Eine Publikation der NWN Nebenwerte Nachrichten AG
Nr. 59 vom 26.09.2016
Ihr exklusiver Informationsdienst
ISSN 2365-4163
Volker Glaser, Chefredakteur
Editorial
Inhalt < ISRA Vision wird Jahresziele erfüllen
Achten Sie auf die Risk-Taker
< Constantin Medien: Die Medienposse geht weiter
Das Bankgeschäft ist hart geworden, da die klassische ZinsEinnahmeseite erodiert und die Ausgabenseite durch ständig
< InVision: Gibt es wieder eine Dividende? < Vorstandswoche Musterdepot
neue regulatorische Anforderungen dem klassischen Banker den Garaus bereiten könnte. Die Aufsichtsbehörden, Kritiker nennen
Aktienbulle der Woche
diese auch gerne abschätzig „Wachschläfer“, haben sich in einer jüngst beschlossenen Leitlinie „für eine solide Vergütungspolitik“
Ideen für eine geldwerte Spekulation
wieder einige Kalauer geleistet, die bei Licht betrachtet nur für Karnevalisten zum Lachen sind. Der Rest der Betroffenen hat jedoch arg zu knabbern. Die „Institutsvergütungsverordnung der
Der China-Zock mit Aixtron
BaFin“ ist ja an sich nichts Schlimmes, geht es im Kern doch darum, dass Bonizahlungen im Verhältnis von Gewinn zu Risikolage
Die Aixtron AG begleiten wir berichtsseitig schon lange, haben
einer Bank stehen müssen. Doch das neuste Werk der Europäi-
Höhen und Tiefen des Anlagenbauers für die Beleuchtungsindustrie
schen Bankaufsichtsbehörde EBA hält Begriffe wie „Risk-Taker-
(LEDs) miterlebt. Bald könnte nun die letzte Runde als börsennotier-
Identifikation“ und „Clawback-Mechanismus“ bereit, wo Kopf-
te AG des einstigen Neue Markt-Stars eingeläutet werden. Wenn am
schütteln noch die mildeste Kommentarvariante ist. Jedes Insti-
7. Oktober die Annahmefrist des Übernahmeangebotes für Aixtron
tut, nicht nur die wenigen systemrelevanten, müssen nun in ihrem
ausläuft und der Erwerber am Ziel ist, dürften die üblichen Struktur-
Hause die Risk-Taker - also die Banker, die Risiken nehmen und
maßnahmen nicht lange auf sich warten lassen. Mehrheit, Qualifi-
hieraus versuchen, Geschäft für die Bank zu machen - identifizie-
zierte Mehrheit von 75 %, Überschreiten 90 %-Schwelle und Squee-
ren, wohl auch katalogisieren und am besten aus der Bankmann-
ze-out sind die normal folgenden Schritte, so dass Aixtron in etwa 2
schaft extrahieren, damit das Risiko ein Gesicht bekommt, in wel-
Jahren das Börsenparkett verlassen könnte. Aktuell wollen die Chi-
ches man im Schadensfall sowohl medial als auch arbeitsrecht-
nesen (Fujian Grand Chip Investment) 60 % des Kapitals von Aixtron
lich reinschlagen kann. Im Mittelalter hieß dies schlicht, eine Per-
zu 6 Euro erwerben, seit Mai dieses Jahres hängt der Kurs um die
son an den Pranger stellen.
5.50 Euro herum, gut 8 % unterhalb des Übernahmepreisangebots.
Für jeden Anleger, der in Bankaktien long oder short sein möchte,
Das ist nicht unüblich, denn die Masse der Aktionäre entscheidet
heißt es nun also, nur noch die Risk-Taker ausfindig zu machen
sich recht spät, ob sie eine Offerte annimmt. Im Falle Aixtron gehen
und darauf den Kauf oder Verkauf einer Aktie abzustellen.
wir davon aus, dass der Deal kommt, denn die von uns befragten
Schließlich ist der Risk-Taker ja das böse Risiko für eine Bank.
Institutionellen haben hinter vorgehaltener Hand das „Ja“ kommuni-
Sie spüren den Hohn in diesen Zeilen, denn als ein seit mehr als
ziert. Klar, dass offiziell bis zum letzten Tag gewartet wird, denn es
einer Dekade am Markt tätiger Börsenjournalist ist mir selten so
könnte ja doch noch ein zweiter Bieter auftauchen, und das Spiel wür-
ein Käse in Papierform dargereicht worden wie die jüngste EBA-
de neu aufgesetzt werden. Wir pflichten hier Martin Goetzeler bei,
Leitlinie. Trotzdem viel Spaß noch am Aktienmarkt!
Vorstand von Aixtron, der die Offerte aus China mehr oder weniger
Eine ertragreiche Woche wünscht Ihnen Ihr
noch Verluste erzielen und alleine am Weltmarkt auf Dauer keine
alternativlos nennt, da das von ihm geführte Unternehmen auf Sicht Chance haben wird, da die Entwicklungskosten im Anlagenbau zu hoch sind. Mit Sicht auf den knappen Termin und die gute Liquidität in der Aktie erscheint uns ein Zock auf das Zustandekommen der Übernahme reizvoll.
www.vorstandswoche.de
Exklusiv-Research
Seite 2
www.vorstandswoche.de
ISRA Vision wird Jahresziele erfüllen CEO Enis Ersü im Gespräch Anfang April dieses Jahres haben wir die Aktie von ISRA Vision bei Kursen von 60.50 Euro in unser Musterdepot aufgenommen. Seither kennt das Papier kein Halten und entwickelt sich gemäß Vorstandswoche-Drehbuch. Vergangenen Freitag markierten die Anteilsscheine mit 99.45 Euro ein neues Rekordhoch. Die Hürde von 100 Euro je Aktie dürfte bald geknackt werden. Das Kursplus seit unserer Aufnahme ins Musterdepot liegt inzwischen bei 60 % in nur 6 Monaten. Super! ISIN Market-Cap Umsatz 2015 Jahresergebnis 2015 Branche
DE0005488100 420 Mio. Euro 112.2 Mio. Euro 14.8 Mio. Euro Technologie
Aktienkurs
98.20 Euro
Enis Ersü
der Produktion und Qualitätssicherung von
In Kürze, Ende September, werden die
eine EBT-Marge von über 19 %, klingeln vor
Darmstädter das Wirtschaftsjahr 2015/2016
dem Zugriff des Fiskus 24 Mio. Euro in der
Waren und Produkten, die in große, zukunfts-
abschließen. Wie uns Firmenchef Enis Ersü
Kasse. Unterm Strich rechnen wir mit einem
trächtige Märkte von globalen Top-Unter-
im Hintergrundgespräch mitteilt, entwickelt
Überschuss von rund 17 Mio. Euro oder 3.90
nehmen nachgefragt werden. ISRA ist ein
sich das Geschäft querbeet sehr gut. „Wir wer-
Euro je Aktie. Für das vergangene Ge-
erstklassiger Profiteuer von Industrie 4.0, Big
den unsere Ziele erreichen und zweistellig
schäftsjahr wurde eine Dividende von 41
Data und Internet of Things.
wachsen“, sagt der CEO. Nicht nur alle
Cent je Aktie ausgeschüttet. Wir gehen von
Um über Akquisitionen das organische
Regionen, USA, Asien und Europa, laufen
einer Erhöhung auf 45 Cent je Aktie aus.
