Introducción y Estrategias para la administración de Riesgos Usando Opciones sobre Futuros

Preparado para Let’s Talk Coffee, El Salvador Kevin Morales, Noviembre 2013

LAS OPCIONES •  Otorgan el derecho de comprar o vender •  un determinado contrato de futuro •  a un determinado tiempo •  con un determinado precio

“UN SEGURO”

OPCIONES   Dos Tipos   CALLS = Seguro de Compra  &   PUTS = Seguro de Venta

OPCIONES   COMPRAR   (Adquirir)

  VENDER   (Emitir)

  CALLS

  CALLS

  &

  &

  PUTS

  PUTS

OPCIONES (Mecánicas) •  La Compra o Venta •  El Vencimiento •  El Ejercicio •  La Asignación

Comprando/Adquiriendo OPCIONES   CALLS = Adquiere el derecho de compra   Adquiere el derecho pero no la obligación de comprar un contrato futuro específico a un determinado precio dentro de un determinado período de tiempo.

Comprando/Adquiriendo OPCIONES   PUTS = Adquiere el derecho de vender   Adquiere el derecho pero no la obligación de vender un contrato futuro específico a un determinado precio dentro de un determinado período de tiempo.

COMPRANDO OPCIONES •  Riesgo limitado al costo de la opción •  Permite participación sin márgenes •  Potencial de utilidad Ilimitada •  Pérdida pequeña a cambio de seguridad

VENDIENDO OPCIONES (Emitiendo Opciones)

  CALLS   PUTS

Otorga el derecho de compra Otorga el derecho de venta

VENDIENDO OPCIONES •  Riesgo ilimitado •  Requerimiento de Márgenes* •  Potencial de utilidad limitado •  Pequeña utilidad con baja probabilidad de fuerte pérdida

Opciones Vs. póliza de seguro •  •  •  •  •  • 

Prima = Costo Precio de ejercicio= Valor de la Póliza Validez = Tiempo Volatilidad = Ocurrencia del evento Comprador = Usuario Vendedor = Aseguradora

PRIMA = COSTO •  El valor pagado por el comprador al vendedor. –  La cotización del precio depende de la oferta y demanda en el momento de compra en el mercado de opciones

Precio de Opciones Las opciones son como los seguros: entre más cerca al accidente, más costo tienen.

-

Valor de Put

+

Cierre de Mercado 117.50

115.00

+ Valor de Call -

120.00

PRIMA = Valor Intrínseco + Valor Tiempo •  VALOR INTRÍNSECO Cálculo matemático de una opción en el dinero relativa al precio del mercado

•  VALOR TIEMPO Valor agregado en base al tiempo que queda hasta el vencimiento de la opción

OPCIONES PRECIO DE EJERCICIOS 1.075 1.10 1.125 1.15 1.175

1.20 1.225 1.25 1.275 1.30

1.325 1.35 1.375 1.40 1.425

Intervalos de 2.5 centavos

EL VENCIMIENTO •  Ultimo día en cual se puede ejercer una opción. – Opciones de café vencen el segundo Viernes del mes anterior.

VENCIMIENTO En Series

Standard •  •  •  •  • 

Marzo Mayo Julio Sep. Dic.

•  •  •  •  •  •  • 

Abril Junio Agosto Octubre Noviembre Enero Febrero

EL EJERCER •  Es el acto del comprador de ejercer su derecho u opción de comprar o vender el respectivo contrato futuro. VOLUNTARIO Calls Compras si el mercado cierra en el precio de ejercicio o más

Puts Ventas si el mercado cierra en el precio de ejercicio o menos

Al vencimiento, las opciones con utilidad son ejercidas automaticamente a menos que el comprador las abandone

LA ASIGNACION •  Acto mediante el cual se atribuye al otorgante o vendedor de la opción la obligación de cumplir un contrato de compra o venta según la opción designada.

OBLIGATORI`A Calls Ventas si el mercado cierra en el precio de ejercicio o más

Puts Compras si el mercado cierra en el precio de ejercicio o menos

COMPRANDO OPCIONES CALLS

Productor Escenario 1 •  El mercado ha descontado los factores bajistas •  El nivel es el mas bajo en 4 años y tiene potencial de sorpresas alcistas •  El productor se quiere proteger al presente nivel •  En caso de alza, queremos participar •  Si no se dan un alza, queremos protegernos de los bajos precios

Ventas Protegidas “Ventas Variables”

Sugerencia •  Vender Café (fijar) •  Comprar Call (opción de compra) en caso de alza para incrementar los precios de venta efectiva.

