Strategien zum Vermögensaufbau

Erkenntnisse der Verwaltung durch das Investment Team GAMAX Junior Fund

Weitere Informationen: Bitte wenden Sie sich telefonisch an GAMAX Management AG unter 0800 01 07 107 (aus Deutschland) oder +49 89 960 11 230 (aus dem Ausland) oder über die Webseite www.gamax.lu Offenlegung:

Diese Unterlagen sind für die Verteilung an professionelle Anleger gedacht und nicht für Privatanleger. Diese Unterlagen stellen kein Angebot und keine Einladung an eine Person in einer beliebigen Rechtsordnung zur Anlage in GAMAX Produkte oder zur Inanspruchnahme unserer Dienstleistungen dar, in denen dieses Angebot oder diese Einladung ungesetzlich ist oder in denen die anbietende oder einladende Person hierzu nicht befugt ist, und diese Unterlagen wurden nicht in Verbindung mit einem solchen Angebot einer solchen Einladung erstellt.

Bitte lesen Sie die Wichtigen Informationen auf Seite 31 zu Einzelheiten der vorgesehenen Empfänger und zum Zweck dieser Marketingveröffentlichung.

Inhalt Vorwort Furio Pietribiasi, Vorsitzender des Verwaltungsrats GAMAX Management AG

3

Überblick Von Jan Ehrhardt & Moritz Rehmann, Portfoliomanager bei DJE Kapital AG

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Abschnitt 1 Die Suche nach Stabilität 1 Anspruchsvolle Verbraucher ausfindig machen 2 Ein vernünftiger Anlageweg 3 In Themen investieren

8 8 9

Abschnitt 2 Der smarte und informierte junge Verbraucher 1 Junge Verbraucher liegen im Trend 2 Einflussreiche Marken 3 Marken und Aktienkurse 4 Bewertung einer Marke 5 Markenwettbewerb in China 6. Die Anlageentscheidung

11 14 14 16 18 18

Abschnitt 3 Ideen erfolgreich umsetzen 1 Denken Sie zukunftsorientiert 2 Der Wert der Vielfalt 3 Mehr als nur Mode und Hightech

21 24 24

Abschnitt 4 Vorhersagbarkeit ermöglichen 1 Eine Frage der Qualität 2 Wann sich Qualität auszahlt

27 28

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Strategien zum Vermögensaufbau

Vorwort Wir von der Gamax Management AG (Gamax) freuen uns über die Partnerschaft mit  dem  Anlageverwalter  Mediolanum  Asset  Management  Ltd.  (MAML)  und dem Portfoliomanager DJE Kapital AG. Mit diesem Whitepaper bieten wir Ihnen interessante Einblicke in die Entwicklung einer Strategie zur Gewinnoptimierung. Ziel  jedes  Anlegers  sollte  ein  realer  Vermögenszuwachs  sein,  das  heißt,  eine Rendite, die über der Inflationsrate und den Steueraufwendungen liegt. Wer sich eingehender mit unserem GAMAX Fonds Junior befasst, wird erkennen, dass gesunder Menschenverstand und Disziplin die wichtigsten Voraussetzungen für die Erwirtschaftung echten Vermögens sind. Die außerordentliche Erfolgsbilanz des GAMAX Fonds Junior ist insbesondere darauf  zurückzuführen,  dass  sich  die  DJE  Kapital  AG  auf  fundamentales Research  konzentriert.  Auf  dieser  Grundlage  werden  Qualitätsunternehmen oder aufstrebende Erfolgsunternehmen weltweit ausgewählt, deren erfolgreiche Marken stetige Ertragszuwächse und stabile Cash-Flows erzielen. Der  GAMAX  Fonds  Junior  folgt  dem  Ansatz  von  MAML,  erfahrene  aktive Manager auszuwählen und diesen das Vermögen der Anleger anzuvertrauen. Die Portfoliomanagementteams sind unabhängige Firmen mit einer jeweils eigenen Unternehmenskultur, die sich durch ausgezeichnete Researchkapazitäten und eine hohe Qualifikation ihrer Anlageexperten auszeichnen. Jede einzelne dieser Firmen steht in der Verantwortung, die definierten Leistungsziele unserer Fonds zu erreichen. Mit  diesem  Whitepaper  möchten  wir  das  wohldurchdachte  Herangehen  der DJE  Kapital  AG  bei  globalen  Aktienanlagen  veranschaulichen.  Das  Konzept von Gamax und MAML sieht außerdem vor, die Anleger an den Einschätzungen unserer Manager teilhaben zu lassen. Wir unterstützen Sie gerne. Furio Pietribiasi, Vorsitzender des Verwaltungsrats GAMAX Management AG

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Strategien zum Vermögensaufbau

Überblick Wertentwicklung unserer Anlagen zeigt, dass die Konzentration auf Qualität tendenziell zu geringeren Risiken bei einzelnen Aktien führt, was auch im Hinblick auf die Wertentwicklung des Gesamtportfolios ein effektiver Mechanismus sein kann.

Echtes Vermögen schaffen Im Zusammenhang mit Investments werden oft zwei Grundregeln genannt: „Erstens – verliere nie Geld“ und „Zweitens – vergiss nie die erste Regel“. Aber es gibt noch eine dritte Regel, die immer wichtiger wird: „Qualität zählt“. Wir konzentrieren uns auf Anlagen, die unseren Qualitätsstandards entsprechen, und das spiegelt sich in der Erfolgsgeschichte des GAMAX Fonds Junior wider.

Wir betrachten Risiken als Unsicherheitsfaktor hinsichtlich der potenziellen Erträge und Cash-FlowEigenschaften der von uns ausgewählten Unternehmen. Risiken zu verstehen und die Bereitschaft, diese Risiken einzugehen, ist in diesen ungewissen Zeiten sicherlich entscheidend für den Vermögensaufbau. Dabei geht es nicht um die Risiken in Bezug auf die Benchmark sondern in Bezug auf die Fundamentaldaten eines Unternehmens.

Gerade in Zeiten großer Veränderungen sollte beim Vermögensaufbau aus Aktienanlagen vor allem die Qualität im Mittelpunkt stehen. Entscheidend sind nicht bestimmte Regionen oder Branchen, sondern einzelne Unternehmen weltweit, die entweder gut etabliert (d. h. konstantes Ertragswachstum und Cash- Flows aufweisen) oder aufstrebende Erfolgsunternehmen sind (also im Begriff sind, sich eine führende Position bei einem Produkt, einer Dienstleistung oder in einem Markt aufzubauen). Als wertorientierte Anleger sind wir beim Aufbau unseres Portfolios sehr wählerisch.

