DIARIO SECURITY
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY
1 de Diciembre de 2016 AGENDA DEL DÍA PAÍS
INDICADOR
CONSENSO*
PREVIO
EE.UU.
ISM Manufacturero (Nov)
52,5 puntos
51,9 puntos
EE.UU.
PMI Manufacturero (Nov)
53,9 puntos
53,9 puntos
10%
10%
EUROZONA
Tasa Desempleo (Oct)
EUROZONA
PMI Manufacturero (Nov)
53,7 puntos
53,7 puntos
EUROZONA
IPP (Oct)
0,4% m/m
0,1% m/m
PERÚ
IPC (Nov)
0,3% m/m
0,4% m/m
* Bloomberg
Desempleo Bajó Acorde a la Estacionalidad César Guzmán B.
El INE entregó las cifras del mercado laboral del trimestre móvil agosto-octubre, las que evidenciaron una aceleración en la creación de empleos interanuales, desde 1% en septiembre a 1,5% en octubre, equivalente a cerca de 118 mil nuevos puestos de trabajo. Por su parte, la moderación en la fuerza de trabajo fue menor -desde 1,3% a 1,6% en igual lapso(gráfico 1) por lo que la tasa de desocupación bajó desde 6,8% a 6,4%(gráfico 2), en línea con nuestro pronóstico y contrariamente al del consenso que esperaba una mantención. Cabe destacar que el desempleo fue 0,1pp superior al registrado en el mismo periodo del año 2015, y que esta diferencia ha venido subiendo prácticamente todo el año, lo que refleja que el aumento va más allá de los factores estacionales (gráfico 3). GRÁFICO 1: EMPLEO Y FUERZA DE TRABAJO (Variación % en 12 meses) 3.0
EMPLEO
GRÁFICO 2: TASA DE DESEMPLEO (%) 7.2
FUERZA_TRABAJO
2.5
6.8
2.0 6.4 1.5 6.0
1.0 0.5
5.6 I
II
III
2014
IV
I
II
III
IV
I
II
2015
III
IV
I
II
2016
III
IV
I
II
2014
GRÁFICO 3: TASA DE DESEMPLEO (diferencia interanual, pp) 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 I
II
III
2014
Fuente: INE y Departamento de Estudios Security.
IV
I
II
III
2015
IV
I
III
2015
II 2016
III
IV
IV
I
II 2016
III
IV
DIARIO SECURITY
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY
1 de Diciembre de 2016 La desagregación de las cifras de empleo evidenció que el gran contribuyente a este mayor dinamismo fue el comercio (114 mil puestos de trabajo); seguido de la industria (32 mil) y actividades de servicios (28 mil), mientras que las ramas productivas minería (-35 mil); actividades financieras y de seguros (-27 mil); y enseñanza (-22 mil) exhibieron las mayores caídas en las contrataciones. Cabe destacar además que la desagregación por categoría sigue evidenciando que los trabajos generados por cuenta propia están sosteniendo la expansión de la ocupación, ya que los asalariados siguen estancados (gráfico 4). GRÁFICO 4: EMPLEOS POR CATEGORÍA (Var % 12m) 10 Asalariados
8
Cta Propia
6 4 2 0 -2 -4 I
II
III
IV
I
II
III
IV
2014 2015 Fuente: INE y Departamento de Estudios Security.
I
II
III
IV
2016
Cabe destacar que la creación de empleos se ha venido moderando desde 2010 (gráfico 5). Y si bien el período 2010-11 fue de fuerte recuperación, en 2012 se crearon 140 mil nuevos puestos de trabajo, cifra que bajó a 120 mil en 2014-15. Pero este año la creación de empleos está encaminada a promediar sólo 80 mil, acorde con lo que hemos venido señalando desde inicio de año. Con miras a 2017, nuestras proyecciones apuntan a una moderación adicional en el crecimiento del empleo, incluso acercándose a cero, y por ende un alza adicional de medio punto porcentual en la tasa de desempleo desde el 6,6% promedio que cerraría en 2016. GRÁFICO 5: EMPLEO (Miles de puestos de trabajo, promedio anual) 600 500 400 300 200 100 0 2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: INE y Departamento de Estudios Security.
