DIRECCIÓN DE ANÁLISIS Y ESTRATEGIA DIRECCIÓN GENERAL DE ENDEUDAMIENTO Y TESORO PÚBLICO MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS DEL PERÚ

REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 04.09.17 al 08.09.17 El día 05.09.17 se realizó la emisión de letras del Tesoro Público al plazo de 3 meses (LTP22NOV17) y 9 meses (LTP20JUN18). A continuación se presenta un resumen de la lectura de mercado previa, así como los resultados.

Datos de mercado relevantes previos a la subasta de letras a plazos de 3 y 9 meses Rendimientos referenciales a 3 meses

Rendimientos referenciales a 9 meses

5,0

5,0

4,8

4,8

4,5

4,5

4,3

4,3

4,0

4,0

3,8

3,64 3,59

3,5 3,3

3,8

3,66 3,61

3,5 3,3

3,0

sep.-16

oct.-16

nov.-16

dic.-16

ene.-17

feb.-17

mar.-17

abr.-17

may.-17

Soberana cupón cero

jun.-17

jul.-17

ago.-17

3,0

sep.-17

sep.-16

oct.-16

nov.-16

CDBCRP cupón cero

ene.-17

feb.-17

mar.-17

abr.-17

may.-17

Soberana cupón cero

Fuente: SBS

jun.-17

jul.-17

ago.-17

sep.-17

CDBCRP cupón cero

Fuente: SBS

Tasas pasivas de los depósitos en soles por entidad (%)

Rango de tasas promedio probable para plazos de 3 y 9 meses (%)* 5,0

Entidades 4,5 4,0

3,69 3,66 3,61 3,58

3,5 3,0

dic.-16

sep.-16

oct.-16

nov.-16

dic.-16

ene.-17

feb.-17

mar.-17

abr.-17

may.-17

LTP 3M

Fuente: MEF-DGETP

jun.-17

jul.-17

ago.-17

Plazo 31-90 días

Plazo 181-360 días

mes previo

04.09.2017

mes previo

04.09.2017

BCP BBVA Continental

3,86 3,63

3,87 3,57

4,38 4,34

4,36 4,19

Citibank Interbank

3,42 4,29

3,40 3,97

3,30 4,43

0,00 4,16

Scotiabank

3,35

3,17

3,57

4,16

Promedio

3,71

3,60

4,00

3,37

sep.-17

Fuente: SBS

LTP 9M

* Obtenido a partir del VAR histórico al 95% exponencialmente ajustado.

Resultados de las subastas de letras a plazos de 3 y 9 meses Montos demandados y adjudicados - LTP a 3 y 9 meses (S/ millones)

Con fecha 05.09.17 se realizó la trigésima segunda emisión de letras del Tesoro Público del año 2017 por un total de S/ 61,10 millones para los vértices de plazos referenciales de 3 meses (LTP22NOV17)

100 91,3

y 9 meses (LTP20JUN18). Los resultados fueron los siguientes:

80

Letras del Tesoro a 3 meses: Se recibieron propuestas de compra por S/ 16,85 millones con un rango 60

59,1

59,0

58,8

60,0 52,2

62,5

de tasas de 3,41% a 3,63%, por lo que se decidió adjudicar el total emitido S/ 16,85 millones, con un

55,2 44,3 44,3

40

37,5 31,9

rendimiento marginal máximo a pagar de 3,63% y una tasa promedio ponderada de 3,59%. Letras del Tesoro a 9 meses: Se recibieron propuestas de compra por S/ 44,25 millones con un rango

27,5

de tasas de 3,45% a 3,65%, por lo que se decidió adjudicar el total emitido S/ 44,25 millones, con un

16,9 16,9

20

rendimiento marginal máximo a pagar de 3,65% y una tasa promedio ponderada de 3,64%.