Warum ist uns das Ertragswachstumspotenzial der Unternehmen so wichtig? Der Grund liegt auf der Hand: Mit einer Aktie erwerben Sie einen Anteil am gesamten zukünftigen Ertragsfluss. Der Fundamentalwert einer Aktie (d. h. die Vermögenswerte eines Unternehmens, die von ihm erzielten Umsätze und die Aussichten auf zukünftiges Wachstum) kann natürlich vom Marktkurs des Titels abweichen. Es gibt jedoch viele unvorhersehbare Faktoren, die den Kurs einer Aktie beeinflussen können, und genau das macht eine Prognose der Kursentwicklung so schwierig.

Unbegrenzte Möglichkeiten Die Auswahl an Anlageansätzen ist groß. Bei der Aktienauswahl geht die DJE Kapital AG als Manager des GAMAX Fonds Junior nach dem Bottom-UpPrinzip vor, das auf den Fundamentaldaten basiert. Der GAMAX Fonds Junior ist ein globales Aktienportfolio ohne einschränkende Bestimmungen. Getreu unserer Überzeugung investieren wir in Unternehmen mit nachgewiesenen Managementqualitäten, einer starken Marktposition und hoher Rentabilität sowie günstiger Aktienbewertung. Benchmark-Indizes, die Regionen oder Branchen durch einen kapitalgewichteten Ansatz charakterisieren, sind für uns als aktive Fondsmanager und auch für die meisten Anleger irrelevant und dienen lediglich dem Performancevergleich. Die erfolgreiche historische

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Überblick

wesentliche Trendsetter sind, die als Indikator für den zukünftigen Erfolg eines Unternehmens insgesamt dienen können. Dies gilt vor allem für die schnell wachsenden Schwellenmärkte, wo diese Verbraucher das Umsatzwachstum vieler erfolgreicher Unternehmen weiter ankurbeln.

Wir sind fest davon überzeugt, dass bei Aktienanlagen Qualität im Vordergrund stehen sollte. Daher suchen wir weltweit nach etablierten und aufstrebenden Erfolgsunternehmen.

Die Unternehmen in unserem Portfolio sind in der Lage, Marktschwächen wesentlich besser zu überstehen als der Markt insgesamt, während sie gleichzeitig zumindest die Marktrendite erwirtschaften. Damit haben wir eine Strategie für den Vermögensaufbau entwickelt, die einer geringeren Volatilität als der Markt insgesamt unterliegt.

Die zukünftigen Erträge eines Unternehmens sind somit keinesfalls garantiert, und da wir anstreben, einen bestimmten Aktientitel zu einem Marktkurs unter seinem eigentlichen Fundamentalwert zu erwerben, stützen wir uns auf einen aktiven, wertorientierten Ansatz. Die von uns ausgewählten Unternehmen sollten gesunde Bilanzen und eine geringe Schuldenlast aufweisen. Die Fundamentaldaten eines Unternehmens sind normalerweise beständig und bieten daher eine gute Grundlage für die Auswahl von Aktien mit einer geringen langfristigen Kursvolatilität.

Wir haben festgestellt, dass junge, erwachsene Verbraucher Trendsetter sind, die als Indikator für den zukünftigen Erfolg eines Unternehmens insgesamt dienen können.

Was veranlasst einen Anleger, mehr in das zukünftige Ertragswachstum eines Unternehmens im Vergleich zu einem anderen zu vertrauen? Für uns besteht der erste Schritt darin, Erkenntnisse zu sammeln und fundierte Entscheidungen zu treffen, indem wir uns auf die stabile Verbrauchernachfrage nach Produkten und Dienstleistungen eines Unternehmens konzentrieren, die sich problemlos auf andere Märkte übertragen lässt.

Jan Ehrhardt & Moritz Rehmann DJE Kapital AG – Portfoliomanager GAMAX Fonds Junior

Die Fundamentaldaten eines Unternehmens bilden die Grundlage für die Auswahl von Aktien mit einer geringen langfristigen Kursvolatilität. Jugend: Der ultimative Vorteil

Es ist nicht überraschend, dass uns Unternehmen mit starken Marken anziehen, die dabei sind, ihren Marktanteil zu vergrößern und bei denen dieser Trend anhalten dürfte. An diesem Ansatz wird allerdings häufig kritisiert, dass sich das Verbraucherverhalten ändern und der Erfolg eines Unternehmens schnell ins Gegenteil umschlagen kann. Um Veränderungen im Verbraucherverhalten rechtzeitig zu erkennen, analysieren wir die grundlegenden Einflussfaktoren im Verhalten junger Verbraucher mit Hilfe der Marktforschung. So haben wir festgestellt, dass junge, erwachsene Verbraucher (die Altersgruppe zwischen 19 und 35 Jahren)

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Abschnitt

Abschnitt 1:

Die Suche nach Stabilität

Anspruchsvolle machen

Verbraucher

ausfindig

Schwellenländern wird die Welt weitere erhebliche Veränderungen erleben. Wir sind der Meinung, dass dies eine ganze Reihe neuer Gelegenheiten, aber auch neuer Gefahren für die bestehende Ordnung in sich birgt. Für den Aufbau, die Wahrung und die Vermehrung von Vermögen empfehlen sich Anlegern unter wechselhaften Marktbedingungen stets mit Bedacht gewählte Anlageformen. Die Folgen der Globalisierung, technologische Neuerungen und demografische Veränderungen wirken sich jedoch verstärkt auf Volkswirtschaften, Branchen und einzelne Unternehmen aus, wodurch es immer schwieriger wird, einen vernünftigen Anlageweg zum Vermögensaufbau zu finden.

Die Zeiten sind für alle Unternehmen gleichermaßen turbulent. Erfahrungen aus der Vergangenheit auf die Zukunft zu projizieren, ist nicht länger Garant für kontinuierlichen Erfolg. Wenn ein Unternehmen es nicht schafft, sich an den Wandel des Verbraucherverhaltens und des Umfeldes anzupassen, verliert es für die Kunden und letztendlich auch für die Aktionäre bald an Bedeutung. Daher ist es entscheidend, dass eine Strategie für den Vermögensaufbau die nachhaltige Ertragsfähigkeit eines Unternehmens berücksichtigt. Zudem erfordern die immer rascheren Veränderungen, dass wir erkennen, wie ein Unternehmen auf Änderungen im Verbraucherverhalten reagiert. Um entsprechende Prioritäten setzen zu können, analysieren wir die Trends im Verhalten junger Verbraucher.

Die Schwellenländer bilden einen wichtigen Motor des globalen BIP-Wachstums, da ihre Märkte durch den Einfluss der Welthandelsorganisation (WTO) immer stärker in der Weltwirtschaft Fuß fassen. Ihre Abhängigkeit vom Wachstum und Konsum der entwickelten Volkswirtschaften nimmt ab, während ihr eigener Binnenkonsum steigt. Ein Beispiel für solche Veränderungen ist das Mobiltelefon, mittlerweile ein äußerst komplexes Gerät, das der Kommunikation, der Abwicklung von Transaktionen sowie der sozialen Vernetzung dient und dessen Potenzial ständig weiter zunimmt.