Wachstum zu beschleunigen hat sich Ersü mit dem früheren AVT CEO Shlomo Amir ver-
top, sondern auch alle Sparten. „Einzig das Segment Papier ist etwas schwächer. Sehr
Im neuen Geschäftsjahr 2016/2017 will ISRA
stärkt. „Wir arbeiten an verschiedenen Tar-
stark ist weiterhin die Nachfrage im Solarbe-
laut dem Firmenchef erneut um mindestens
gets. Im neuen Geschäftsjahr sollte uns eine
reich und der 3D-Messtechnik“, so Ersü.
10 Mio. Euro wachsen und die EBT-Marge
Übernahme gelingen“, so Ersü.
Bereits nach 9 Monaten war das Unterneh-
um ca. 0.5 % steigern. Das würde einem
men stabil auf Kurs. Die Einnahmen kletter-
Umsatzvolumen von fast 140 Mio. Euro ent-
ISRA Vison ist aufgrund des jährlich soliden
ten um 10 % auf 84.3 Mio. Euro und das EBIT-
sprechen. Bei einer EBT-Marge von 19.5 %
Wachstums und Profiteurs von vielen Trend-
DA stieg um 19 % auf 25.2 Mio. Euro. Die
errechnet sich ein Vorsteuergewinn von mehr
themen sicherlich auch ein spannender Über-
EBITDA-Marge, bezogen auf den Umsatz
als 27 Mio. Euro. Für das Nettoergebnis wür-
nahmekandidat. Ersü kontrolliert mehr als 25
von fast 30 %, ist bärenstark. Das EBT
de das einem Profit von mehr als 19 Mio.
% des Kapitals. Ohne den Firmengründer fin-
expandierte um 15 % auf 16.2 Mio. Euro. Die
Euro entsprechen oder ca. 4.40 Euro je Aktie.
det keine Übernahme von ISRA statt. Nach
Vorsteuer-Marge liegt bei über 19 %. Netto
Mittelfristig strebt ISRA einen Umsatz von
eigenen Angaben ist Ersü nicht aktiv auf der
klingelten nach 9 Monaten 11.4 Mio. Euro in
150 Mio. Euro an. Dieses Niveau wird Ersü
Suche nach einem potenziellen Aufkäufer für
der Kasse oder 2.60 Euro je Aktie.
bald erreichen. Es wird demnach Zeit, sich
ISRA. „Wir sind selbst nicht aktiv. Uns spre-
neue Ziele zu setzen. Wir gehen davon aus,
chen aber immer wieder Firmen an. Aktuell
Besonders erfreulich: ISRA Vision hat die
dass das Unternehmen bald die Umsatzmar-
führen wir in diese Richtung keine Gesprä-
Kapitalflussrechnung inzwischen massiv ins
ke von 200 Mio. Euro als neues Ziel setzen
che.“ Auf den Geschmack von ISRA sind übri-
Positive gedreht. Der operative Cashflow ver-
wird.
gens auch die Vereinten Nationen (United Nations, New York) gekommen. United
besserte sich im Neunmonatszeitraum von 12 auf nunmehr 21.1 Mio. Euro. Die in Aus-
ISRA ist neben der Oberflächeninspektion
Nations ist mit mehr als 3 % an ISRA Vision
sicht gestellte Optimierung der Cashflows
ein Anbieter für Bildverarbeitungsprogramme
beteiligt. Dahinter verbirgt sich der Pensions-
trägt Früchte. Der Free Cashflow lag bei über
(Machine Vision) mit Spezialisierung im Be-
fonds von United Nations. Kontakt hatte Ersü
12 Mio. Euro! Per Ende Juli summierte sich
reich 3D Machine Vision. Der Fokus liegt
zu diesem Aktionär bis heute jedoch keinen.
der Orderbestand auf über 85 Mio. Euro nach
beim „3D Robotersehen“. Machine Vision ist
Wir meinen: Bei Rücksetzern ist das Papier,
70 Mio. Euro im Vorjahreszeitraum. Das
eine Schlüsseltechnologie der „Sehenden
trotz einem KGV von 22 für 2016/2017, selbst
Gesamtjahr 2015/2016 wird ISRA nach unse-
Systeme“, die das menschliche Auge imitiert.
auf erhöhtem Niveau mittelfristig weiter kau-
ren Berechnungen mit einem Umsatz von ca.
Die heutigen ISRA-Anwendungen fokussie-
fenswert.
125 Mio. Euro abschließen. Unterstellen wir
ren sich vor allem auf die Automatisierung
Exklusiv-Research
Seite 3
www.vorstandswoche.de
Constantin Medien: Die Medienposse geht weiter CEO Fred Kogel im Fokus Nach dem Ende der Ferien geht es bei der Constantin Medien AG wieder zur Sache. Bernhard Burgener, der mit seinem Aktienpool knapp 30 % der Stimmrechte an der Münchener Medienfirma kontrolliert, hat nach Informationen der Vorstandswoche nach § 122 Aktiengesetz die Einberufung einer Hauptversammlung verlangt. Inhalt der Einberufung soll unter anderem die Abwahl aller amtierenden Mitglieder des Aufsichtsrats der Constantin Medien AG sein inklusive Neuwahl. ISIN Market-Cap Umsatz 2015 Jahresergebnis 2015 Branche Aktienkurs
DE0009147207 193 Mio. Euro 481.6 Mio. Euro 12.4 Mio. Euro Medien 2.09 Euro
CM-CEO Fred Kogel hat somit nach dem
Fred Kogel
ren. Seit Stada und dem Angriff aktivistischer
tantin Film AG ist nämlich Burgener. Sein
Gesetz zur Hauptversammlung einzuladen.
