17.04.2015

Royal Dutch Shell – Energie (Grossbritannien) Investment Case

Wir stufen Royal Dutch Shell mit „Halten“ ein. Royal Dutch Shell

hat in den letzten Jahren schrittweise das Raffineriegeschäft reduziert und sich im Bereich LNG stärker positioniert. Nun machte Royal Dutch Shell am 8. April 2015 ein Kaufangebot für BG Group in Höhe von GBP 47 Mrd. Royal Dutch Shell bietet je BGAktie GBp 383 in bar sowie 0.4454 in eigenen Aktien für jeden BG-Anteilsschein. Der Verwaltungsrat von BG Group befürwortet die Übernahme und beide Unternehmen haben sich auf die Transaktion geeinigt. Wir beurteilen die Wahrscheinlichkeit für den Vollzug dieser Übernahme als hoch und erachten das Kaufangebot als angemessen. Um den Kaufpreis zu stemmen, wird Royal Dutch Shell eine Kapitalerhöhung im Umfang von rund GBP 30 Mrd. durchführen. Zudem sollen bis 2018 Vermögenswerte im Umfang von USD 30 Mrd. verkauft werden. Bei BG Group sind die grossen Projekte in Brasilien und Australien realisiert worden und die Produktion lief in beiden Regionen erfolgreich an. Beide Grossprojekte sollen für zukünftiges Wachstum sorgen. Durch die Akquisition werden die geprüften Reserven bei Royal Dutch Shell um 25% und die jährliche Produktionsleistung um 20% gesteigert. Wir gehen davon aus, dass die Übernahme bis spätestens Anfang 2016 abgeschlossen ist. Royal Dutch Shell will sich gemeinsam mit BG Group künftig vor allem auf die Stärken bei Tiefseebohrungen und beim Flüssiggas LNG konzentrieren. Zudem sollen zwischen 2017 und 2020 rund USD 25 Mrd. in Aktienrückkäufe investiert werden. Pros + Fokussierung auf attraktive Geschäftsfelder + Neues Aktienrückkaufprogramm angekündigt + Hohe operative Cashflows

Marktdaten Aktueller Kurs: Marktkapitalisierung/Streubesitz: Durchschnittl. Tagesvolumen: MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:

EUR 29.05 EUR 184.9 Mrd. / 95.3% EUR 252.1 Mio. BBB

Identifikations Codes Valoren Nr./WKN: ISIN: Homepage: Dividendenzahlung:

1987674 / A0D94M GB00B03MLX29 www.shell.com 12.02.2015

Performance Daten Performance in %: (6M/1J/5J) 12 Monats Hoch/Tief:

10.3/12.4/67.0 31.13 /24.30

Kursentwicklung 3Jahre 31 30 29 28 27 26 25 24 23 22 21 20 4/2012

ROYAL DUTCH SH-A

9/2012

2/2013

MSCI WORLD/ENERGY

7/2013

12/2013 5/2014

10/2014 3/2015

Finanz-Kennzahlen

Cons - Hohe Kapitalinvestitionen und steigende Kosten - Überkapazitäten im europäischen Raffineriebereich - Tendenz zur Verstaatlichung von Energiereserven Aktuelle Bewertung Die Aktie von Royal Dutch Shell ist mit einem Abschlag zur Vergleichsgruppe bewertet. Unternehmensprofil Royal Dutch Shell ist einer der grössten Öl- und Erdgaskonzerne der Welt. Die Produktion beträgt 3.1 Millionen Öläquivalente pro Tag und Royal Dutch Shell verfügt über geprüfte Reserven in Höhe von 13.9 Mrd. Öläquivalenten. Die Gesellschaft wird sich zukünftig stärker im Bereich Exploration und Produktion (Upstream) positionieren und beabsichtigt die marktführende Position im Bereich Erdgas sowie Verflüssigung von Erdgas weiter auszubauen. 2014 erwirtschaftete Royal Dutch Shell einen Umsatz von USD 421 Mrd. und einen Reingewinn von USD 14.9 Mrd. Wichtigsten Mitbewerber Total, BP, Eni, Exxon Mobil, Chevron, ConocoPhillips

Halten

USD KGV (x) K/B Wert (x) EV/Umsatz (x) EV/EBITDA (x) Div. Rendite (%) Umsatz in Mio. EBIT in Mio. Nettoergebnis in Mio. Gewinn pro Aktie

2013 13.8 1.3 0.6 5.4 5.0 451'235 26'870 16'371 2.60

2014 14.2 1.2 0.6 4.6 5.6 421'105 27'389 14'874 2.36

2015e 16.3 1.1 0.7 5.7 6.0 321'502 19'268 12'182 1.93

2016e 11.6 1.1 0.6 4.4 6.0 375'079 29'896 17'617 2.70

2017e 9.7 1.0 0.6 3.8 6.1 398'016 32'906 21'269 3.23

Umsatz nach Division/Produktion nach Region 89%

35%

17%

37% 11% Downstream Upstream

11% Europa Asien & Afrika USA Übriges Amerika

Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 17.04.2015

Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]

17.04.2015

Glossar Unternehmenskennzahlen

Bewertungskennzahlen

EBIT EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.

Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie bewertet.

Betriebsmarge (%) Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge genannt. Eigenkapitalrendite in (%) Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital. Gesamtkapitalrendite in (%) Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)

Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber. Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen. Dividendenrendite (%) Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen Börsenkurs (in Prozent). Unternehmenswert (EV) Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden (Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).

Durchschnittlicher Tagesumsatz Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag. MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“, wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.

Markt- und Performance Daten Performance Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode. Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn). Ausstehende Aktien Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind. Marktkapitalisierung Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus. Streubesitz Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.

Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA) Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde. Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz) Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.

Ratingsystem der Aktienanalyse: Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet auf Kauf, Halten, Verkauf. Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten. Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten. Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.

Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen. In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte oder Dienstleistungen von MSCI ESG Research erwerben. Für Materialien von MSCI ESG Research, einschliesslich Materialien, die in Indizes oder anderen Produkten von MSCI ESG verwendet werden, wurde keine Genehmigung von der Börsenaufsichtsbehörde United States Securities and Exchange Commission oder einer anderen Regulierungsstelle beantragt bzw. erteilt. MSCI ESG Research Inc., ihre Tochtergesellschaften und Informationsdienstleister übernehmen keine Garantie im Hinblick auf Materialien von ESG. Die in diesem Dokument enthaltenen Materialien von ESG werden unter Lizenz verwendet und dürfen ohne ausdrückliche schriftliche Zustimmung von MSCI ESG Research Inc. nicht weiter verwendet, verteilt oder verbreitet werden.

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