Eines der stärksten Elemente unserer Anlagestrategie ist der Fokus auf Qualitätsunternehmen, die durch eine nachhaltige, erkennbare Verbrauchernachfrage gestützt werden.

Weitere Trends ergeben sich aus der demografischen Entwicklung: alternde Bevölkerungen in den Industrieländern, der Wettlauf Chinas um einen schnellen „Wohlstand für alle“ und das ungeduldige Streben der jüngeren Bevölkerungsgruppen in vielen schnell wachsenden Schwellenländern, den Lebensstil der Industrieländer zu kopieren.

Ein vernünftiger Anlageweg

Die weltweite Finanzkrise, von der wir seit 2008 alle betroffen sind, hat die Anleger erheblich verunsichert. Sowohl in den Industrie- als auch in den

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Themen können einen effizienten Rahmen für die weltweite Suche nach Anlagegelegenheiten darstellen und langfristiges Alpha bringen.

Die anhaltende Volatilität schafft neue Kaufgelegenheiten und daher ist ein aktives Aktienmanagement der richtige Weg. Um in dem von uns beschriebenen Umfeld attraktive Anlagemöglichkeiten zu finden, gibt es verschiedene Strategien: entweder ein geografischer Fokus, z. B. die ausschließliche Ausrichtung auf Schwellenländer, oder ein Branchenfokus. Die Frage, welche Anlagestrategien Investoren am ehesten zugutekommen, ist sehr umstritten. Anlageansätze, die auf einem nach Marktkapitalisierung gewichteten Referenzindex beruhen, haben den großen Nachteil, dass sie nicht zukunftsorientiert sind, sondern in die Vergangenheit schauen, und das in einem Umfeld, in dem die Vergangenheit nur wenig Aufschluss über die Zukunft geben kann.

Es ist ganz normal, dass Investments in Themen als Versuch gesehen werden, einen Trend bzw. eine Modeerscheinung auszunutzen, und nicht als Ansatz, der auf konsequentem, fundamentalem Research beruht. Ein Thema zu finden, das als nachhaltiger und beständiger Leitgedanke fungiert, ohne auf eine Nische oder eine bloße Modeerscheinung beschränkt zu sein, ist keine leichte Aufgabe. Anleger, die sich für aktives Management entscheiden, wünschen sich Anlageverwalter, die in der Lage sind, ihren Portfolios über viele Jahre Alpha zu liefern. Einige Anlageverwalter legen ihren globalen Anlagestrategien einen thematischen Ansatz zur Aktienauswahl zugrunde, obwohl Themen eine begrenzte Lebensdauer haben können. Gleichzeitig bewerten sie diese Themen jedoch kontinuierlich neu und ersetzen diejenigen, die ihrer Ansicht nach nicht mehr relevant sind, durch neue. Dies kann durchaus effektiv sein, doch ein multithematisches, sich ständig veränderndes Rahmenwerk zur Aktienauswahl kann auch zu Chaos führen, wenn die Anlageverwalter keine echte langfristige Expertise entwickeln.

Zu der historisch rückwärtsgerichteten Strategie der nach Marktkapitalisierung gewichteten Referenzindizes gibt es eine Alternative, die global als Investment in Themen bezeichnet wird. Die Thinking Ahead Group von Towers Watson erklärt in einem 2012 veröffentlichten Artikel dazu: „Das Investment in Themen beruht auf der Ausnutzung zukünftiger Trends: Gewinner identifizieren und davon profitieren und, ebenso wichtig, Verlierer meiden oder untergewichten. Solche zukunftsorientierten Anlagen stehen in klarem Kontrast zum weit verbreiteten Ansatz des marktwertbezogenen Anlegens, bei dem implizit angenommen wird, dass die Gewinner der Vergangenheit auch die Gewinner der Zukunft sein werden und daher im Portfolio mehr Aufmerksamkeit und eine höhere Gewichtung verdienen.“

Warum sollte man also in Themen investieren? Der wahre Vorteil solcher Anlagen liegt darin, dass sie einen geeigneten Ausgangspunkt für die Analyse potenziellen Ertragswachstums darstellen. Informationen zum Verhalten jüngerer Verbraucher helfen uns vorab, Meinungen zu bilden, die eventuell vom allgemeinen Konsens hinsichtlich der Gewinnprognosen abweichen. Bei unseren TeamMeetings versuchen wir einzuschätzen, inwieweit wir angemessenen Nutzen aus der Anlage in eine bestimmte Aktie erwarten können. Solche Analysen ermöglichen uns Prognosen darüber, welche Veränderungen im Verbraucherverhalten zu welchen Unternehmensergebnissen führen und warum.

Ein Vorteil des globalen, thematischen Ansatzes ist, dass diese Strategie konzentrierte Portfolios generiert, die ein besseres Rendite/Risiko-Profil aufweisen als das globale Aktienuniversum insgesamt. Einige Anleger sehen solche thematisch angelegten Portfolios nur als passende Begleitallokationen für ein „Core Global EquityPortfolio“.

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Abschnitt 1

In Themen investieren

Die Suche nach Stabilität

Strategien zum Vermögensaufbau

Abschnitt

Strategien zum Vermögensaufbau

Abschnitt 2:

Der smarte und informierte junge Verbraucher Junge Verbraucher liegen im Trend

Junge Erwachsene gehören zur von Marketingexperten am stärksten beobachteten Verbrauchergruppe weltweit. Aus unseren Erkenntnissen ergeben sich zwei interessante Fakten. Erstens ist das Einkaufsverhalten in der Bevölkerungsgruppe der 19- bis 35-Jährigen ein wichtiger Indikator für viele erfolgreiche Produkte und Dienstleistungen in der ganzen Welt. Zweitens erzeugen die relative Kaufkraft und das gestiegene verfügbare Einkommen der jungen Erwachsenen in den Schwellenländern ein enormes Wachstumspotenzial für die Unternehmen, die sich am besten darauf einstellen können.