Investoren gehört es wohl zum neuen Sport
Stellvertreter Paul Graf, der ein Weggefährte
Bis heute hat Kogel nicht reagiert. Wird dem
von Vorständen und den sie beratenden
Burgeners ist. Und Dieter Hahn. Burgeners
Verlangen nicht entsprochen, so könnte Bur-
Anwälten, dass unliebsame oder kritische
Gegner bei CM, der ebenfalls knapp 30 % der
gener mit Hilfe des Gerichts die Ermächtigung
Aktionäre, die Veränderungen herbeiführen
CM Anteile hält. Die Konstellation dürfte Kogel
erhalten, zur Hauptversammlung einzuladen.
wollen, bei der BaFin angeschwärzt werden.
noch nie wirklich gefallen haben. Wenn Kogel
Überhaupt fragen wir uns, weshalb Kogel nicht
Die Finanzbehörde sollte sich hierzu aber
allerdings nicht mehr für das Filmgeschäft
schon längst zu einer neuen Hauptversamm-
nicht instrumentalisieren lassen. Ähnlich wie
zuständig ist, wo er eine immense Erfahrung
lung eingeladen hat, nachdem die skandal-
bei Stada dürfte eine eventuelle Untersuchung
hat, fragen wir uns, weshalb CM ihn als CEO
trächtige Versammlung im Juli dieses Jahres
der BaFin bei Burgener ebenfalls ergebnislos
überhaupt noch braucht? Das Film- und Sport-
kurz vor Mitternacht ergebnislos abgebrochen
verlaufen. Wenngleich die Kommunikation mit
Eventgeschäft (Team) ist Bestandteil der High-
werden musste. Die abgebrochene Hauptver-
anderen Dritten Aktionären der CM schwieri-
light-Gruppe und wird von Burgener geführt.
sammlung ist knapp 3 Monate her. Die Aktio-
ger ist, um nicht der Gefahr eines „Acting in
Hier hat Kogel keine direkte Funktion und sitzt
näre hätten von ihrem CEO erwarten können,
Concert“ zu unterlaufen. Allerdings ist es
noch nicht einmal in den Organen, sondern
dass er unverzüglich neu einlädt oder wenigs-
weder nach Satzung noch nach Aktiengesetz
darf über die Mehrheitsbeteiligung von CM an
tens seine Anteilseigner über das Einberu-
verboten, dass sich Aktionäre im Vorfeld von
Highlight allenfalls wachen. Das Geschäft
fungsverlangen per Ad-hoc Mitteilung infor-
Hauptversammlungen austauschen und ihr
rund um Sport1, welches unter CM angesie-
miert.
Stimmverhalten abstimmen. Die BaFin
delt ist, wird von Olaf Schröder als Vorstand
Aber Kogel scheint Besseres zu tun zu haben.
scheint dies aber ein wenig anders zu sehen.
geleitet. Und für einen reinen Vorsteher der
Er schreibt der Finanzaufsicht BaFin lieber
Wir haben das Unternehmen jüngst mit eini-
CM, die genau genommen nur eine Holding-
Briefe. Dies wurde jüngst über die für solche
gen Fragen konfrontiert. Leider wurde keine
funktion hat, ist Kogel, einer der Gallionsfigu-
Themen gerne adressierbare „Wirtschaftswo-
einzige Frage auch nur im Ansatz von der
ren der Münchener Medienszene, eh viel zu
che“ lanciert. In dem Schreiben an die BaFin
Gesellschaft beantwortet. Die Presseabtei-
teuer.
wird Burgener und dessen Umfeld angeblich
lung von CM erscheint uns daher überflüssig,
Der Kampf um CM wird bald in die nächste
vorgeworfen, Meldungen über den Erwerb von
die Aufwendungen könnten zugunsten der
Runde gehen. Die anstehende Hauptver-
Aktien zu spät abgegeben, sich heimlich und
Aktionäre eingespart werden. Überflüssig
sammlung, sofern Kogel endlich dazu einlädt,
unerlaubterweise abgestimmt zu haben, um
könnte übrigens Kogel selbst werden. Sofern
dürfte erneut sehr spannend werden. Aktuell
Einfluss auf die Strategie zu nehmen, soweit
Burgener sich durchsetzt, dürfte die Amtszeit
besteht der Aufsichtsrat der CM aus 5 anstatt 6
die „Wirtschaftswoche“. Burgener, der stets
von Kogel als CEO beendet werden. Er hat
Mitgliedern. Rechtsanwalt Bernd Kuhn, bisher
schweizerisch akkurat arbeitet, dürfte an die-
jüngst bereits sein Vorstandsmandat bei Cons-
stellvertretender Aufsichtsratsvorsitzender der
ser Stelle aber keinen Fehler gemacht haben,
tantin Film, die zu 100 % zu Highlight gehört,
Gesellschaft, hat sein Amt schon im Juli, also
bestätigen der Vorstandswoche Personen, die
niedergelegt. Offiziell hieß es in einer Presse-
kurz nach der Hauptversammlung, niederge-
mit der Materie zu tun haben. Allerdings die-
mitteilung, dass er sich künftig auf seine Auf-
legt. Warum er zurückgetreten ist? Dazu
nen derartige Vorwürfe dazu, dass bei der
gabe bei der Constantin Medien AG konzen-
haben wir noch keine Information. Hat er etwa
Finanzaufsicht automatisch Mechanismen los-
trieren will. Wir halten die Meldung für
kalte Füße bekommen? Fortsetzung der
getreten werden, die zu Nachforschungen füh-
geschönt. Aufsichtsratsvorsitzender von Cons-
Medienposse folgt…
Exklusiv-Research
Seite 4
www.vorstandswoche.de
InVision: Gibt es wieder eine Dividende? CEO Peter Bollenbeck im Gespräch Der Anbieter von Workforce-Management-Lösungen und Online-Schulungen für Call-Center-Agenten will in der Zukunft kräftig wachsen. Perspektivisch strebt InVision einen Umsatz von mehr als 100 Mio. Euro an. Das sagt Firmenchef Peter Bollenbeck im Gespräch mit der Vorstandswoche. Die Zuwächse sollen aus 2 Bereichen resultieren. ISIN Market-Cap Umsatz 2015 Jahresergebnis 2015 Branche Aktienkurs
DE0005859698 94 Mio. Euro 12.7 Mio. Euro 2.2 Mio. Euro Software 42.88 Euro
Peter Bollenbeck
Erstens aus „injixo“. Das ist eine Cloud-
deutlich ausbauen. „In den letzten Jahren
ven Cashflow zwischen 3 und 3.5 Mio. Euro
Plattform mit leistungsstarken und einfach
haben wir unsere Mitarbeiteranzahl auf 88
erzielen. Der Free Cashflow ist ähnlich posi-
bedienbaren Workforce-Management-An-
reduziert. Jetzt bauen wir in allen Bereichen
tiv, da kaum Capex anfällt. Das Wachstum
wendungen für die Bedarfsprognose, Perso-
wieder auf. Vor allem in den Bereichen Mar-
finanzieren die Düsseldorfer aus eigener
naleinsatzplanung und Tagessteuerung. In
keting und Vertrieb. Mit guten Vertriebsleu-
Kraft. Für 2015 hat der Gründer und Großak-
diesem Jahr wird der Umsatzbeitrag aus die-
ten können wir den Umsatz bei injixo in
tionär die Dividende ausfallen lassen. „Wir
ser Plattform zwischen 3 und 4 Mio. Euro lie-
Deutschland und den USA schneller stei-
überlegen uns, ob wir für das Jahr 2016 wie-
gen. „Wir planen für 2017 mit einem Wachs-
gern. Ebenfalls bringt uns ein Vertriebler bei
der eine Dividende auszahlen. Das Cash
tum von ca. 50 % in diesem Bereich.“ Fokus
„The Call Center School“ schnell deutliche
dafür haben wir. Theoretisch ist eine Aus-
sind kleine bis mittlere Call-Center. Das
Umsatzzuwächse“, erklärt der Firmenchef.