2015
2016
DIARIO SECURITY
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY
1 de Diciembre de 2016 Utilidad Acumulada a Octubre del Sector Bancario Cayó 9% Sebastian Hartmann E.
El sector bancario presentó un retroceso de 9% en los 10 meses acumulados a octubre de 2016 principalmente por mayores gastos de apoyo (9,4% a/a) y provisiones (4,1%), a pesar de un leve aumento en el resultado operacional bruto (2,1%). El avance acumulado en el año en el resultado operacional bruto se debe a: un margen de interés neto 3,3% a/a mayor, que como porcentaje de los activos que generan interés alcanzó un 3,9% en doce meses comparado con el 4,2% un año atrás; comisiones netas que crecieron 3,3% y al medirlo sobre los ingresos que generan interés llegó a 0,97% en doce meses, menor al 1,01% visto en octubre de 2015; y contrarrestado en parte por una disminución de 7,9% en los resultados de tesorería acumulados a octubre. Por otra parte, la eficiencia (medida como los gastos de apoyo sobre el resultado operacional) para los últimos doce meses a octubre aumentó hasta 50,8% desde los 47,6% del año previo, mientras que el costo por riesgo en doce meses (calculado como los gastos en provisiones sobre las colocaciones) disminuyó levemente llegando a 1,17% comparado con el 1,25% doce meses atrás. Respecto a las colocaciones, el consolidado se expandió 5,9%, continuando con la moderación vista en los últimos meses, con el segmento comercial creciendo 4,2%, el de viviendas 9,9% y el de consumo 5,6%. En el detalle, BCI subió 8,8%, Santander 5,9%, Banco de Chile 2,7% e ItaúCorpbanca retrocedió 1%. Finalmente, el ROE del sistema en los últimos doce meses a octubre alcanzó un 12,3%, lo que se compara con un 15,3% un año atrás. Por banco, sigue liderando el Banco de Chile con 19,8% (vs 21,6% en oct-15), seguido de Santander con 16,5% (vs 18,7% en oct-15), BCI con 14,9% (vs 18,3% en oct-15) e ItaúCorpbanca con 3% (vs 15,5% en oct-15).
Itaú Corpbanca* Bci Banco de Chile Santander Security Sistema Bancario**
oct-16 -3.167 26.465 41.718 40.379 4.172 149.322
Utilidad Mensual oct-15 Var. a/a 45.085 -107,0% 29.746 -11,0% 56.990 -26,8% 34.554 16,9% 3.004 38,9% 219.271
-31,9%
Utilidad Acumulada oct-15 Var. 270.540 -90,9% 273.939 2,4% 475.887 -1,3% 399.649 1,1% 46.601 -5,6%
Var. m/m -366,4% -2,5% -4,2% 9,0% -4,7%
oct-16 24.687 280.607 469.933 404.097 44.010
-10,1%
1.693.198
1.858.373
-8,9%
*Pro forma: resultados previos a la fusión de Abril de 2016 c alculados como la suma de Corpbanca más Itaú. **I ncluye resultados de 2016 de Corpbanc a previos a la fusión con Itaú en abril.
En conclusión, la industria sigue mostrando niveles de riesgo controlado a pesar del deterioro en el mercado laboral, pero con menores resultados por el efecto negativo de la desaceleración de la inflación y la actividad económica. Hacia delante esperamos un leve repunte en la actividad, pero una moderación adicional en la inflación. En este contexto privilegiamos a Banco de Chile en nuestra cartera, debido a sus altos niveles de rentabilidad y por su estrategia de riesgo más conservadora, lo que le permitiría enfrentar de mejor manera un deterioro mayor en el mercado laboral.