Demografisches Wachstumspotenzial Stärker entwickelte Regionen

Afrika, Asien (ohne Japan), Lateinamerika und Karibik

und Japan

sowie Melanesien, Mikronesien und Polynesien

20%

10%

0%

10%

20%

20%

2011

75+ 60-74 45-59 30-44 15-39 0-14

75+ 60-74 45-59 30-44 15-39 0-14

2020

75+ 60-74 45-59 30-44 15-39 0-14

75+ 60-74 45-59 30-44 15-39 0-14

75+ 60-74 45-59 30-44 15-39 0-14

75+ 60-74 45-59 30-44 15-39 0-14

2040

V

Schwächer entwickelte Regionen

Europa, Nordamerika, Australien/Neuseeland

i

N i

H

b il

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h f li h

dS i l A

l

10%

h i

Quelle: Vereinte Nationen, Hauptabteilung Wirtschaftliche und Soziale Angelegenheiten

[ 11 ]

0%

10%

20%

Male Female

Der smarte und informierte junge Verbraucher Abschnitt 2

Die größten Unternehmen an den meisten Aktienmärkten sind weltweit agierende Konzerne, die sich in vielen Märkten und Währungen engagieren. Erwähnenswert ist, dass Verbraucher in den Schwellenländern eine immer wichtigere Rolle für das zukünftige Ertragspotenzial von Weltunternehmen spielen. Interessant ist dabei, dass junge Erwachsene in diesen Ländern oft über das höchste Monatseinkommen verfügen, beispielsweise in China. Dieses Bevölkerungssegment verfügt über eine höhere Bildung als die ältere Generation und ist daher in der Lage, ein höheres Einkommen zu generieren. Das unterscheidet Schwellenmärkte von den Märkten der Industriestaaten, und genau daraus ergeben sich neue Möglichkeiten des Ertragswachstums. Schauen Sie sich die unterschiedlichen Erfahrungen zweier globaler Restaurantketten an, McDonald’s Corporation und Yum! Brands. Obwohl sich die Geschäftsmodelle beider Ketten ähneln, ist Yum! Brands‘ Geschäftsstrategie „dezentralisiert“, was völlig andere Auswirkungen auf das Wachstum und die Entwicklung des Aktienkurses hat. Vereinfacht ausgedrückt, konzentriert sich Yum! Brands‘ Geschäftsstrategie auf Wachstum, was sich im Aktienkurs des Unternehmens widerspiegelt. Die McDonald’s-Kette kontrolliert die Ausgaben im Zusammenhang mit Verkauf und Marketing dagegen zentral. Dieser Aspekt der Geschäftsstrategie scheint ein wichtiger Antriebsfaktor für den Rentabilitätsvorsprung von McDonald’s im Vergleich zu Yum! Brands zu sein. Die Wachstumsaussichten für Yum! Brands beruhen hauptsächlich auf Erfolgen in Asien, wo sich ihre KFC-Kette als großer Gewinner bei den jungen Verbrauchern erwiesen hat. Die enge Verknüpfung dieser Kette mit dem Wirtschaftswachstum ist jedoch maßgeblich dafür, wie Anleger sie im Vergleich zu McDonald’s bewerten.

[ 12 ]

McDonald’s ist ein oft zitiertes Beispiel für eine ausländische Marke, die in China erfolgreich ist. Obwohl McDonald’s aufgeholt hat, muss sich die Restaurantkette dem Wettbewerb mit anderen starken Fast FoodMarken wie Yum! Brands (Eigentümer von Ketten wie KFC und Taco Bell) stellen. 2011 wirkten sich Probleme von Yum! Brands in den USA negativ auf den Aktienkurs aus, doch wir nutzten die Gelegenheit, die Aktie zu einem attraktiven Preis zu erwerben. Warum ist die potenzielle Ertragskraft von Yum! Brands attraktiver als die von McDonald’s? Yum! Brands wird offensichtlich durch einen beständigen Trend im Verbraucherverhalten junger Asiaten gestützt, denn Chinas junge Verbraucher ziehen Hühnerfleischprodukte solchen aus Rindfleisch vor. McDonald’s hat in mittelgroßen und kleineren Städten und Ortschaften in China 499 Geschäfte eröffnet, KFC dagegen 1.872. Diese Zahlen sprechen für sich. Yum! Brands nutzt die Verlangsamung der chinesischen Wirtschaft um schneller zu expandieren als Anfang 2012 ursprünglich gedacht. Die Marke macht sich die bessere Verfügbarkeit erstklassiger Standorte in Zeiten langsameren Wachstums zunutze. Das ursprüngliche Ziel, in China 600 neue Restaurants zu eröffnen, wurde auf 750 erhöht. Neben dem Umsatzwachstum von 9 % in den bereits vorhandenen Restaurants zwischen Januar und September 2012 trug dies zusätzlich zu einem starken Anstieg des gesamten Konzernumsatzes bei. Im Vergleich zu den Mitbewerbern bietet Yum! Brands ihren Anlegern durch eine stärkere Präsenz in kleineren Städten, die weniger von der Konjunkturabkühlung betroffen sind, außerdem wertvollen Schutz gegen Kursverluste. Auch das US-Geschäft von Yum! Brands erholt sich besser als erwartet und hat seine Margen im dritten Quartal 2012 um 4,6 % erhöht. Angesichts des starken Werbeversprechens von Taco Bell, demzufolge die Kette das „Cantina Bell Menü“ in gleicher Qualität wie die Chipotle Mexican Restaurants zu einem niedrigeren Preis anbietet, dürfte sich dieser Trend fortsetzen und Taco Bell kann voraussichtlich weitere Marktanteile erobern.

KFC: Fast-Food-Marke Nr. 1 in China

Vorsprung nach Anzahl der Geschäfte ggü. Konkurrenz wächst

3701 3244 2872 2497 2140 1822 1557

1468 1291

1243 979 548 412

766

2001

2002

538

575

2003

639

735

783

2004

2005

2006

876

2007

Quelle: Yum! Geschäftsbereich China

[ 13 ]

1010

2008

1135

2009

2010

2011

Der smarte und informierte junge Verbraucher

1

McDonald‘s und Yum! Brands

Abschnitt 2

Fallstudie

Strategien zum Vermögensaufbau

Abschnitt 2

Der smarte und informierte junge Verbraucher

Einflussreiche Marken

Was muss ein Unternehmen tun, um anspruchsvolle Verbraucher an sich zu binden? Es ist nicht erstaunlich, dass ein Unternehmen in der Lage ist, umso höhere Preise im Vergleich zu seinen Konkurrenten zu verlangen, je mehr es auf die Treue der Verbraucher zählen kann. Das Markenimage ist ein wesentlicher Faktor für jüngere Verbraucher, insbesondere, wenn es um Technologie und Mode geht. Starke, erfolgreiche Marken wie CocaCola, Apple, Nike und Samsung stehen bei diesen Verbrauchern im Trend. Das Kaufverhalten junger Erwachsener kann sich damit ebenso gut positiv wie negativ auf eine Marke bzw. ein Unternehmen auswirken. Eine starke Marke verschafft einem Unternehmen also bestimmte Wettbewerbsvorteile. Verbraucher bleiben dieser Marke treu und die Eintrittsbarrieren für neue Wettbewerber sind hoch. Die „Verbraucher von morgen“ zu verstehen und einzubeziehen, ist ausschlaggebend für den Erfolg einer Marke und das zukünftige Ertragswachstum eines Unternehmens. Nehmen wir als Beispiel Apple und schauen uns an, inwiefern das zukünftige Ertragswachstum von der starken Markentreue der Verbraucher profitiert. Die Loyalität der Kunden gibt Apple das notwendige Selbstvertrauen, in innovative Produkte zu investieren und sie auf den Markt zu bringen. Indem das Unternehmen seine Marke und Vertriebskanäle konsequent nutzt, stellt es den Erfolg seiner Produkte im Einzelhandel sicher.