schüttung von 1 Euro je Aktie denkbar. Wir
Marktvolumen liegt laut Bollenbeck in Euro-
Bis Ende des Jahres soll die Mannschaft auf
werden dies spätestens im Februar 2017 ent-
pa und Nordamerika bei über 300 Mio. Euro.
ca. 110 Mitarbeiter aufgestockt werden. Im
scheiden.“ Die Ausschüttung würde InVision
Ziel ist ein Marktanteil von ca. 20 %. Das wür-
Q1 des Jahres 2017 sollen weitere 10 Leute
etwas mehr als 2 Mio. Euro kosten. Auf Basis
de einem Umsatzvolumen von rund 60 Mio.
dazukommen.
der aktuellen Kurse von 41 Euro wäre das immerhin eine Dividendenrendite von 2.5 %.
Euro entsprechen. Zweiter WachstumstreiDer Ausbau der Mitarbeiter führt natürlich zu
Wir würden eine Dividendenauszahlung
„Mit dieser Produktreihe bieten wir sowohl E-
höheren Personalkosten, die anfangs noch
begrüßen. Das ist einerseits ein Zeichen von
Learning-Kurse für Call-Center-Mitarbeiter
keinen Umsatz einfahren. „In diesem Jahr
Stärke und andererseits könnten damit
an als auch eine Lernplattform zur Bereitstel-
halten sich die Auswirkungen in Grenzen.
Aktionäre etwas getröstet werden, die schon
lung eigener Trainingsinhalte. Hier stehen
Wir erwarten daher unverändert ein EBIT
für 2017 eine signifikante Steigerung beim
wir noch ganz am Anfang. Wir sehen in dem
zwischen 3.5 und 4 Mio. Euro“, sagt Bollen-
EBIT erwartet hatten.
Bereich weit und breit keinen Wettbewerber.“
beck. Der Umsatz soll sich auf 12 Mio. Euro
ber ist der Bereich „The Call Center School“.
Das Marktvolumen schätzt Bollenbeck eben-
belaufen. Im 1. Halbjahr 2017 wird sich der
Wir haben die Aktie im letzten Herbst auf ähn-
falls auf über 300 Mio. Euro pro Jahr ein, wo-
Ausbau in den Kosten deutlicher bemerkbar
lichem Kursniveau zum Kauf empfohlen. In
bei InVision einen Marktanteil von gut 20 %
machen. Ab dem 2. Halbjahr 2017 sollen die
der Spitze kletterte das Papier auf über 52
avisiert. Auch dies würde einem potenziellen
Einnahmen dadurch deutlich anziehen und
Euro und das Tief lag im Jahresverlauf bei 38
Umsatzvolumen von 60 Mio. Euro entspre-
die entsprechenden Kosten kompensieren.
Euro. Die Änderung der Strategie, zügig Per-
chen, was zu einem Konzernumsatz von
Im nächsten Jahr dürfte der Umsatz auf 14
sonal aufzubauen, um schneller wachsen zu
über 100 Mio. Euro führen soll. Noch ist der
bis 15 Mio. Euro steigen. Absolutes Ziel ist
können, ist richtig. Das hat allerdings,
Umsatz mit „The Call Center School“ bei
es, dass sich das EBIT gegenüber 2016 im
wenigstens 2017, negative Auswirkungen
über 0.6 Mio. Euro überschaubar. Die Ein-
nächsten Jahr weiter verbessert. Ein EBIT
auf das EBIT, die sich in Summe im Gesamt-
heit dürfte in diesem Jahr einen Verlust von
von bis zu 5 Mio. Euro ist durchaus möglich.
jahr aber in Grenzen halten sollten – wobei
knapp 1.8 Mio. Euro produzieren. 2017 soll
„Wir rechnen auch weiterhin grob mit EBIT-
die einst von Analysten erwartete dramati-
sich der Verlust verringern.
Margen von ca. 30 %“, sagt Bollenbeck. Mit-
sche Steigerung beim EBIT auf 2018 ver-
tel- bis langfristig strebt InVision sogar ope-
schoben wird. Wir halten die Aktie bei Kursen
Um die PS im Hause schneller auf die Straße
rative Margen von bis zu 40 % an.
um 40 Euro mittelfristig weiterhin für span-
zu bringen, will Bollenbeck das Personal
InVision wird in diesem Jahr einen operati-
nend und raten, investiert zu bleiben.