DIARIO SECURITY
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY
1 de Diciembre de 2016 Ebitda de Ripley Se Ubicó Bajo las Expectativas del Mercado Sebastian Hartmann E.
El Ebitda de Ripley en el 3T16, sin considerar Colombia, cayó 7,1% a/a con un deterioro de 50 pb en el margen Ebitda, ubicándose bajo nuestras expectativas y las del mercado. La baja se explica por una modificación en el modelo de provisiones del Banco Ripley Chile, que no tiene relación con un cambio del comportamiento de pago de los clientes en el periodo. Eliminando este efecto, el Ebitda hubiera crecido 38,6% (175 pb en el margen Ebitda). Por su parte, la utilidad aumentó con fuerza como consecuencia de la división de la sociedad Aventura Plaza en Perú, donde participaba Falabella con 40%, al reconocer a valor económico los activos de la sociedad. Esto generó una utilidad extraordinaria de $34 mil millones, que no representa flujo de caja para la compañía. Los ingresos de la compañía crecieron 2,9% a/a (pro forma), impulsado por los ingresos del segmento retail en Chile (4,5% a/a) y bancario en Perú (8,1% a/a), contrarrestado en parte por una caída en la división de retail en Perú (3,7%) y afectado por la depreciación del sol peruano respecto al peso chileno en el trimestre (6% en promedio). Las ventas de tiendas comparables (SSS) se incrementaron 5,2% en Chile, mientras que en Perú se mantuvieron planas (0,7%). Por su parte, el avance en los ingresos del banco en Perú se explican por un crecimiento de 19,9% a/a en moneda local de la cartera de colocaciones, mientras que los ingresos del banco en Chile se mantuvieron estables (1,1%) con una cartera que creció 2,5%. III - 2016E MM$ Ingresos
369.431
% Ing. -
III- 2015 MM$ 359.012
% Ing. -
Var. %
Consenso
2,9%
Costos de Explotación
-234.821
63,6%
-226.551
63,1%
GAV
-127.389
34,5%
-124.355
34,6%
7.220
2,0%
8.106
2,3%
- 10,9%
Ebitda
16.863
4,6%
18.160
5,1%
- 7,1%
Utilidad/Pérdida del Ejercicio
37.549
10,2%
606
0,2%
6096,2%
Resultado Operacional
Estimado Inv. Security
3,7% 2,4%
21.189
21.212
7.315
7.851
*Los resultados incluyen la operación colombiana solamente en la línea de utilidad del ejercicio como ganancia (pérdida) de operaciones discontinuadas.
A nivel operacional, destaca Chile, donde el segmento retail experimentó una expansión de 420pb en el margen bruto, en parte contrarrestado por GAV que al medirlo sobre ventas aumentaron 290pb. Además, excluyendo los cargos por el cambio en el modelo de provisiones, el costo por riesgo del banco en Chile habría disminuido 9,8% a/a, a lo que suma el retroceso de 21,9% a/a en los gastos por intereses y de 6,1% a/a en los GAV, con lo que el resultado operacional del banco hubiera aumentado 49,5% a/a. Lo anterior, fue en parte contrarrestado por un débil desempeño en Perú, donde el segmento retail presentó una mayor pérdida en el resultado operacional debido a que los GAV medidos sobre los ingresos alcanzaron 27,2% desde 25,6% un año atrás por la apertura de una tienda y mayores gastos en publicidad. El banco en Perú obtuvo un descenso de 22,2% en el resultado operacional por mayores costos de fondeo y por riesgo. Si bien el costo por riesgo del banco en Chile comienza a normalizarse, en Perú los positivos resultados vistos el 2015 tenderían a moderarse. Por otro lado, el bajo upside que tiene la acción respecto al precio de la OPA ($420) ofrecida por Liverpool, nos llevan a privilegiar otras empresas en el sector.
