.
Ingresos Costos de Explotación Depreciación y amortización Resultado Operacional Ebitda Utilidad/ Utilidad / Pérdida del Ejercicio
IV - 2016 % Ing. MM$ 496.821 -394.191 -79,3% -77.070 -15,5% 25.559 5,1% 111.824 22,5% -8.064 -1,6%
IV - 2015 % Ing. MM$ 474.103 -395.409 -83,4% -72.824 -15,4% 5.870 1,2% 79.279 16,7% -11.903 -2,5%
Var. % 4,8% - 0,3% 5,8% 335,4% 41,1% 32,3%
Estimado Est. Security
111.104 5.230
Consenso
109.589 2.295
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27 de Enero de 2017 Ebitda de Parque Arauco se Expande 10,8% a/a, en Línea con las Estimaciones Sebastian Hartmann E. Para el cuarto trimestre de 2016, el Ebitda de Parque Arauco se expandió 10,8% a/a, lo que se ubicó en línea con nuestras expectativas y las del consenso de mercado, mientras que el margen Ebitda experimentó una expansión de 100 pb respecto a un año atrás. Los ingresos de la compañía aumentaron 9,2% a/a, impulsados principalmente por una mayor área arrendable (GLA) en relación a la base comparable (7,0 % de crecimiento frente al 4T15, excluyendo Parque la Colina en Colombia que abrió en diciembre de 2016 y tiene una superficie de 64.000 m²) y por el aumento de las ventas de locales equivalente (SSS) de los locatarios (2,6% en Chile, 0,4% en Perú y 8,3% en Colombia). Lo anterior fue en parte neutralizado por la depreciación de 6,6% del sol peruano respecto al peso chileno, mientras que el peso colombiano se mantuvo relativamente estable. A su vez, la tasa de ocupación consolidada cayó levemente a 94,3% en el trimestre desde 94,7% el año previo. El margen Ebitda aumentó 100 pb alcanzando 71,8% en el 4T16, debido a un retroceso de 1,6% de los gastos de administración y ventas por menores gastos de seguros y marketing, que al medirlo sobre los ingresos llegó a 9,4% en el trimestre desde 10,4% el año previo. Lo anterior fue en parte contrarrestado por un margen bruto 80pb menor, por mayores impuestos territoriales, gastos de mantención, aseo y seguridad. IV - 2016
IV - 2015
Var. %
Estimado Est. Security
Consenso
Ingresos Costos de Explotación GAV
MM$ % Ing. 46.260 -9.833 21,3% -4.356 9,4%
MM$ % Ing. 42.374 -8.651 20,4% -4.426 10,4%
9,2% 13,7% -1,6%
Resultado Operacional
32.071
69,3%
29.296
69,1%
9,5%
Ebitda
33.226
71,8%
29.993
70,8%
10,8%
32.906
32.642
Utilidad/Pérdida del Ejercicio
37.004
80,0%
33.768
79,7%
9,6%
39.446
41.889
Finalmente, la utilidad se vio impulsada por: un positivo desempeño operacional; una disminución de las pérdidas por unidades de reajuste (-40% a /a) por una menor variación de la UF (0,5% en el 4T16 vs 1,1% 4T15) y su menor impacto en la deuda; y por un aumento en las ganancias por revalorización de propiedades de inversión (65% a/a). Lo anterior fue en parte contrarrestado por: un aumento de 32% en los costos financieros; por una mayor tasa efectiva de impuestos (38% en el trimestre vs 24% el año previo); y por un aumento de 84% en la participación no controladora. Estimamos que la compañía seguiría mostrando un sólido crecimiento en los ingresos, como consecuencia de la consolidación y maduración de nuevas operaciones, donde el aumento de capital aportó mayor holgura financiera. Ante el potencial de crecimiento de la compañía y su estabilidad en flujos es que mantenemos Parque Arauco como una de nuestras favoritas en el sector retail.