COMPRANDO OPCIONES CALLS   CALLS = Adquiere el derecho de comprar   Sentimiento = Levemente Alcista   Mercado @ 1.1615 Ej. Compra Marzo 1.45 Calls @ 120 Pts (120 Días)

CAFÉ

1) Vender Cafe

CAFÉ

2) Comprar Calls

1) Vender Cafe

CAFÉ

Cuenta del Productor •  Venta Café

1.20

•  Costo Seguro

.12

120 dias de protección en 1.45

•  Venta Efectiva 1.08 Movimiento a •  Seguro Genera +.35 •  Precio Final

1.43

1.80

COMPRANDO OPCIONES PUTS   PUT = adquiere el derecho de vender

  Sentimiento = Levemente Bajista  

Mercado @ 1.1615

  Ej: Comprar Marzo 1.00 Puts @ 150 puntos   (120 dias)

SEGUROS DE VENTA “PUTS”

Compra Put de $1.05 a $0.0110 Marzo 2014

Productor Escenario 2 •  Debido a una amenaza de helada los precios de café han subido fuertemente •  El nivel presente es el mas alto del ultimo año •  El productor se quiere proteger al nivel presente •  En caso de helada los precios subirán mas •  Si no hay helada los precios caerán fuertemente

Sugerencia •  Mantener el café sin fijar •  Proteger contra baja de precios con Puts (opción de venta) a un nivel de 1.50

SEGUROS DE VENTA “PUTS”

Compra Put de $1.05 a $0.0110 Marzo 2014

Combinaciones “Put Spreads” Comprar un Put cercano del mercado y vender un put lejano del mercado.

Put Spread Ejemplo Mercado a 1.17 con sentimiento bajista posible corrección hasta 1.05 Idea: Comprar Put de Dic. 1.05 @ 150 puntos Vender Put de Dic. 1.00 @ 55 Puntos Costo: 95 puntos

PUT SPREAD

120 Dias Compra de Put 105.00 Venta de Put 100.00

Put Spread

(Resultado)

•  La venta del Put reduce el costo total. •  Reduce la perdida del valor tiempo. •  La utilidad se limita al cálculo matemático de los dos niveles al vencimiento.

Opciones Futuros Sintéticos •  Posición Sintética •  Compra Call + Venta Put = Comprado Futuros •  Venta Call + Compra Put = Vendido Futuros

Productor Escenario 3 •  Hay necesidad de fijar ventas •  Precio no es apropiado •  Mercado bajista •  Necesitamos proteger el físico

Opciones - Futuros Sintéticos Techo y Piso Contrato de Diciembre = 117.00

Compra del Put de 112.50 por 10.00 Venta del Call de 125.00 por 10.00 Costo final 0.00

Techo y Piso

60 Dias Venta Call 125.00

Compra Put 112.50

Ventajas de Techo y Piso

• 

Estrategia a largo plazo

• 

Mejorar Precio de venta

• 

Costo reducido

• 

Cobertura mantenida

VENTA CALL COMPRA CALL (CORTO) (LARGO) - Adquiere Derecho de comprar - Otorga el derecho de comprar - Asume Riesgo Limitado - Adquiere Riesgo Ilimitado - Adquiere Potencial de utilidad ilimitada - Asume Potencial de utilidad limitada; a la prima Cuando ejerce; recibe una Compra Paga Prima al vendedor

Si es ejercido; recibe una Venta Recibe prima del comprador

COMPRA PUT VENTA PUT (LARGO) (CORTO) - Adquiere Derecho de venta - Otorga el derecho de vender - Asume Riesgo Limitado - Adquiere Riesgo Ilimitado - Adquiere Potencial de utilidad ilimitada - Asume Potencial de utilidad limitada; a la prima Cuando ejerce; recibe una Venta Paga Prima al vendedor

Si es ejercido; recibe una Compra Recibe prima del comprador