3,8 0

3ra-Jul-17 Demanda 3M

1ra-Ago-17 Adjudicación 3M

3ra-Ago-17 Demanda 9M

1ra-Set-17 Adjudicación 9M

Al cierre de la sesión del 05 de setiembre, las bolsas de EEUU cerraron con pérdidas (DJ -1,07% S&P500 -0,76%) en medio de una caída de acciones ligadas a los sectores financiero e industrial. La sesión estuvo marcada por una mayor aversión al riesgo global debido a las tensiones entre EEUU y

Fuente: MEF-DGETP

Corea del Norte después que los norcoreanos realizaron una prueba de una bomba de hidrógeno el

Rendimientos promedio de las subastas - LTP a 3 y 9 meses (%)

domingo (03.09.17). El rendimiento del USTN a 10 años cayó fuertemente (-10 pb) y cerró en 2,060% (anterior 2,167%). El precio del crudo WTI subió 2,90% y cerró en US$ 48,66/bb debido a que las

3,95

refinerías en el Golfo de EEUU vienen recuperando gradualmente su producción. El dólar BBDXY se

3,90

depreció a nivel global. 3,84

3,85

En el plano local, la tasa de interés interbancaria en soles cerró en 3,76%, ligeramente mayor a la tasa

3,80

de referencia del BCRP (3,75%), mostrando una adecuada disponibilidad de sus recursos en moneda

3,80

3,75

nacional. El sol se apreció y cerró en S/ 3,2374 por dólar. 3,69

3,70 3,65

3,63 3,64

3,60

3,61

La demanda total en la subasta fue de S/ 61,10 millones, 60% menos que en la subasta anterior para 3,64

los mismos plazos realizada el 22.08.17. Asimismo, el monto de adjudicación para estas mismas

3,59

referencias fue -55% menor para la letra de 3 meses, y 10,8 veces mayor para la letra de 9 meses.

3,55

Por su parte, para la letra de 3 meses, el 67% de las posturas estuvieron dentro del rango estimado

3,50

para un escenario de volatilidad normal, y para la letra de 9 meses, el 88% de las posturas estuvieron

3ra-Jul-17

Fuente: MEF-DGETP

1ra-Ago-17 Tasa LTP 3M

3ra-Ago-17

1ra-Set-17

dentro del rango estimado para un escenario de volatilidad normal.

Tasa LTP 9M

En relación a los rendimientos promedio finalmente adjudicados para las letras de 3 y 9 meses, estos se ubicaron en -4 pb y +3 pb respectivamente en relación a la subasta previa de instrumentos de igual vencimiento. Por el lado de la participación en la demanda, para la letra de 3 meses, se presentaron dos participantes con posturas propias (Renta 4 y Scotiabank), cuyas ofertas estuvieron dentro del rango esperado. Respecto a la participación por cuenta de terceros, se presentaron seis participantes (Adcap, BBVA, Credibolsa, Diviso, Renta 4 y Scotiabank), los cuales presentaron ofertas que estuvieron en promedio dentro del rango esperado. Para la letra de 9 meses, se presentaron cinco participantes con postura propia (BBVA, Credibolsa, Inteligo, Kallpa y Scotiabank), cuyas ofertas estuvieron dentro del rango esperado. Respecto a la participación por cuenta de terceros se presentaron cuatro participantes (Adcap, Credibolsa, Diviso y Scotiabank), los cuales presentaron ofertas que estuvieron en promedio dentro del rango esperado, excepto Diviso que realizó una postura por debajo del rango referido. Respecto a la adjudicación final, las sociedades de bolsa no bancarias y bancarias obtuvieron el 30% y 70% respectivamente del total emitido.

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REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 04.09.17 al 08.09.17 Resultados de las subastas de bonos 1ra vuelta

550

Montos demandados y adjudicados - 2023 y 2028 (S/ millones)

Con fecha 07.09.17 se realizó la vigésima novena emisión de bonos para el presente año, por un monto total de S/ 250,00 millones, en la cual se subastaron los bonos 2023 y 2028 nominal. A continuación los datos consolidados para la primera vuelta (subasta holandesa):

492

500 450

395

400

El bono 2023 nominal, referencia de 5 años, recibió propuestas por S/ 196,00 millones con un

350

rango de tasas de 4,57% a 4,60%, por lo que se decidió emitir un total de S/ 150,00 millones (el

300

monto máximo a colocar fue S/ 150 millones) con una tasa de colocación de 4,59%.