Marken und Aktienkurse

Untersuchungen haben gezeigt, dass markenzentrierte Unternehmen, die Markenmanagement, Voraussicht und Innovation wirkungsvoll verbinden, sowohl im Vergleich zu Aktienindizes als auch zu ihren Wettbewerbern bessere Ergebnisse erzielen2. Im Übrigen haben Verbraucher in den schnell wachsenden Volkswirtschaften Asiens und Lateinamerikas ein engeres und positiveres Verhältnis zu Marken als in den Industrieländern. Eine starke Marke kann das Vertrauen in die prognostizierte Ergebnisentwicklung erhöhen, doch das allein reicht nicht aus, um die Anlage in eine börsennotierte Aktie zu befürworten. Anleger sollten eine eventuelle Abwärtsentwicklung bedenken, da viele Unternehmen mit starken internationalen Marken sich gegen ihre globalen Konkurrenten behaupten müssen.

Junge Verbraucher schätzen starke Marken, und markenzentrierte Unternehmen erzielen bessere Ergebnisse als Aktienindizes bzw. Wettbewerber. In einer dynamischen und zunehmend vernetzten Welt verschärft sich der Wettbewerb um die Verbrauchergunst, während die Auswahl an neuen Produkten gleichzeitig ständig wächst. Starke Marken allein sind aber nicht immer ein Garant für stabile oder steigende Aktienkurse. Besonders anschaulich hat dies der sinkende Marktanteil und Aktienkurs von Nokia im Verlauf der letzten Jahre gezeigt.

2 Madden, T. J., Fehle, F., & Fournier, S. M. (2002). “Brands Matter: An Empirical Investigation of Brand-Building Activities and the Creation of Shareholder Value.”

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Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Whitepapers investiert der GAMAX Fonds Junior in Apple, Microsoft und Google. Die relativen Gewichtungen unserer Beteiligungen verändern sich jedoch ständig, da wir die Marktpositionierung dieser Unternehmen kontinuierlich neu bewerten. Microsoft hinkte in den vergangenen Jahren hinter Apple und Google her, steht jedoch mit beiden im Wettbewerb. Wir betrachten das Verhalten der jungen Verbraucher als hilfreichen Indikator, um die Attraktivität dieser drei Giganten zu bewerten. Mit der Einführung seiner Tablet-PCs schaffte es Microsoft, in den Hardware-Markt einzusteigen. Darüber hinaus orientiert sich das Unternehmen verstärkt hin zum Cloud-Computing. Zusammen mit der Veröffentlichung neuer Versionen der klassischen Microsoft-Software könnten diese Aspekte dazu beitragen, das Unternehmen wieder stärker zu positionieren. Apple ist inzwischen das größte Unternehmen der Welt. Sein zukünftiger Erfolg hängt jedoch davon ab, wie gut es im Wettbewerb mit einer Reihe wichtiger Marken abschneidet. In der Smartphone-Kategorie ist es starker Konkurrenz durch andere Hersteller ausgesetzt, die das Google-Betriebssystem Android verwenden, beispielsweise Samsung. Auch der Wettbewerb bei Tablet-PCs ist sehr stark. Die hohen Verkaufszahlen beim iPad Mini am ersten Verkaufswochenende und Lieferzeiten von zwei Wochen zeigen jedoch, dass Apple gut aufgestellt ist, die Erwartungen zu erfüllen. Durch den niedrigeren Einstiegspreis des iPad Mini nähert Apple sich den Preisen seiner Wettbewerber an. Die letzte Lücke wird das Unternehmen vermutlich beim nächsten Upgrade schließen, wenn der Preis des aktuellen Modells heruntergesetzt wird. Mit dem stärksten Angebot an Tablet-PCs, das es je hatte, ist Apple gut positioniert, um großes Kapital aus dem kräftigen Wachstum des globalen Tablet Marktes zu schlagen. Laut einer Studie von NPD Display ist für diesen Markt bis 2017 eine Verdopplung des Umsatzvolumens auf 162 Milliarden USD zu erwarten. Das neue Produktangebot von Apple sowie die starke Markenpräferenz junger Verbraucher stellen (siehe Grafik unten) eine gute Ausgangsposition für das Unternehmen dar, um jene Marktanteile zurückzuerobern (50 % in Q3 2012 gegenüber 66 % in Q2 2012), die im Wettbewerb mit Konkurrenten wie Samsung und Amazon im dritten Quartal 2012 verlorengingen, als die Verbraucher eine neue Produktlinie erwarteten.

Verbraucher

Welche Marke würden Sie das nächste Mal kaufen? Apple

35 %

Samsung

29 %

HTC

12 %

Nokia

11 %

MIUI

3%

Unsicher

3%

Motorola

2%

Lenovo

2%

Sony Ericsson

2%

Meizu

2%

Philipps

1%

Sonstige

1%

Gionee

1% 0%

5%

10 %

15 %

20 %

25 %

Quelle: CRR; CLSA Asia-Pacific Markets („CLSA“)

[ 15 ]

30 %

35 %

40 %

Der smarte und informierte junge Verbraucher

2

Die IT-Kämpfe

Abschnitt 2

Fallstudie

Strategien zum Vermögensaufbau

Um die Markenstärke eines Unternehmens zu bewerten gilt es, dessen Sensibilität gegenüber Veränderungen des Umfelds und die Fähigkeit, in der Zukunft ein nachhaltiges, beständiges Ergebniswachstum zu generieren, zu untersuchen, d.h.: Verfügt das Unternehmen über wirklich einzigartige Wettbewerbsvorteile, die die Markentreue begünstigen? Offensichtlich sind die Verbraucher der jüngeren Generation denjenigen Marken, Produkten und Dienstleistungen treu, die ihnen so nützlich erscheinen, dass sie ohne sie nicht leben können. Dieses Verhalten junger Verbraucher ist ein wichtiger Indikator in unserem Prozess. Wenn die Bedürfnisse dieser Verbraucher erfüllt werden, teilen sie ihre positiven Erfahrungen mit den jeweiligen Marken gern online oder in sozialen Netzwerken mit. Eventuelle Mängel werden innerhalb kürzester Zeit weltweit verbreitet – dies könnte als frühes Signal für negative Überraschungen auf der Ergebnisseite gewertet werden.