DIARIO SECURITY
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY
1 de Diciembre de 2016 Enersis Américas Anuncia Adquisición de Distribuidora en Brasil por US$640 Millones Equipo de Renta Variable
El día de ayer Enersis Américas anunció mediante hecho esencial que su filial Enel Brasil S.A. presentó la mejor oferta financiera para la adquisición de aproximadamente un 94,8% en la distribuidora eléctrica Celg Distribuicão S.A. (“CELG”), en el proceso de licitación organizado por el gobierno brasilero. El precio ofertado alcanza los US$ 640 millones. Se espera que el gobierno anuncie el resultado final de la licitación el 20 de diciembre de 2016 y que el cierre de la operación se realice durante el primer trimestre de 2017, luego de la aprobación tanto del organismo antimonopolio como del regulador del sector eléctrico brasilero. El porcentaje restante de la propiedad de CELG (5,1%), después de la adquisición del 94,8% por parte de Enersis será ofrecido a empleados y ex empleados de la distribuidora. La parte que no sea comprada por los trabajadores, será adquirida por Enel Brasil S.A. Los recursos para financiar la operación vendrán del aumento de capital realizado en marzo de 2013 por $1.210 mil millones, monto del cual resta a la fecha $799 mil millones. GELG fue establecida en 1965 con sus oficinas principales en Goiania y opera en un territorio que cubre más de 337 mil kilómetros cuadrados, con una concesión vigente hasta el año 2045 y una base de 2,9 millones de clientes. Luego de más de tres años desde que se realizó el aumento de capital, gran parte de la inyección de recursos sigue estando en la caja de la empresa, por lo consideramos como positiva la noticia de esta adquisición.
Indicadores de Inflación en Estados Unidos Siguen Contenidos El Índice de Precios Subyacentes del Gasto en Consumo Personal (PCE) de Estados Unidos subió 0,1% en octubre respecto al mes anterior, en línea con lo que esperaba el consenso y con el resultado de septiembre. Con ello, en términos interanuales el indicador se ubicó en 1,7, tal como ocurrió el mes previo. Por su parte, índice de precios PCE que incorpora los bienes volátiles subió 0,2% en octubre, levemente bajo las expectativas (0,3%). En términos interanuales, el indicador avanzó 1,4%, por sobre lo registrado en septiembre (1,2%). Adicionalmente, las ventas de viviendas pendientes subieron 0,1% en octubre respecto al mes previo, según informó ayer la Asociación de Agentes Inmobiliarios. El resultado coincidió con lo que había anticipado el mercado, luego de que en septiembre tuvieran un incremento de 1,4% (revisado desde 1,5%). Al compararlo año a año, el indicador presentó un aumento de 0,2%, bastante menor al alza de 2% del mes anterior. Desde la entidad indicaron que pese a que los precios de las viviendas han mantenido una tendencia al alza y que la oferta es limitada, las ventas siguen con un moderado crecimiento apoyado en la solidez del mercado laboral. La economía estadounidense sigue mostrando un crecimiento estable, que creemos continuaría en los próximos próximos trimestres para llevar al PIB a expandirse en torno a 2% en 2016 y 2017. En un contexto de inflación levemente al alza, aunque todavía por debajo de la meta, el actuar de la Fed será gradual y dependerá en gran parte de los datos económicos.