256

250

196

200

171 136

150

100

100

El bono 2028 nominal, referencia de 10 años, recibió propuestas por S/ 394,50 millones con un

150

128

100

monto máximo a colocar fue S/ 100 millones) con una tasa de colocación de 5,47%.

50 0

1ra-Jun-17 Demanda 2023

1ra-Ago-17 Adjudicación 2023

1ra-Set-17

Demanda 2028

Al finalizar la jornada del 07.09, las bolsas en EEUU cerraron a la baja, en medio de

Adjudicación 2028

preocupaciones respecto al impacto que generaría el Huracán Irma en la economía. Los índices Dow Jones y S&P 500 disminuyeron -0,10% y -0,02% respectivamente. Asimismo, durante la

Fuente: MEF-DGETP

6,00

rango de tasas de 5,46% a 5,48%, por lo que se decidió emitir un total de S/ 100,00 millones (el

sesión, el presidente Donald Trump discutió con el Congreso la posibilidad de eliminar el límite

Rendimientos promedios de las subastas - 2023 y 2028 (%)

5,80

de endeudamiento estadounidense. El rendimiento del USTN a 10 años bajó a 2,04% (anterior 2,105%). El dólar BBDXY se depreció a nivel global. Por su parte, el precio del crudo WTI bajó

5,66

5,60

-0,14% cerrando en US$ 49,09/bbl luego que la EIA informó respecto a un incremento en los

5,48

5,63

5,40

inventarios de crudo comercial.

5.47

5.47

5,45

5,20

En el plano local, la tasa interbancaria estuvo alineada a la tasa de referencia del BCRP (3,75%)

5,00

reflejando una adecuada disponibilidad de recursos en moneda nacional. El sol se apreció y

4,80

4,65

4,84

4,60 4,62 4,40

1ra-Jun-17

4,58

1ra-Ago-17

2023

cerró en S/ 3,2343 por dólar. El BCRP intervino comprando US$ 260 millones.

4,59

MS2023

Durante la subasta se ofertaron dos títulos del Tesoro, observándose que para el bono 2023 la

1ra-Set-17

2028

demanda superó en 1,3 veces la oferta y en el caso del bono 2028 la demanda superó la oferta

MS2028

en 3,9 veces.

Fuente: MEF-DGETP

La demanda del bono 2023 nominal fue superior en 15% respecto a la subasta anterior (03.08.17), siendo la postura mínima exigida a la tasa de 4,57% por una cantidad de S/ 20,0 millones, tasa que estuvo -1 pb por debajo del rendimiento negociado el día anterior (4,58%) y +3 pb por encima del límite inferior del rango estimado (4,55%). La demanda del bono 2028 nominal, fue superior en 54% respecto a la subasta anterior (03.08.17), siendo la postura mínima exigida a la tasa de 5,455% por una cantidad de S/ 3,0 millones, tasa que estuvo alineada con el rendimiento negociado el día anterior (5,45%) y +4 pb por encima del límite superior del rango inferior estimado (5,41%). Respecto a la participación en la demanda, para el bono 2023, se presentaron cinco participantes (Citibank, Pacifico Vida, BBVA, Interbank, y Scotiabank), los cuales realizaron posturas con promedios ponderados ubicados dentro del rango estimado en un escenario de volatilidad normal. Scotiabank obtuvo la mayor adjudicación. Para el bono 2028, se presentaron cinco participantes (BCP, Citibank, Scotiabank, Interbank, y BBVA), los cuales realizaron posturas con promedios ponderados ubicados dentro del rango estimado en un escenario de volatilidad normal. Interbank obtuvo la mayor adjudicación.

Nivel de estabilidad de las propuestas Niveles de estabilidad de las propuestas por cuenta propia Participantes en la Subasta

ALTA

Total general

SCOTIABANK Nominal 2023 Nominal 2028 BBVA Nominal 2023 Nominal 2028 INTERBANK Nominal 2023 Nominal 2028 BCP Nominal 2028 CITIBANK Nominal 2023 Nominal 2028 PACIFICO VIDA Nominal 2023

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Niveles de estabilidad de las propuestas por cuenta de terceros Participantes en la Subasta