Abschnitt 2

Der smarte und informierte junge Verbraucher

Bewertung einer Marke

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Betrachten wir beispielsweise Kabel Deutschland, eine Aktie, die zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Whitepapers vom GAMAX Fonds Junior gehalten wird. Kabel Deutschland ist ein nicht zyklisches Unternehmen, das seinen Marktanteil derzeit ausbaut. Die Dividendenrendite des Unternehmens beläuft sich auf mehr als 3 %. Der wachsende Marktanteil ist teilweise darauf zurückzuführen, dass Kabel Deutschland aktuell eine der schnellsten Internetverbindungen mit einer Geschwindigkeit von 100 MBit/s anbietet. Mit seinem marktführenden Angebot hat Kabel Deutschland Zugang zu ca. 14 Millionen Haushalten. Das Wachstumspotenzial ist enorm, da Kabel Deutschland aktuell erst mehr als 9 Millionen Kunden hat. Es gibt viele Möglichkeiten für Umsatzsteigerungen, insbesondere im Hinblick auf Upgrades und die Verbesserung von bereits bestehenden Verbindungen, indem Haushalte schnellere Internetverbindungen und PremiumTV-Inhalte erwerben, wie zum Beispiel HD-TV. Die Anzahl neuer umsatzgenerierender Einheiten wuchs in den drei Jahren bis Ende Oktober 2012 um mehr als 20 % p. a. Kabel Deutschland konnte diese beeindruckenden Wachstumsraten mit Produkten wie Internet per Kabel, Telefon per Kabel, High Definition (HD)-TV und digitalen Videorecordern (DVR) erreichen. In Deutschland ist eine kontinuierliche Verlagerung der Nachfrage hin zu HDTV zu verzeichnen. Über Jahre waren Unternehmen wie Sky nicht in der Lage, im Pay-TV-Geschäft Fuß zu fassen, da sie mit dem umfangreichen, qualitativ hochwertigen, kostenlosen TV-Angebot in Deutschland konkurrierten. Doch die Einführung von HD-TV und die zahlreichen bereits bestehenden, HD-fähigen TVGeräte haben dazu geführt, dass Kunden erstmalig bereit sind, auf breiter Basis mehr für zusätzliche Leistungen zu zahlen. Kabel Deutschland ist gut aufgestellt, um durch die starken Veränderungen im Verbraucherverhalten, wie z. B. der Nutzung nicht-linearen Fernsehens (d. h. Speichern von Programmen mittels DVR, die man zu einem späteren Zeitpunkt anschaut, sowie der Abruf von On- Demand-Inhalten in HD-Qualität mithilfe der 100 MBit/s-Verbindung), Gewinne zu erwirtschaften.

Pay-TV-Durchdringung in Europa (Stand: Q1 2012)

60 % 57% 50 %

55%

43%

40 % 30 % 20 %

18% 10 %

15%

0% Großbritannien

Frankreich

Italien

Quelle: Sky Deutschland, Warburg Research

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Österreich

Deutschland

Der smarte und informierte junge Verbraucher

3

Kabel Deutschland

Abschnitt 2

Fallstudie

Strategien zum Vermögensaufbau

Der smarte und informierte junge Verbraucher Abschnitt 2

Der Einfluss des Verbraucherverhaltens junger Erwachsener lässt sich besonders gut in Asien mit seiner schnell wachsenden Mittelschicht beobachten. Produkte und Dienstleistungen, die ihren Marktanteil dank dieser Verbraucher erfolgreich erweitern, konnten sich eine attraktive Position erobern. In den wichtigsten Schwellenländern haben junge Erwachsene ein relativ hohes, steigendes Einkommen und agieren damit auch als Trendsetter für die eher konservative, ältere Generation.

„Die chinesischen Verbraucher haben die ausländischen Produkte zum Teil wegen der empfundenen besseren Qualität, des guten Rufes, des abwechslungsreichen Angebots, des attraktiven Aussehens und der Freiheit der Wahl, für die sie stehen, mit Begeisterung angenommen.“³ Markenwettbewerb in China

Als Beispiel mag China dienen, das für viele globale Marken ein Schlüsselmarkt ist. Bei allgemein eher gleichbleibenden Bedingungen wird das zukünftige Wachstum vieler Unternehmen zunehmend durch ihren Erfolg auf diesem Markt beeinflusst. Chen Li, Dozentin für Managementwissenschaft an der Université d’Aix, Frankreich, weist darauf hin, dass China seit der Öffnung für den Welthandel in den 1970er Jahren zu einem der größten Konsumenten ausländischer Güter geworden ist. Chen Li argumentiert, dass in einer im Wandel begriffenen Gesellschaft wie China der Symbolwert eines Produkts, der durch die Marke repräsentiert wird, mehr noch als der eigentliche Zweck eines Produkts, einen hohen emotionalen Wert hat. Dadurch erhält der Konsum nicht-einheimischer Produkte ein gewisses Prestige, und das Ursprungsland des Produkts kann einen positiven Einfluss auf die Kaufentscheidung des Konsumenten ausüben. Accenture4 hat die „goldene Jugend“ als die Gruppe identifiziert, die in China am ehesten für ausländische Marken empfänglich ist — junge Hochschulabsolventen mit urbanem Lebensstil, häufig Frauen, die ein relativ hohes Einkommen haben. Diese Verbraucher neigen nicht nur stärker dazu, bestimmte neue Produkte auszuprobieren, es ist auch wahrscheinlicher, dass sie diese kaufen.

Die Anlageentscheidung

Das Treffen einer fundierten Anlageentscheidung ist sowohl eine Kunst als auch eine Wissenschaft. Durch unsere Analysen erhalten wir ein zukunftsgerichtetes Rahmenwerk, das über geografische Grenzen, Entwicklungsphasen und Sektoren hinausreicht und damit weltweit Schlüsselelemente der Globalisierung, des technologischen Wandels und demografischer Entwicklungen nachhaltig erfasst. Als Anlageverwalter konzentrieren wir uns auf jene Qualitätsprodukte und -dienstleistungen, die Verbraucher der jüngeren Generation bevorzugen, weil sie durch starke Marken unterstützt werden. Dadurch erlangen wir ein besseres Verständnis für die möglichen Chancen und Risiken, die sich aus unserer Bewertung von Ergebniserwartungen und Geschäftsaussichten ergeben. Wir analysieren Lifestyle-Trends und Verbrauchergewohnheiten und konzentrieren uns auf Produkte, Dienstleistungen und Marken, die von der jungen Generation als attraktiv angesehen werden. Aber durch die Erkenntnis, dass Lifestyle-Trends und führende Marken sich verändern, sind wir auch in der Lage, Unternehmen wahrzunehmen, deren Wertentwicklungen nicht mehr den neuen Einschätzungen entsprechen. Es liegt also in unserer Verantwortung als Anlageverwalter, uns ausführlich mit den Verbraucherdynamiken zu befassen. Indem wir uns auf das Verhalten junger Verbraucher konzentrieren, können wir die kurzfristig und langfristig zu erwartenden Ergebnisse besser einschätzen.