Musterdepot
Seite 5
www.vorstandswoche.de
Das Vorstandswoche-Musterdepot Unser Musterdepot ist in der vergangenen Woche kräftig vorwärts gekommen. Wir kratzen allmählich an der Performance-Marke von 30 % seit Start im Juli 2015. Der DAX liegt im Vergleich dazu mit knapp 10 % im Minus. Seit Jahresbeginn liegen wir nun mit über 20 % vorne, während der DAX um die Null-Linie herumdümpelt. Unser Vorstandswoche-Musterdepot, welches komplett nachbildbar ist, ist schon heute ein voller Erfolg. Neben unseren Highlights wie Washtec und ISRA, die beide hoch zweistellig im Plus sind - Washtec bald sogar dreistellig - nimmt die Aktie von SHW nun richtig Fahrt auf. Das Kursplus liegt inzwischen bei fast 15 %. Sie wissen, dass wir bei SHW auf eine Übernahme setzen. Wir lassen die Gewinne folglich weiter laufen. Jüngst sind sogar die Kollegen aus Kulmbach auf den Geschmack von SHW gekommen und haben die Aktie in ihr Realgeld-Depot aufgenommen. Wenig überzeugend ist die Vorstellung der Aktie von Heidelberger Druckmaschinen. Wir haben vergangenen Freitag mit CFO Dirk Kaliebe telefoniert. Nach dem Gespräch sind wir unverändert von der Aktie überzeugt und bleiben investiert. Sollte die Aktie nochmals schwächer notieren, überlegen wir uns erneut einen Nachkauf, der sich im Mai dieses Jahres schon einmal fantastisch bezahlt gemacht hat. In der vergangenen Woche hat ein Konferenz-Marathon in München stattgefunden. Zahlreiche Unternehmen haben sich auf der Baader Konferenz und auf der Berenberg/Goldman Konferenz präsentiert. SÜSS Microtec war ebenfalls vor Ort. Die Aktie ist in der vergangenen Woche angesprungen und konnte im Tief über 10 % gutmachen. Schade, dass unser Versuch, die Position zu verbilligen, leider um 10 Cent in der Vorwoche nicht funktioniert hat. Wir waren einfach zu geizig. Aktuell sind wir ganz gut investiert. Sollten wir Aktien von Heidelberger Druck nachkaufen, sind wir etwas knapp für einen neuen Wert. Wir haben einen heißen Titel auf der Watchlist, zu dem unsere Recherchen allerdings nicht final abgeschlossen sind. Das kann sich täglich ändern, weshalb wir Platz brauchen. Da die Position SÜSS etwas klein ist, sicher aber wieder billiger zu haben sein wird, nehmen wir hier den Gewinn erst einmal mit. Verkauf: 2.000 SÜSS zu 6.53 Euro, Xetra. Die Order ist gültig ab Dienstag, 27. September 2016 und läuft bis einschließlich 04. Oktober 2016.
Depotübersicht zum 26.09.2016 13.10.2015
500 x WashTec AG WKN: 750750
Depotübersicht 7 500 x Heidelberger Druckmaschinen AG
27.10.2015
Einstiegskurs
Kurs aktuell
Positionswert
Performance aktuell
22.17 €
41.80 €
20 900.00 €
88.54 %
2.23 €
2.10 €
15 750.00 €
-5.83 %
WKN: 731400 05.04.2016
200 x ISRA Vision AG WKN: 548810
60.50 €
96.67 €
19 334.00 €
59.79 %
27.07.2016
1 000 x SHW AG WKN: A1JBPV
26.70 €
30.17 €
30 170.00 €
13.00 %
31.08.2016
2 000 x SÜSS MicroTec AG WKN: A1K023
6.28 €
6.55 €
13 100.00 €
4.30 %
Depotbestand aktuell
99 254.00 €
Cashbestand aktuell
29 115.00 €
Depot- und Cashbestand gesamt
128 369.00 €
28.37 %
Depotstart (Mitte Juli 2015) mit 100 000.00 €
Impressum, Haftungsausschluss und Urheberrecht Chefredakteur: Kontakt:
Volker Glaser
[email protected]
Verlag:
NWN Nebenwerte Nachrichten AG, Leibstr. 61, 85540 Haar Tel.: 089 - 4357-1171 | Fax: 089 - 4357-1381
Für alle Beiträge dieser Publikation gilt: Trotz sorgfältiger Recherche kann keine Gewähr für die Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit der in dieser Publikation bereitgestellten Informationen übernommen werden. Namentlich gekennzeichnete Beiträge geben nicht zwangsläufig die Meinung der Redaktion wieder. Des Weiteren haftet die Vorstandswoche-Redaktion nicht für die Richtigkeit und Vollständigkeit der dargestellten Analysen und der dazugehörigen Informationen. Sie empfiehlt keine Aktien und übernimmt keine Beraterhaftung. Die Lektüre der Vorstandswoche sowie der darin dargestellten Analysen kann ein Beratungsgespräch mit dem persönlichen Anlageberater nicht ersetzen. Haftungsansprüche gegen die NWN Nebenwerte Nachrichten AG, die mit Schäden materieller oder ideeller Art begründet werden sollen, die durch die Nutzung oder Nichtnutzung der dargebotenen Informationen beziehungsweise durch die Nutzung fehlerhafter und unvollständiger Informationen verursacht wurden, sind grundsätzlich ausgeschlossen, sofern die NWN Nebenwerte Nachrichten AG hieran kein nachweislich vorsätzliches oder grob fahrlässiges Verschulden trifft. Die NWN Nebenwerte Nachrichten AG behält es sich ausdrücklich vor, Teile der Publikationen und Internetseiten oder das gesamte Angebot ohne gesonderte Ankündigung zu verändern, zu ergänzen, zu löschen oder die Veröffentlichung zeitweise oder endgültig einzustellen. Darüber hinaus haften weder die Redaktion noch die NWN Nebenwerte Nachrichten AG für unverlangt eingesandte Manuskripte. Die redaktionellen Beiträge in der Vorstandswoche sowie das Layout dieser Publikation, die verwendeten Grafiken, Charts und Bilder wie auch die einzelnen Beiträge sind urheberrechtlich geschützt. Alle Rechte sind vorbehalten. Die Verbreitung, Vervielfältigung und Übersetzung von Texten, Abbildungen und sonstiger Inhalte auf jeglichem Medium, auch auszugsweise, ist ohne die schriftliche Zustimmung des Verlags urheberrechtswidrig und damit strafbar. Zuwiderhandlungen werden geahndet. Die auf § 49 UrhG gestützte Übernahme von Artikeln in gewerbliche Pressespiegel bedarf der vorherigen schriftlichen Zustimmung des Verlages. Alle innerhalb des Internetangebotes genannten und gegebenenfalls durch Dritte geschützten Marken- und Warenzeichen unterliegen uneingeschränkt den Bestimmungen des jeweils gültigen Kennzeichenrechts und den Besitzrechten der jeweiligen eingetragenen Eigentümer. Allein aufgrund der bloßen Nennung ist nicht der Schluss zu ziehen, dass Markenzeichen nicht durch Rechte Dritter geschützt sind.
Hinweis nach §34 WPHG zur Begründung möglicher Interessenskonflikte: Mitarbeiter von „Die Vorstandswoche“ bzw. das „Realgeld Trading Depot“ der Vorstandswoche, die an der Erstellung dieses Börsenbriefes beteiligt sind, besitzen Anteilsscheine an folgenden Aktien, die in dieser Ausgabe besprochen werden: Constantin Medien AG.