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27 de Enero de 2017 Chile: Ventas del Comercio Crecieron 6,8% en Diciembre Acorde a lo informado por la Cámara Nacional de Comercio (CNC), las ventas minoristas en la Región Metropolitana crecieron 6,8% interanual en diciembre, por sobre el registro de noviembre (1,8%), con lo cual en el año en su conjunto acumularon un alza de 2,7% frente al 0,6% de 2015. En particular, el desempeño del mes pasado fue impulsado por los segmentos Artefactos Eléctricos, Línea Hogar y Vestuario, aunque también influyó el efecto calendario (un viernes y un sábado más que en igual mes de 2015). La entidad señaló además que hubo una influencia de la masiva llegada de argentinos a comprar artículos electrónicos. En definitiva, las cifras de la CNC nos llevan a ratificar nuestra visión respecto a que habrían sido los sectores ligados al consumo los que sostuvieron el crecimiento del Imacec en diciembre, ya que los sectores transables (minería e industria) habrían exhibido caídas interanuales el mes pasado. Las cifras sectoriales del INE (a nivel nacional) se conocerán el próximo lunes. EE.UU.: Encuesta PMI e Índice Líder Continúan Reflejando Escenario Positivo En su lectura preliminar de enero, la encuesta a los gestores de compra (PMI) de Estados Unidos que incluye el sector Manufacturero y de Servicios, avanzó hasta 55,4 puntos desde las 54,1 unidades de diciembre. Desde la entidad destacaron que la fortaleza del indicador compuesto señala una expansión robusta y acelerada del sector privado en Estados Unidos, que es consistente con un crecimiento del PIB en torno a 2,5% anualizado en enero, impulsado principalmente por la demanda interna a pesar de que el dólar más fuerte esté afectando a las exportaciones. Adicionalmente, el Departamento de Vivienda y Desarrollo Urbano de Estados Unidos informó ayer que las ventas de viviendas nuevas registraron un retroceso de -10,4% en diciembre respecto al mes anterior, sorprendiendo negativamente al mercado que había anticipado una leve caída de -0,7%. En noviembre el indicador había avanzado 4,7% (corregido desde 5,2%). Con este resultado, el tiempo necesario para reducir el stock se ubica en 5,8 meses, es decir, un estimado de 259.000 casas con un precio promedio de US$ 384.000. Finalmente, el Índice de Indicadores Líderes de Estados Unidos creció 0,5% en diciembre, en línea con lo esperado por el consenso y por sobre el resultado de noviembre (revisado a 0,1%). The Conference Board -entidad que publica las cifrasafirmó que los datos dan cuenta de que “la economía continuará expandiéndose a un ritmo moderado, quizás incluso acelerando ligeramente en los primeros meses del año”. Las economía estadounidense sigue mostrando un crecimiento estable, que creemos continuaría en los próximos trimestres para llevar al PIB a expandirse entre 2% y 2,5% en 2017. En un contexto de inflación levemente al alza, la Fed tuvo un tono algo más restrictivo en su última reunión, aunque su actuar seguirá siendo gradual y dependerá en gran parte de los datos económicos. En este contexto, recomendamos sobreponderar la renta variable estadounidense, dentro de un portafolio diversificado.
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27 de Enero de 2017
RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X
Precio Cierre*
1D
RETORNO % 7D
SECTOR BANCOS 1.5% Bsantander 36.3 Chile 78.8 0.3% BCI 34,815 0.4% Itaucorp 5.5 -0.3% Security 229 0.9% SM-Chile B 224 0.0% SECTOR COMMODITIES 0.1% CAP 5,690 CMPC 1,426 -1.6% Copec 7,087 1.5% SQM-B 21,532 -1.5% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 7,194 -0.1% Sonda 1,107 -0.1% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 270 -0.7% Salfacorp 483 1.7% Socovesa 200 -0.4% Paz 470 -2.1% SECTOR CONSUMO Andina-B 2,498 -0.1% CCU 7,334 0.8% Conchatoro 1,080 -1.1% Embonor-B 1,337 -0.6% SECTOR INDUSTRIAL LAN 6,054 0.0% Sigdo Koppers 840 0.0% SMSAAM 52.0 0.0% SECTOR RETAIL Cencosud 1,927 -0.1% Falabella 5,307 0.9% Forus 2,107 1.3% Parauco 1,591 -0.9% Ripley 395 0.0% SECTOR UTILITIES Aguas-A 361 0.8% Colbun 132.0 0.5% E-CL 1,093 2.6% Enelgxch 447 1.4% Enelchile 66 -0.2% Enelam 117 0.8% Gasco 2,160 0.0% AESGener 234 1.2% p