DIARIO SECURITY
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY
1 de Diciembre de 2016 IPC de la Eurozona Registró Leve Alza en Noviembre La Oficina de Estadísticas Europea (Eurostat) informó ayer que en su lectura preliminar de noviembre el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de la Eurozona subió 0,6% respecto al mismo mes del año anterior. El resultado estuvo en línea con lo que esperaban los analistas y levemente sobre el mes previo (0,5%). Por ítems, tal como ocurrió en octubre, lideró el de Servicios con un avance de 1,1%, seguido de Alimentos, Alcohol y Tabaco con 0,7% (0,4% el mes previo). Por el contrario, los precios de la energía retrocedieron 1,1% (comparado la baja de -0,9% anterior). En tanto, el IPC Central –que excluye Energía, Alimentos, alcohol y tabaco- tuvo un incremento de 0,8% a/a, acorde a lo había anticipado el mercado y lo registrado en octubre. En nuestra opinión, los datos de la Eurozona están alineados con una economía que atraviesa un proceso de recuperación, aunque de forma moderada. A pesar del estímulo monetario por parte del Banco Central Europeo, la inflación se ha mantenido baja, lo que sumado riesgos políticos ayuda a explicar el desempeño mixto de los activos. Banco Central de Brasil Realizó Nuevo Recorte en su Tasa de Referencia En su reunión de noviembre, el Banco Central de Brasil (BCB) decidió, de manera unánime, recortar en 25 puntos base la Tasa de política monetaria (Selic), dejándola en 13,75% tal como lo esperaba el consenso de los analistas. Este es el segundo recorte consecutivo que realiza la entidad, luego de mantenerla estable por poco más de un año y siendo los primeros movimientos a la baja desde 2012. De acuerdo a lo señalado por el Comité de Política Monetaria (Copom), por el lado interno los datos sugieren que la actividad habría tenido un desempeño peor al esperado y que la inflación también sorprendió a la baja, lo que podría indicar una menor persistencia del proceso inflacionario de años anteriores. Por otro lado, destacó el riesgo e incertidumbre que involucra el proceso de reformas fiscal actualmente en el congreso y que es visto como de suma importancia para la evolución futura del ajuste monetario. En el ámbito externo, afirmó que el principal riesgo recae en un cambio en las condiciones externas favorables a los mercados emergentes, debido a que la Fed retomaría su proceso de alza de tasas y a la incertidumbre asociada a la política económica de los próximos años en EE.UU. En términos de expectativas inflacionarias, estas han seguido corrigiéndose a la baja, particularmente para 2017 en adelante. El BCB condicionó el ritmo de futuras reducciones en la TPM a las proyecciones de inflación y a la evolución de los factores de riesgo mencionados antes. Adicionalmente el Instituto Brasileiro de Geografía y Estadística (IBGE), publicó que el Producto Interno Bruto (PIB) cayó 0,8% en el tercer trimestre del año al compararlo con el trimestre anterior, un descenso menor a lo esperado por el mercado (-0,9 t/t), tras el -0,4% registrado en el periodo anterior (revisado desde -0,6%)
DIARIO SECURITY
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY
1 de Diciembre de 2016 El organismo detalló que es el séptimo resultado negativo consecutivo en esa comparación, mientras que frente a igual periodo de 2015, el PIB se contrajo 2,9%, una caída menor a lo anticipado por los analistas y el periodo anterior (-3,2% y -3,6% respectivamente, este último corregido desde -3,8%). En el e l corto plazo Brasil debiera continuar con un pobre desempeño, que llevaría a una contracción en torno a 3,5% del producto este año. Uno de los principales riesgos sigue siendo la dinámica de la política fiscal, a pesar de los esfuerzos del gobierno por reducir re ducir el déficit. Sin embargo, la continuación del de l ciclo de política monetaria expansiva debiera y contribuir a una recuperación cíclica de la economía.