Die Vorstandswoche ist da! Nachfolge-Publikation des prämierten TradeCentre Börsenbriefs Eine Publikation
■ Aktuelle Marktbeobachtungen
der NWN Nebenw
Editorial
Nr. 8 vom 31.08.20
15
Seite
erte Nachrich2ten
ISSN 2365-4163
AG
Exkerlusi Informationsdien Bechtle v-Research st : 5 Millia Seite 5 rden Um CEO Tho Inhalt satz! 5% mas Ole Marge? Bechtle: motz Daprä Der schw im s5 %Vo Ges äbische IT-K 5 Milliarde n Umsatz! ch rsta Energiek Unterneh Marge? onzeontor Ihr exklusiv
ndsw
■ Exklusiv-Interviews mit Entscheidern ■ Unternehmens- und Bilanzanalysen ■ Musterdepot ■ Digitaler Versand als PDF ■ Jeden Montag neu!
www.vors tand
swoche.d
e
Mu
sterdepo rn präs bleibt auf mens ler Reurs! entieAd Highligh auf ein weite gibt es nicht rtErfolgsk t: Göthe / Hitler! t Uns sich inalBestf Es orm. Vorstand s zu kritis Musterd tat e AG ierener. Vors ersten 6 Mo res Reko rdjahrswoche Im Halbjahre bei Ums Musterd epo naten des ergewöhtand epot twertThom schef atzauß sbericht und laufenden kam inas eich Gewinn nlich des Thomas Olemotz Olem den Jahresvers hocn. freue otz kann jüngsten h. Der lich. Vom umtänd Aufgrun satte Das wünsche Ums Unt Kurstursich erst ISIN d atz n wir der Mutares der kletterte ützu9.9 %. Allzeithoch bulenze in den AG, einer Beteiligu sind inha ng gezeigt gesellschaft, bei 16 E beeindruck n an die DE000 Volker Glaser,
Chefredakteur
oche-M
Viel Spaß in Frankr
usterd
epot
www.v
orstan
dswoch
e.de
MarkengsUnternehmen . Die jüng enden den Mär ltlich gut. 51587 t-Cap uro hat 90nac Aktie 03 nbulle aus Sonders übernimmt. Dieses Kurspe kten deu harbder Adle sten Die Prä ituatione eiten,Woch Modell hat der 1 633 Mio. Umsatz n tlich unte sentatio Zahlen, die r damit orde rformance damit eVerga Dirk Markus 2014 Euro 85Auge beh hiesige Marktfüh in 201 der Mar ngen heit r ntlich von der Ideen vorab n muss rer für eine geldwer alten. korr 5 nah Druck. Die 2 580 Mio. nach kt ents und dasteWo und ist die Benchm Aurelius AG, salonfähigJahresergebn Bech tle te SpekulaRück Umsätz men Inve Euro dem letz igiert, die des precUmsa tion gang gemacht is 2014 rding nur ark für Unterne 80 hend tzes verze unte dann auch e war twöchig der im Jahr storen Aixtro Mutares ist allerding hmen à laBranch 76.2 Mio. ichneMel der Gewi informie e . Mutares Gewinne en zum Teil en einen re Mar dung 2009 Euro n SE n. In rt ist. während nn rücklä diese war Jahr Redaktions ke von 12 E Auch Informationst und unter Börsiane s deutlich kleiner, weniger 75 mit, nur Stücke der ufig.Wir werden men unser Aktien jedowar , Stücke bekannt echnologie Aber kurs rn auch nicht ch stüm schluss vermuro hat sich Schwaben Finanzkrise waren , Stücke zu Dep die die waren Ausw stehend. Dem Kom ganz so im heftig. Hier als vali Rücksetze irkung perhaft. jedoch otwert Nr. eldet 70 munen dortigen CEO Fokus 76.94 Euro lieg de r bei Umsa mussten ikat 2 bek im Ver Anso nsten In früheren Zeiten Axel Geuer wünsche alles Gute bei en amgeht selbst die ion der Ges Hier muss worden war tz und Gewi wir etw gleiBeei die Kor es bei Bech tönteeine seiner neuen n wir ch zu es in einer en, die ellscha as übe 65 nn hinne ndru Akquisition in rekturph tle eigen kette aus dem andcken von der Industrie Auftrag mittelgro hmen. rßen Frankreich, wo ft weiterh Gesellscha eren d, Superm derGese Lautsprecher ase zu tlich immer wenn gruppe Génoye arktWa sme Tec ft llscha „Preise, man sse nur hno Angebo in kriti ldun spüren. r eine Tochter komponenten fteder letzte logietite sich aufwärts. Preise, t an Waren war 60 g seinPreise“.rlini sch im die Die für Metallund war n 20 Ja ln im Öl- und Das 27.02.201 groß, kanr größe Aus die Nachfrage keine icklu 5 übersch Entw nicht groß genug Gassektor übernom ten auf hre ansch wurde. schng Wir hab ren Krise stabil,n.jedoch 27.08.201 lägeder aut.aub auch De für die 5 Sofer an die men en , Der Gewi Tageshoc den die angebot 2016 ar, po nwas nächste Geduld. Märkt es somit musste der Preis (Euro) tübh ene bei nn Warenm zu den Kurs im für die ersich komm enge. Umsa Noch. en Meldun runter, damit Also Umsatz und Marge lag vor Steue rn tz sollte dürfte Über finanzie Tief unte Ertrag weite t, die Ware t werde g ausBechtle Marktte bei knapp bei 3.8 %Dieserlag die Mark simple unters lle Details schweig chn Mechan dem Volk r 50 Mi r . e 5 E Das Jahre wach kam. ik von ismus n. o. Euist 2. Quartal des We t sich Mutares sauftakt. uro Bei der wir hören, war sen. BeimUnterne für Tag. ro. des Börsiane Die EBTEBT-Marge 3 Mrd. Euro jeden aus. Wie „Bech Doch fiel das neue Baby hmen, rtes spri drückten, rs Credo serun nochsich wenn tle hat im g auf Tag stärke falls erreic ein Schnappaufge derr aus rechnen die uns einer Assetab cht. Aktu Blickwin zweit er imnomm als derkel ändert, ist ca. 4.4 %. ht wir mit trennung unter eres Era Sinneen. Die Preissen für Quart14.0 umsatz- sitivität en tumsr ell einer Verbe die Verkäufe aten 7.20 chr von strategischen deutli punkten und und ergeb den al chtens Thema. Späte sAktuelle FahrtAktien Gesichtsbeide nicht unter der r Gesc 2 00 nisbezogen 15 nur hervo heikles im Jahr 0 x Aixt einstens häftssegme s Beispiel rragenden Maßgabe ist dieenNexus Verkaufspreisen. von 2020 rechn sendes WKN ron5 Mrd AG, IT-Untente ein s-: A0W sauber SE wachsind nanges Wach Mit der neu übernom von immaxima len Vorjahresquarta rnehme . Euro, et Bech Inland sind MPJ aus ichts Einstieg Truppe in Frankre tle mit einem einer EBTder des ls beme Wachstumsmark