ALTA

Total general

SCOTIABANK Nominal 2023 BBVA Nominal 2023 Nominal 2028

100% 100% 100% 100% 100%

100% 100% 100% 100% 100%

Fuente: MEF-DGETP

Fuente: MEF-DGETP

Resultados consolidados de las subastas de bonos Resumen resultados de la subasta primera y segunda vuelta (S/ Millones) Resultados 1ra vuelta

Bono Nominal 2023 Nominal 2028

Demanda

196 395

Monto ofertado

150 100

Resultados 2da vuelta

Adjudicación

150 100

Demanda

173 131

Monto máximo ofertado (1)

75 50

Resultados consolidados

Adjudicación

75 50

Total demanda

Total adjudicación

369 526

225 150

Tasa de corte (%)

4,59 5,47

Ratio de adjudicación

1,64 3,50

Fuente: MEF-DGETP

(1) Monto correspondiente al 50% del monto máximo anunciado en la primera vuelta para cada una de las referencias subastadas.

Participación de las entidades en el total adjudicado (%) (2) Bono 2023 Bono 2028 Entidad Bancos 98 100 AFP 2 Total General 100 100

Fuente: MEF-DGETP

(2) El porcentaje de adjudicación para las entidades en la segunda vuelta se otorga a los creadores de mercado, de acuerdo a un ranking de clasificación mensual (Anexo I reglamento del programa de creadores de mercado), el que obtenga el primer lugar tendrá prioridad para acceder al 50% del monto ofertado en la segunda vuelta.

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REPORTE SEMANAL DE SUBASTAS DE TÍTULOS DEL TESORO Semana del 01.09.17 al 08.09.17 Entorno Macroenómico Inflación mensual (%) Tipo de cambio prom. semanal 3,17

ago-17

Tasa de referencia del BCR (%)

S/ 3,2361

Tasa encaje moneda nacional (%)

Exigible

3,75

Tipos de cambio LA5 (evolución semanal)

Tasa encaje moneda extranjera (%)

Efectivo

Exigible

5,14

5,01

Efectivo

36,02

36,41

Bonos soberanos (variación en puntos básicos semanal)

Del 01/09/viernes al 08/09/viernes

Del 01/09/viernes al 08/09/viernes

101,0

0,5

0,5

100,5

-2,8

-4,5 -9,5

100,0 99,5

99,0 98,5 98,0

-11,6

-11,2

Colombia

México

-14,5

Brasil Chile Colombia México Perú

-19,5 -24,5 -29,5

01/09/2017

L

M

M

J

-34,5

V

-30,6 Brasil

Chile

Perú

Fuente: Bloomberg (genéricos 10 años), Datatec Perú BS 2028

Fuente: Bloomberg

Mercado secundario de Letras del Tesoro Curvas de Rendimientos Letras de Tesoro

Volumen negociado Letras de Tesoro S/ Millones

3,70%

3,68% 3,65%

3,65%

3,66%

3,66%

3,65%

3,67%

3,61%

3,65%

3,62%

3,63% 3,62%

3,62% 3,60%

3,60%

3,61%

3

1

5

LTP23AGO18

LTP18JUL18

2

2

8

10

08/09/2017 LTP20JUN18

LTP16MAY18

LTP18ABR18

LTP21MAR18

LTP10ENE18

LTP22NOV17

LTP18OCT17

LTP21FEB18

01/09/2017 LTP20SEP17

20 15

3,58% 3,55%

4

25

3,64%

3,63%

3,63%

5

5

30

3,66%

3,63% 3,63%

35 3,67%

3,64%

6

36

3,68%

3,67%

Millones

Rendimiento

Número de Operaciones

40

0

LTP22NOV17

Fuente: MEF-DGETP

0

LTP20JUN18

LTP22NOV17

LTP20JUN18

Fuente: BVL

En la primera semana de setiembre se transaron Letras del Tesoro Público a plazos referenciales de 3 y 9 meses por un total de S/ 44,63 millones. La letra LTP22NOV17 registró operaciones por S/ 8,18 millones a una tasa de rendimiento promedio semanal de 3,62%, y la letra LTP20JUN18 registró operaciones por S/ 36,44 millones a una tasa promedio semanal de 3,65%. El volumen de negociación en el mercado secundario fue 40% menor respecto a la semana anterior y la curva de rendimiento de las letras bajó -1 pb. El día anterior a la subasta del MEF, el BCRP subastó CD BCRP a 6 meses a una tasa de interés promedio de 3,60% y el día siguiente subastó CD BCRP a 12 meses a una tasa de interés promedio de 3,68%, buscando con estas tasas esterilizar la liquidez en moneda nacional.