DIARIO SECURITY
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY
1 de Diciembre de 2016
RESUMEN DIARIO DE INDICADORES: CIERRE DE MERCADO S X
Precio Cierre*
1D
RETORNO % 7D
SECTOR BANCOS Bsantander 36,8 0,7% Chile 75,5 -1,6% BCI 33.810 2,4% Itaucorp 5,5 -0,5% Security 243 0,2% SM-Chile B 222 2,8% SECTOR COMMODITIES CAP 4.902 -3,0% CMPC 1.375 0,3% Copec 6.400 -2,6% SQM-B 19.154 3,8% SECTOR COMUNICACIONES & TECNOLOGÍA Entel 7.127 0,3% Sonda 1.300 0,0% SECTOR CONSTRUCCIÓN & INMOBILIARIAS Besalco 265 -2,2% Salfacorp 501 0,4% Socovesa 186 -0,3% Paz 514 0,8% SECTOR CONSUMO Andina-B 2.450 -3,6% CCU 6.762 -0,6% Conchatoro 1.080 1,6% Embonor-B 1.470 -0,1% SECTOR INDUSTRIAL LAN 6.100 3,7% Sigdo Koppers 850 0,0% SMSAAM 54,0 -0,2% SECTOR RETAIL Cencosud 1.985 4,2% Falabella 5.311 1,3% Forus 2.200 -3,9% Parauco 1.565 2,9% Ripley 400 -1,0% SECTOR UTILITIES Aguas-A 435 2,3% EXCGE 3.400 0,0% Colbun 127,0 -0,7% E-CL 1.071 -2,1% Enelgxch 422 0,0% Endesa-AM 293 -1,9% Enelchile 64 1,2% Enersis-AM 111 2,9% Gasco 2.140 1,5% AESGener 240 3,5% p
YTD
P/U 2015
2014
-2,3% -3,7% 1,0% -1,2% 0,9% 0,4%
22,4% 11,9% 34,5% 1,2% 34,4% 20,8%
10,4 11,3 9,5 11,0 11,3 19,9
13,3 12,4 9,0 8,7 9,5 23,7
14,5 12,6 11,6 11,8 10,2 25,7
-3,4% 1,7% 0,2% 2,9%
188,7% -9,5% 6,3% 48,5%
11,9 43,9 17,1 21,6
168,5 20,7 23,2
38,1 24,2 37,5
-1,9% 2,7%
15,0% 5,6%
25,5 26,5
25,5
21,4
-3,3% -2,5% -0,5% 2,8%
17,2% 37,9% 67,4% 64,7%
9,2 5,3 5,0
8,8 7,4 4,8 2,9
9,9 9,6 6,7 4,2
-4,6% -1,5% -3,6% -4,1%
20,1% -11,9% 4,0% 50,4%
1,7% -1,4% -3,3%
21,5 17,7 20,6 20,6
63,9% 4,2% 26,3%
0,5% 1,4% -10,2% 1,0% -1,5%
12,4 12,3
45,1% 19,5% 28,6% 44,7% 42,4%
1,2% 0,0% -0,8% 0,1% 0,6% -5,5% -0,7% -0,6% -7,0% 2,6%
22,7 24,0 15,9 18,6 9,5 9,0
22,3 21,3 17,4 16,2 12,8
26,5% -1,8% -23,2% 15,6% -27,0% 16,3% 25,4% -21,7%
17,3 21,1 13,7 15,2 -
18,0 32,0 58,1 17,3 16,0 16,4 23,8
17,2 15,2 20,5 15,4 12,7 16,4 14,1
RETORNO ÍNDICES SECTORIALES (%) IPSA Utilities Commodities Retail Consumo Bancos Industria y Trans Constr & Inm
Actual
IPSA Bovespa
provisorio
1d
MERCADOS BURSÁTILES Variación% Cierre 1D
7d
30d
12m
2015
0,8
-0,3
-1,9
15,8
14,4
1,0 -0,6 2,2 -0,8 0,3 3,0 -0,2
-0,5 0,8 0,4 -3,0 -1,4 1,0 -1,1
-2,7 -1,6 -1,8 -4,8 -1,3 -2,3 -7,4
-3,1 18,5 37,9 3,0 18,2 51,1 46,3
-4,8 14,7 33,4 3,2 19,4 51,2 45,4
27,3 20,5 15,8 21,0 10,5 10,9 17,7 25,0 18,5 21,3 20,5 15,2 12,0 6,0 14,0 7,7 11,4
S&P 500
7D
YTD
4.209
0,8
-0,3
14,4
62.170
1,9
0,3
43,4
2.201
-0,2
-0,2
7,7
19.174
0,3
0,5
10,0
Nasdaq
5.336
-0,8
-0,8
6,6
Nikkei
18.308
0,0
0,8
-3,8
Hang Seng
22.790
0,2
0,5
4,0
Dow Jones
MATERIAS PRIMAS Variación% Cierre 1D
7D
YTD
Cobre
262
0,9