men 100-Man wir sehr Medizin10 00 0 Mitarb branche ich kauft sich skurs gut unter Marge von n14.0 t perrkens Umsa eitern. Olem wert. se. 7.2015 Mutares allFür Gewerk schaftle Vor allem Zahlen um, ein Vernehm sich um diewegs 5 % sowie “, erklärt Dem Kurs tz otz dasdas ein,Gesa Burkart rs Herz höher was mtjah eine der Firme 1 000 xen nach könnte aktuell Beteiligu rund es „Vision von betont, dass 5.45 Aussa ngsnchef Unternehmer Adle schlagesteige es sich rInvestor GmbH ist WKN Position ge nicht . : des n lässt, r Rea € bei diese s handeln Bechtle“ rn und jedoch ein Übel gleichna fürdie EBT-M es das 500800 . Ziel, den l migen Estate als „Prog swert handelt. n unver verträge, Betriebs ist. Betonha Umsa verberte nose“ 5.57 änder AG arge gegen Er will diese € ssern tz „deutlich“ Perform t. Sie ist verstehen. Tarifräte, die weitgeh . über dem Aufder unserer 11 140.0 zu aktuelle ance im Unterne hmen EBT-Marg 2014 lag end freischw Sicht allerd auch weiterhin erreic „Die Vision steht Vorjahr leicht UmsartzBasis ist Depotbe ingend 0€ Nexus e herumh ängen 261 Mio. bei ings keine von hbar. zu stan mentalität, die Umsatzplu 4.2 %. kein Euro 4.5, UnterSchnäpp wert 5 oder Rolle ob 14.00 € Es spielt aus chen2.6 M d aktu und „deutlich“ 2.20 % mehr.rd. Euro den Leistungsgedank und eine Arbeitss von 5 Intention wir 2020 elldamit5.5 Mrd. Euro den nächs machen verstehtKasse und Cas die kann bis Gesa re Komponente 12.60 en eher einen Umsa des Investor machen. also jeten Olemotz hbestan alsmtjah Jahren weite peripher das Umsa 10 %. Ob nach des Bechtle s sinnvoll tz € d aktu den ein ganz 12 600.0 tatsächlich sein. Doch Profit Sache rhin einen Wichtig ist, dass draus soll Mutares Arbeitnehmertums 2. Ha ell nachh lbjahr entsc dietzplus definiert so vonnicht, Depdas wir 0€ über kräftigen 10 %denn dann bitte Wert wurden ot- undParallelrund läuft altig weite halteneskann, Wissen Periode . Und heide Weg gehen in parallel n. Tradi angepeilten Jahresu r zum organ drei schöpfe und Cas ohne -10,00 Banken beiden n, um tione wird das Umsa und deren ischen Wachsteigern werden“, angesprochen. über hbe ll entwi msatz von 850 % stan wenn Zukäu Kein feiner so Olem d ges Vorjahresverglei Ertrag sichbesse otz will aber tz und stum wäch Mio.Olem Berenberg, ckelt sich diese Euro „Wiramt Stil, fe. otz. bei im denn ch stehenden schauen st das Unter r als die Equinet und HauckKaufp reise sind einen 23 740.0 zu eupho uns imme Ertragsk2. Ha erreiche n? Wir lbjahr 2015 nicht 1. Jahreshä kleinere nehmen Aufhäus ennziffe n werde uns risch Titel 0 r er rn viele derze zu bemühe haben da unsere gegen um € lfte. zu 2. Ha Firmen an. it Das „altn. „Wir n, macht das hohe Kaufp fantasund Runde Unternehmensu tische Zweifellbjahr istVergl im Markt diereise steigeallerdings oftmals laufen im demeichs Die 75 100.0 und 2014. Kurse“nicht verme mfeld wird die im Diese TradeC forderung zu hoch. iden“, zuträglic n die Risik zahle 0 € Transaktion lig begrüßt. Wir toppe Wiren beteiligt Durch und kann einezuder n ent wir hören,ergän bed nicht einheln wird en. Das dem 137 M reh. Wie Banken werden beobach anken – inaus tiziert heute io. Euro hat zt er. Bei einem unserenMu 98 840.0 das Mandat sterde werden“, noch zurDie eine große uns bei Dep wollen wir ten, ob Axel nicht ein faules Augen Herau zupot Platzieru gut 56 % Rechtper 0 € Ihnesabsch Ei ins Nest gelegt Vorstand sich sagt Olemotz. nicht BechGeuer ng niederge – Ende Juni und einerBarbestand otst n für Ihre (2015) ließen tle im Gesa vonartknapp kann der legt. hat. swodche Wir Mus prognosmit 100 Eigenkapita zahl Konzern gehen locke mtjahMit terdepo steigern r reich r imwem 000.00 davon ohne Eine ertragreiche auch eine lquote von obere en E-M der Nexus-I t aufbaus,ist ein neu kann. Der rund nvestor eine € auen.dass es Woche wünscht größere gespa Produkt. Umsa nach n einste90 % lligeninProze erreichen. in almaßnah seinen nnt, ob sich ailsKapit Das Trad Übernahme Ihnen Ihr 2015nun Cashou dürfte dem Wir möc Olem Sachen des Bei der EBT-ist tz me stem ntber t durchfüh Spielche sich dieAuf eCentre auch eich Marke n offen. rt,hten otz in den Trad erlic vielfache 4.3 %. Das men. Wir mal einen Marge erwar Haben von h die anderen Banken 2.8 M nächseCe auchdies würde einem s der erfo Mus terdepo sind größedah Charakt rd. Euroeine ten ntre Leserwun ten beiden mit eine einem er Stel er, nlegen 1 bisMus renerBrock wir ca. 120 Mio eine t wird 2 Jah Zug terdren sie nieder lgreeinen Gewinnsen. meinve le Steig en sch werd epo ichs neu bed bei und erung nicht . Euro entspabgebla vor resp große die Wie ts. ten en aue demektiv Bedarf auf es eauch n Sprungrlicherwe rleibt, Musterd Zugri en wir Sache ist Musterd tens 95 Mi kommt, derepo rechen.nde die ff des besp Bechtle die Gew Aktie epots vorantreibt. o. Euro verdievorgehe Fisku Bech UnterInvestor ist nix Akti inne s tle die für m Strichen, solange von rech in dies ise nicht weit t star en. seriös gehö Für das Jahr teninund laufe Derz nt werde des Trad rtenohne em Jahr Impressum sollte Markt er fortg eit sehe n mindedern zu ist. n oder TecD lassen.AX. eCeel zu erhang ist. eführt. nicht auf dem mehr als s- Aktienüb , Haft n wir Zweif je Aktie aus. 2014 zahlte Bech Das im den Auch 4 ungs je Mus Unte bei kein ntre eins tle eineChef Rekordhoc 2015 sollte rnehm terdQual wenn redakteur: Euroauss Aktie. itätsaktien chluss Divid epots: er der en erhöht werde es mit tigen TradeCe