3 Chen Li, Doctorante en science de gestion GREFI, Université d’Aix- Marseille III 4 Accenture. “Accenture Study Identifies Three Chinese Consumer Segments Most Open to Buying Foreign Brands.” 3 December 2007

[ 18 ]

AIA ist ein marktführendes Lebensversicherungsunternehmen im asiatischpazifischen Raum (ohne Japan). Es konnte sich dort dank der wachsenden Mittelschicht und der Zunahme inländischer Spareinlagen und Versicherungen, insbesondere in den jungen, gebildeteren Bevölkerungsschichten etablieren. AIA war ganz einfach zur richtigen Zeit am richtigen Ort. Die Verbindung einer hohen Sparquote von 22 % p. a. im asiatisch-pazifischen Raum, einer voraussichtlichen Steigerung des verfügbaren Einkommens zwischen 8 % und 13 % p. a. von 2011 bis 2016 in den asiatischen Schwellenländern, gepaart mit einem erwarteten Wachstum der asiatischen Mittelklasse von 10,5 % p. a. bis 2016, bildet das perfekte Umfeld für die Einführung von Versicherungsprodukten, die den steigenden Bedarf einer jungen, durch rasch zunehmende Urbanisierung gekennzeichneten Gesellschaft decken.

Der smarte und informierte junge Verbraucher

4

AIA

Abschnitt 2

Fallstudie

Strategien zum Vermögensaufbau

[ 19 ]

Abschnitt

Strategien zum Vermögensaufbau

Abschnitt 3:

Ideen erfolgreich umsetzen Denken Sie zukunftsorientiert

Erkenntnisse, welche Produkte oder Dienstleistungen in Shanghai gekauft werden, können beispielsweise eine weitere Bottom-Up-Analyse eines globalen Unternehmens mit Sitz in Europa oder den USA auslösen.

Wir studieren Konsumtrends bei jungen Verbrauchern, um zwei grundlegende Fragen zu prüfen. Erstens: „Was kaufen junge Verbraucher? Stimmt dies mit unserer Bewertung der Stärken, Qualität und Anpassungsfähigkeit des Unternehmens überein?“ Zweitens: „Was sind die grundlegenden Einflussfaktoren für das wechselnde Konsumverhalten junger Verbraucher? Kann das von uns identifizierte Unternehmen mit den Veränderungen der Bedürfnisse Schritt halten und lässt es zukünftiges Ertragswachstum erwarten?“

Erkenntnisse, die wir im Gespräch mit Unternehmen gewinnen, werden von unseren Portfoliomanagern und Analysten im Rahmen weiterer quantitativer und qualitativer Untersuchungen kritisch überprüft. Wir haben festgestellt, dass ein Sell- Side-Research von Brokern wertvolle Erkenntnisse auf Sektor- oder Landesniveau liefern kann, eine signifikante Wertschöpfung auf Unternehmensebene jedoch nur dann zu erreichen ist, wenn wir unsere eigene, detaillierte Fundamentalanalyse durchführen. Die Signale, die durch wechselnde Trends im Konsumverhalten einer Bevölkerung und dem Einkommen, über das sie verfügt, ausgesandt werden, erlauben es uns, die Größe des Marktes für einzelne Produkte und Dienstleistungen zu bestimmen. So könnten wir beispielsweise den Konsum von Wein und anderen ausländischen alkoholischen Getränken durch junge Verbraucher in China mit in Betracht ziehen. Diese Informationen helfen uns zu beurteilen, welche Marken dieses Sektors in den kommenden Jahren eine höhere Wachstumswahrscheinlichkeit aufweisen.

Wir halten zuerst Ausschau nach Unternehmen, die mit ihren Schlüsselprodukten oder dienstleistungen Marktanteile im Segment der jungen Verbraucher erobern, und analysieren diese dann. Wir glauben, dass unser fundamentales, internes Research der wichtigste Faktor für ein wertorientiertes, aktives Management ist. Anlageideen entstammen unterschiedlichen Quellen. Sie sind Ergebnis der Identifizierung von Unternehmen, die mit ihren Schlüsselprodukten oder -dienstleistungen Marktanteile im Segment der jungen Verbraucher erobern. Oder sie entstehen aus dem Dialog zwischen unseren Analysten bzw. aus direkten Gesprächen mit dem Management und aus Besuchen der Produktionsstandorte der Unternehmen, in die wir weltweit investiert haben.

[ 21 ]

Ideen erfolgreich umsetzen Abschnitt 3

Es ist für uns sehr wichtig, uns auf Unternehmen zu konzentrieren, die ihre Marktanteile vergrößern. Durch den Besuch von Unternehmen und Treffen mit Vorstandsmitgliedern sowie weiteren ihren Entscheidungsträgern erfahren wir viel über die Faktoren, die die Ergebnisentwicklung und die Generierung von Cash-Flow fördern, sowie über die positiven oder negativen Auswirkungen der Verbrauchertrends auf die zukünftige Entwicklung der Unternehmen. Gleichzeitig können wir dadurch fundierte Entscheidungen im Hinblick auf die Bilanzen des Unternehmens treffen. Wir investieren in beträchtlichem Maße in unser internes Research und unsere Research-Experten besuchen jedes Jahr mehrere hundert Unternehmen Der Zugang zu Informationen ist in den letzten zehn Jahren sehr viel einfacher geworden. Unser Research ist jedoch hauptsächlich deshalb so effektiv, weil alle unsere Analysten von München aus arbeiten, ihre Empfehlungen direkt austauschen und mit unseren Portfoliomanagern Rücksprache halten. Vor allem konzentrieren wir uns auf Unternehmen, die ihre Marktanteile vergrößern. Indem wir das Verbraucherverhalten und die wirtschaftlichen Bedingungen analysieren, gewährleisten wir unseren Erfolg bei der Vorhersage der zukünftigen Entwicklung eines Marktsegments und der dort vertretenen Unternehmen. Als Beispiele mögen der Sportschuhmarkt, wo wir verschiedene Unternehmen prüfen, die Rankings in verschiedenen Ländern betrachten und Bewertungen über konkurrierende Sportschuhtypen auswerten oder der Mobiltelefonmarkt dienen, wo die Verbraucher eine große Vorliebe für Smartphones und Tablet- PCs zeigen: Wir bewerten unsere Anlageentscheidungen unter Berücksichtigung unserer früheren Erwartungen ständig neu.