0,5
Celulosa
809
0,0
0,0
0,6
WTI
49
9,4
6,1
33,6
Oro
1.173
-1,3
-1,3
10,5
418
0,0
0,2
11,5
1.202
0,0
-1,8
151,5
Índice CRB Baltic Dry
22,7
Cobre = US$/Libra Celulosa = US$/Ton WTI = US$/Barril Oro = US$/Oz
RENTA FIJA
Variación Pb 1D Cierre
7D
YTD
FED Funds
0,50
0,0
0,0
0,0
Treasury 10y
2,36
7,4
1,5
9,5
TPM Chile
3,50
3,5
3,5
0,0
BCP 5
4,23
-1,0
-6,0
-23,0
BCP 10
4,58
1,0
-4,0
2,0
BCU 5
1,43
-2,0
-9,0
3,0
BCU 10
1,65
-1,0
-5,0
2,0
DIVISAS
Variación% 1D Cierre
7D
YTD
Peso / US$
674
0,1
-0,9
-4,8
Real / US$
3,39
0,2
0,1
14,5
Yen / US$
114
-1,7
-1,6
4,9
Yuan / US$
6,89
0,2
0,4
-6,1
US$ / Euro
1,06
-0,5
0,5
-2,4
US$ / Libra
1,25
0,1
0,5
-17,8
(-) depreciación, (+) apreciación
COMPOSICIÓN DE LAS CARTERAS NOVIEMBRE N° de acciones
15
12 9 Ponderaciones (%) 14 18 11 14 11 (+1) 14 (+2) 11 (-1) 12 (-2) 9 11 9 9 8 9 7 (+2) 7 (+1) 6 (+1) 6 (+6) 5 5 4 (+4)
6
FALABELLA 13 24 ENERSIS-AM 11 21 (+2) COPEC 11 (+1) 19 (+5) SM-CHILE B 10 (-1) 14 (-7) E-CL 9 12 PARAUCO 8 10 SONDA 7 CENCOSUD 6 LAN 6 (+2) CHILE 5 SQM-B 4 CCU 4 (+2) ENDESA-CH 2 BSANTANDER 2 CONCHATORO 2 (-4) (-7) (-7) Total 100 100 100 100 1) Estas carteras resultan de conciliar dos aspectos: i) una selección de acciones b asada en la mejor relación retornoriesgo b ajo una visión estratégica (largo plazo); ii) la minimización de los desvíos respecto al b enchmark (IPSA). 2) La cartera pivot y de diversificación parsimoniosa corresponde a la de 12 acciones (resaltado). 3) Entre paréntesis el camb io en el ponderador con respecto a la cartera anterior.
DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS SECURITY César Guzmán B.
Gerente Macroeconomía
[email protected]
(562) 25844075
Jorge Cariola G.
Analista Senior Macroeconomía
[email protected]
(562) 25842392
Rosario Del Río D.
Analista Renta Fija Internacional
[email protected]
(562) 25843017
Constanza Pérez S.
Subgerenta de Estudios Renta Variable
[email protected]
(562) 25844998
Juan José Ayestarán N.
Jefe de Estudios
[email protected]
(562) 25842390
Paulina Barahona N.
Analista de Inversiones
[email protected]
(562) 25842049
Sebastian Hartmann E.
Analista de Inversiones
[email protected]
(562) 25844985
Martín García-Huidobro O. Analista de Inversiones
[email protected]
(562) 25842391
Yessenia González del C.
Editora de Contenidos y Comunicaciones
[email protected]
(562) 25844572
Aldo Lema N.
Economista Asociado
[email protected]
(562) 25844540
Augusto Leguía 70, Piso 7.
Santia go de Chile
Teléfono (562) 25844700
Este informe puedes descargarlo desde nuestro sitio Web
www.inversionessecurity.cl twitter: Inv_Security
S X
S X
Fax (562) 25844807