YTD
2015
P/U 2016
MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D Actual
0.3% 0.5% 1.1% -0.6% 0.9% 0.7%
-2.5% 0.4% 2.7% -1.7% 1.3% 2.6%
13.3 12.4 9.0 8.7 9.5 23.7
15.7 13.5 11.3 18.3 10.1 28.0
15.3 13.5 11.6 18.0 10.2 28.7
5.7% 2.2% 5.1% 0.6%
19.4% 4.1% 10.4% 12.8%
168.5 20.7 23.2
98.0 22.1 26.9 31.0
117.0 23.0 29.7 35.0
-0.4% -4.1%
1.2% -7.0%
25.5
56.1 21.6
56.8 20.1
11.1% 2.0% 2.3% 0.0%
15.4% 0.7% 5.3% -2.1%
8.8 7.4 4.8 2.9
11.9 9.3 6.3 4.3
13.7 9.4 6.6 4.2
-0.9% 1.2% -3.5% -0.2%
1.1% 5.8% 0.5% -0.7%
22.7 24.0 15.9 18.6
28.0 25.5 15.4 15.6
28.3 27.0 15.5 15.5
-0.9% -0.6% -2.0%
7.3% 0.0% 0.8%
9.5 9.0
12.9 9.7
12.9 9.7
2.3% 0.8% -2.0% 0.3% 0.1%
2.5% 0.1% -6.6% 4.0% -1.1%
17.3 21.1 13.7 15.2 -
12.7 20.3 20.7 19.4 261.5
13.0 20.3 19.3 20.2 258.7
-0.1% 0.8% 3.8% 2.4% 0.5% 1.8% 1.0% 3.6%
5.3% 1.5% 3.1% 2.7% 7.6% 8.3% 1.1% -2.3%
17.2 20.5 15.4 18.3 12.7 16.4 14.1
15.7 15.2 6.0 14.8 8.6 12.3 11.3
16.5 15.4 6.2 15.2 9.3 12.4 11.0
provisorio
IPSA
7D
YTD
4,311
0.4
1.1
3.9
Bovespa S&P 500
66,191 2,297
0.5 -0.1
3.5 1.5
9.9 2.6
Dow Jones Nasdaq
20,085 5,652
0.1 -0.1
1.8 2.0
1.6 5.0
Nikkei Hang Seng
19,402 23,374
1.8 1.4
1.7 1.4
1.5 6.2
MATERIAS PRIMAS
Variación% 1D Cierre
Cobre Celulosa WTI Oro Índice CRB Baltic Dry
7D
YTD
267 809
-1.5 0.0
2.2 0.0
6.5 0.0
54 1,190
2.9 -0.9
4.7 -1.2
0.1 3.3
433 862
0.0 0.0
0.3 -8.5
2.4 -10.3
Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/B arril Oro = US$/Oz
RENTA FIJA
Variación Pb 1D Cierre
7D
YTD
FED Funds
0.75
0.0
0.0
Treasury 10y
2.50
-1. 1
2.7
0.0 5.6
TPM Chile BCP 5
3.25 3.77
3.5 1.0
3.5 1.0
-25.0 -4.0
BCP 10
4.18
0.0
-2.0
-9.0
BCU 5 BCU 10
0.91 1.28
-1.0 0.0
-7.0 -4.0
-4.0 -4.0
DIVISAS
Variación% 1D Cierre
7D
YTD
Peso / US$
650
0.1
-1.6
-3.0
Real / US$ Yen / US$
3.17 114
-0.1 -1.0
0.9 0.4
2.5 2.2
Yuan / US$
6.88
0.0
-0.2
0.9
US$ / Euro US$ / Libra
1.07 1.26
-0.6 -0.3
0.2 2.0
1.6 2.0
(-) depreciación, (+) aprecia ción
COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS ENERO N° de acciones
RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) 1d
7d
30d
12m
YTD
IPSA
0.4
1.1
6.5
21.6
3.9
Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm
0.8 0.0 0.2 0.0 0.6 0.1 0.0
1.7 3.5 1.1 -0.5 0.4 -0.7 3.1
9.0 13.5 3.8 5.4 2.8 7.5 6.1
-0.3 37.1 34.6 12.6 24.5 60.3 53.2
5.1 10.2 1.2 3.3 -0.3 6.6 3.7
15
12 9 Ponderaciones (%) 14 18 11 14 11 14 11 12 9 11 9 9 8 9 7 (+1) 7 (+1) 6 (+6) 6 (+6) 5 5 4 (-3) (-7)
6
FALABELLA 13 24 ENELAM 11 21 COPEC 11 19 SM-CHILE B 10 15 E-CL 9 13 CONCHATORO 8 8 PARAUCO 7 CENCOSUD 6 ENELGXCH 6 (+4) LAN 5 CHILE 4 SONDA 4 (-2) SQM-B 2 CCU 2 (-2) (-4) BSANTANDER 2 Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior.
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY César Guzmán B.
Gerente Macroeconomía
[email protected]
(562) 25844075
Jorge Cariola G.
Analista Senior Macroeconomía
[email protected]
(562) 25842392
Rosario Del Río D.
Analista Renta Fija Internacional
[email protected]
(562) 25843017
Constanza Pérez S.
Subgerenta de Estudios Renta Variable
[email protected]
(562) 25844998
Juan José Ayestarán N.
Jefe de Estudios
[email protected]
(562) 25842390
Paulina Barahona N.
Analista de Inversiones
[email protected]
(562) 25842049
Sebastian Hartmann E.
Analista de Inversiones
[email protected]
(562) 25844985
Martín GarcíaGarcía-Huidobro O. Analista de Inversiones
[email protected]
(562) 25842391
Juan Carlos Prieto Z.
Analista de Inversiones
[email protected]
(562) 25815533
Yessenia González del C.
Editora de Contenidos y Comunicaciones
[email protected]
(562) 25844572
Aldo Lema N.
Economista Asociado
[email protected]
(562) 25844540
Augusto Leguía 70, Piso 7.
Santia go de Chile
Teléfono (562) 25844700
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