Mercado secundario de Bonos Volumen negociado por día

Curvas de Rendimientos Soberana - Nominales 6,40%

6,50%

1200

1080 Rendimiento

5,66%

960

Millones de S/

5,74%

5,45%

5,50% 5,14% 5,00%

4,80%

6,36% 0,00%

6,11%

5,97%

5,70%

5,66%

-0,03%

5,45%

5,13% -0,05%

4,60% 4,72%

4,50%

840

4,00% 720

4,57% -0,08%

3,84%

3,84% 3,50%

2020

600

2023

2024

2026

2028

2031

Variación semanal Fuente: MEF-DGETP

480

2032

01/09/2017

2037

2042

Rendimiento

240

120

3,43% 3,28%

3,09%

3,10%

2,94%

2,75%

2,80%

2,75%

2,50%

2,92%

3,07%

3,24%

1,90%

12/08/2037

04/09/2017 20

05/09/2017 5

06/09/2017 80

07/09/2017 11

08/09/2017 26

12/08/2032

29

36

99

111

155

12/08/2031

10

4

21

20

383

12/08/2028

16

15

50

93

108

12/08/2026

16

20

62

59

20

12/08/2024

2

67

176

61

227

62

5

80

146

12/09/2023 12/08/2020

1,30% 1,00%

-0,03% -0,04% -0,05%

2,03%

10

2030

2035

2040 01/09/2017

2046

2054

-0,08%

08/09/2017

En relación al último viernes la variación de las curvas de rendimiento de los bonos nominales fue negativa en promedio -2 pb y -3 pb respectivamente, el bono nominal con mayor variación fue el 2024 (-8 pb) dado que en la semana de referencia tuvo alta transabilidad. La consecutiva reducción en las tasas de rendimientos en lo corrido del año indica la preferencia de los inversionistas locales y extranjeros por los bonos soberanos denominados en soles.

ASEGURADORAS BANCOS DE INVERSION FONDOS DE PENSIONES

BANCOS SAB

200

-0,07%

2024

El volumen total negociado de bonos soberanos en la primera semana de setiembre en el mercado secundario fue S/ 2,358 millones, monto superior en 64% al negociado la semana anterior (S/ 1 436 millones). Los bonos nominales más negociados fueron el 2024 por S/ 532 millones, el 2031 por S/ 438 millones y el 2032 por S/ 430 millones. El bono real VAC 2018 registró operaciones por S/ 30 millones.

20

Volumen negociado por tipo de operación

250

2018

Fuente: MEF-DGETP

Fuente: Datatec

300

-0,06% 1,16% 1,16%

Variación semanal

37

12/02/2018

-0,01% -0,02%

1,60% 0

0,01% 0,00%

3,39%

2,10%

2,20%

-0,10%

Curvas Rendimientos Soberana - VAC

3,40%

360

2055

08/09/2017

3,70%

Millones S/

0,03%

6,15% 5,98%

6,00%

150

El contexto semanal tuvo la publicación del libro beige de la Fed, el cual destacó la expansión de la economía de EEUU a un ritmo de modesto a moderado entre julio y mediados de agosto, asimismo evidenció que la inflación se ha mantenido contenida. De otro lado, el Congreso llegó a un acuerdo con el Presidente Donald Trump para extender el límite de la deuda de EEUU y financiar el gobierno hasta mediados de diciembre.

100

50

2018

Fuente: Datatec

2023

2024

2026

2028

2031

2032

2037

VENTA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

COMPRA

REGISTRO

VENTA

REGISTRO

VENTA

2020

COMPRA

VENTA

COMPRA

COMPRA

REGISTRO

0

Los bancos fueron los principales demandantes de bonos del Tesoro en el mercado secundario, luego están las AFP, registrándose una mayor posición en el segmento comprador.