endeVolk h bei über dieser Wert Kont ist 4siche und Urhe voner1.20 E Demire, im einem Akti r sehr jüngs Glaser uro 82 Euro auf mind berr akt: info@ tenecht Kursplus ntre Turbulenze Rekordjah n. In der Summ gut. Tomorro hat die en einen Han esten vorstsands e feiert Für w Foc 1.30 E n an den von r auf allen derallErhol Aktie währedlunVom Beitr ung Bech wochuro Verla us, Börse auf Trotz Ebenen. g: tle 2015 nd gsbe sorgfä äge diesean den der darf und MagForce 70 Euro r ltiger erneut e.de werde 77 Eu Märkten NWN Reche Publikatio Für das Jahr n. Namen ro. ein Richti sow korrig raten, Nebenwer kletterte rche kann In der gkeit und tlich gekenn Leib Summnegilt: Bechtle wiede iert. Mit investier ie W&W an Das zeichn keine Gewäh Vollstä Telefonkonf 2016 wollte der CEO Tel.: str. 61, 8554 te Journal AG ete Beiträ nicht Die Lektürspricht für ndigke r für dieweit t zu bleib r auf über 0 Haar it der Quali entfer die 089 ge erenz noch Aktua auf e geben der darges gegen unsere 4357 von Vorsta en nicht zwanglität, Richti nt vom tätAnaly tellten die 19 „Unsere ndswo des -1171 Nach keine detail Fax: NWN für diese Rekordhoc 089 - 4357 dargeb che frage in einer die Neben mittelfristig senUnter otenen und Vollstä nehmgkeit und der släufig werte ssowie lierte Progn h. der darin Inform sogar -138 ens. NWN dazuge die Meinu NachrJahr ist das Unter ndigke en Szen werden atione ng Mit einem fair Neben hörige it der ose 1verkü ausdrü n bezieh ichten AG, darges arien sind tellten wertebewe auch n Informder Redak in dieser cklich KGV nehm www.vor rtet. tion ungsw Nachr Analy die weite nden. Veröff reduz atione wieder 2016 vor, Teile mit Schäd standsw Publik eise ichten sen kann en nicht rhin positi unveränder sehen heute entlichieren. n. oche.de Sie empfie . Des Weiter ation bereitg AG hieran durchkönnt billig. ein Beratu die ung zeitwe der e en materidas Das Publik v mit dem t gut. Wir Manus Eher en hlt keine kripte. estellte eller atione t kein nachwNutzungsich keine Eintrü ngsges ise oder änder geht KGV Aktien haftet die Vorsta n n Inform uns gege Markt wach eislich fehlerhafter oder ideelleaufpräch mit Die redakt das Papie endgültig undnicht Interne wirklic und überni atione und unvoll ndswo vorsät r Art 17 bis dem persön tseiten nübe r. Selbs bung der Nach einzus n h zliches r che-Re begrün sen und urhebe ionelle überno mmt 18 seinen tellen. ständig oder das etwas gerad keine Berate daktio oder . Auf n Beiträ mmen rrechtl e jetzt eintrüben er Inform det werde lichen Anlag Darüb Weg. frage“, so ge in der lange Mediu ich n sollen, er hinaus gesamte grob fahrläs rhaftun n nicht für die eberat Wir atione sollte, dürfte t wenn sich m, auch geschützt.die Angeb Sicht siges Versch bezw Vorsta beste er nicht Olemotz § 49 U g. n verurs haften eifeln die Börse Alle Rechte ndswo Idee ohne gesond ersetze acht wurde durch die weder ot indes rhG gestütz ulden nauszug Bechtle trotzd die Konju nktur che ist, die sweise n. Haftun insge Nutzu n, sind , ob , ist ohne sind vorbeh sowie das erte Ankün Aktie zu die Redak te Übern samt Die ng gsansp tion noch estrifft. Layou leicht Alle68 Eu em weite anges alten. innerh ahme von die rüche digung NWN Nebengrundsätzlich oder Nichtn Die Verbret dieser Publikkaufen. chlag alb ro sind utzung jeweil NWN r wachsen. zu veränd werte ausges Artike schriftliche Zumadie en sind. s gültige des Interne Käufe der ln in gewer Zustim itung, l die Nebenwerte ern, zu Nachrichten chlossen, In der Markenzeich n Kennz tangebotes Vervie die verwe denk mung Im ation, bliche ergänz Nachr AG behält sofern Berei des Verlag lfältigu ichten en, zu en nicht eichenrechts genannten bar. Pressespiege ng undchndeten es sich 63Grafik AG für lösche durch und gegebe Hinweis bisen, Charts l bedarf s urheberrechts Übersetzung n oder unverl Rechte und den Besitz nenfal der angt nach Dritter widrig von vorher und Mitarb einges die ls durch geschü rechten der igen schrift und damit Texten, AbbildBilder wie eiter von §34 WPH andte Dritte tzt sind. jeweil werde auch die strafba lichen igen einget geschützten ungen n: keine „Die Vorsta G zur Begrü Zustim r. einzeln ndswo ragene Marke mung Zuwiderhandund sonstig en Beiträ che“, die ndung n- und n Eigent des Verlag er Inhalte lungen möglicher ge sind Waren an der ümer. Allein es. auf werde zeiche Erstell n geahnd jeglichem n unterli ung dieses Interessen aufgru et. Die nd der egen uneing skonflikte: Börsen bloßen auf briefes eschrä Nennu beteili ng ist nicht nkt den Bestim gt sind, besitze der Schlus munge n Anteil s zu ziehen n des sschei ne an folgen , dass den Aktien , die in dieser Ausga be bespro chen
Zögern Sie nicht und schließen Sie noch heute ein Abonnement ab! Alle Abo-Möglichkeiten auf einen Blick Jahresausgabe: 349.00 Euro Halbjahresausgabe: 199.00 Euro Schnupper-Abo: drei Ausgaben für nur 24.00 Euro Meine Daten Frau
Herr
Zahlungsart
Name
Bankeinzug
Vorname
Rechnung
Firma
Bankverbindung
Straße
Bank
Stadt
IBAN
Zahlung per PayPal auf der Webseite möglich. www.vorstandswoche.de
PLZ Telefon Fax E-Mail-Adresse
BIC Drucken und per Fax/Post bestellen
Schnell per E-Mail bestellen
Für den Erhalt der Vorstandswoche benötigen Sie ein E-Mail-Postfach.
Schnell und bequem bestellen: Die Vorstandswoche Abonnement-Service Hausener Weg 29 60489 Frankfurt am Main
Telefon: (069) 78 80 88 06-15 Telefax: (069) 78 80 88 06-88 E-Mail:
[email protected] Internet: www.vorstandswoche.de