[ 22 ]

Adidas ist gegenwärtig eine der weltweit führenden Marken bei Lifestyle-Produkten. Vom einstigen reinen Sportartikelhersteller hat sich das Unternehmen mittlerweile zu einem internationalen Lifestyle-Label entwickelt. Adidas gehört heute zu den Global Players, wobei Asien 25 % der Umsätze beiträgt, nur übertroffen von Westeuropa mit 30 % und gefolgt an dritter Stelle von Nordamerika mit weiteren 23 %, den europäischen Schwellenländern mit 12 % und Lateinamerika mit 10 %. Wie die Tabelle unten zeigt, weist der globale Markt für Sportprodukte ein stetiges Wachstum auf, wobei die globale Finanzkrise kaum Auswirkungen auf den langfristigen Trend hatte. Auch Adidas folgt diesem Trend, insbesondere in asiatischen und europäischen Schwellenmärkten, und schafft es gleichzeitig, Marktanteile auf dem größten Markt, den USA, hinzuzugewinnen. Das Wachstum von Adidas wurde durch eine Reihe innovativer Produkte gefördert, beispielsweise das miCoachSystem für Hochleistungssportschuhe. Diese Technologie ermöglicht es Trainern, zahlreiche Daten zur Leistungsentwicklung ihrer Sportler zu erfassen. Das Unternehmen entwickelt auch starke Untermarken. Mit der Umstrukturierung von Reebok, zweitgrößte Marke des Adidas-Konzerns, wurde das Unternehmen zu einer Ikone des Fitness-Sports. Nach seinem Erfolg in China wird das Adidas Neo Label nun auch auf dem deutschen Markt getestet. Es richtet sich an modebewusste H&Mund Inditex-Kunden und konnte den Popstar Justin Bieber als globales Style-Symbol für das Label gewinnen. Angesichts des Erfolges seiner Multiproduktstrategie halten wir Adidas für gut positioniert, um den Erfolgskurs auch in Zukunft fortzusetzen und von der stetig wachsenden Nachfrage nach qualitativ hochwertiger Sportbekleidung zu profitieren.

Globaler Sportartikelmarkt nach Regionen (in Mrd. $)

$400 $350

$35 $32

$300 $17

$250

$20

$22

$24

$24

$28 $67

$79 $73

$55

$61

$62

$62

$90

$92

$94

$93

$91

$92

$96

$99

$125

$128

$130

$129

$127

$130

$139

$147

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012E

$50

$200 $150 $100 $50 $0

Nordamerika

Asien

Europa

Quelle: BofA Merrill Lynch Global Research, Sporting Goods Intelligence

[ 23 ]

Schwellenmärkte

Ideen erfolgreich umsetzen

5

Adidas

Abschnitt 3

Fallstudie

Strategien zum Vermögensaufbau

Abschnitt 3

Ideen erfolgreich umsetzen

Der Wert der Vielfalt

Welche Bedeutung haben unsere Präferenzen für einzelne Sektoren oder Regionen? Unsere Analysten suchen nach Anlagegelegenheiten für unsere Kunden ohne Einschränkungen durch Referenzindizes. Im Hinblick auf de GAMAX Fonds Junior bevorzugen wir Anlagen in erfolgreichen Unternehmen mit starken Marken, die ihren Marktanteil in nicht-zyklischen Sektoren (wie z.B. Telekommunikation), bei den Basiskonsumgütern (wie z.B. Kleidung und Lebensmittel) und Nichtbasiskonsumgütern (wie z.B. Kosmetik) ausbauen. Als aktive Manager mit Bottom-Up-Ansatz ist die Anlage in einen bestimmten Sektor für uns das Ergebnis unserer Aktienauswahl. Aktuell machen Konsumgüter ca. 40 %, Telekommunikationsunternehmen ca. 20 % und Technologieunternehmen 10 % - 15 % unseres Portfolios aus.

Wir suchen nach erfolgreichen Unternehmen mit starken Marken und wachsendem Marktanteil in Sektoren wie Telekommunikation, Basiskonsumgüter, Kleidung und Lebensmittel. Die Berücksichtigung des Verhaltens junger Verbraucher birgt bei der Aktienauswahl enorme Vorteile für unsere Kunden. Gut erforschte Ideen lassen sich somit in wohlfundierte Anlageentscheidungen umwandeln. Die Frage, die sich dabei stellt, ist: Was beeinflusst junge Verbraucher bei ihren Kaufentscheidungen für Produkte und Dienstleistungen? Unsere Aufmerksamkeit richtet sich aber auch auf die Nachhaltigkeit der Unternehmensgewinne. Gemäß dieser Logik erhalten unsere Kunden ein Portfolio mit geringem absoluten Risiko in der Zukunft, da die entsprechenden Unternehmen in der Lage sind, schwierige Wirtschaftsbedingungen sowie wechselnde Geschäftsphasen und Konsumentwicklungen zu bewältigen. Dadurch sind die Anleger des GAMAX Fonds Junior gegen starke Verluste in turbulenten Zeiten geschützt. Auch die geografische Reichweite des GAMAX Fonds Junior ergibt sich aus unserer Aktienauswahl nach dem Bottom-Up-Prinzip. Darüber hinaus bevorzugen wir Unternehmen, die einen wachsenden Anteil ihrer globalen Umsätze in Schwellenmärkten erzielen, obwohl sie ihren Stammsitz in einem stärker entwickelten Markt haben. Dazu gehört z. B. das Konsumgüterunternehmen Unilever, das aktuell mehr als 50 % seiner Umsätze in den Schwellenländern erzielt. Ein weiteres Beispiel ist das Telekommunikationsunternehmen Telenor mit Tochtergesellschaften in Thailand und Malaysia. Weitere erfolgreiche Unternehmen mit starken internationalen Marken sind u. a. Adidas und Pepsi Cola; beide Unternehmen sind Bestandteil des GAMAX Fonds Junior Portfolios. Dass wir in Inditex (mit Marken wie Zara) und H&M investiert haben, sollte kaum überraschen, da diese in den letzten Jahren kontinuierlich Marktanteile hinzugewinnen konnten. Doch die Erwartung positiver Renditen erfordert nicht nur das Antizipieren von Risiken, sondern auch ein Verständnis für Bewertungen. Obwohl beispielsweise die Deckers Outdoor Corporation, Hersteller der stets beliebten Ugg-Boots, eine starke Marke besitzt, führten hohe Preise für Schafhäute und ein warmer Winter 2011/2012 dazu, dass die Margen bei niedrigen Verkaufszahlen sehr gering ausfielen. Da die Preise für Schafhäute voraussichtlich bis Mitte 2013 hoch bleiben, können wir nicht davon ausgehen, dass die Aktie das Ergebniswachstum und die Cash-FlowEigenschaften aufweist, die wir angesichts ihrer aktuellen Bewertung erwarten. Die langfristige Wertentwicklung unserer Kundenportfolios beruht auf fundierten Entscheidungen und der Erkenntnis, dass Trends und Themen miteinander verbunden sein können. Apple zum Beispiel ist ein sowohl in der Technologie als auch im Design führendes Unternehmen – eine attraktive Kombination beim Fokus auf die wachsende Mittelschicht in Asien. Nur 5 - 10 % der asiatischen Verbraucher geben an, Telefone von Nokia erwerben zu wollen, während der Rest Apple oder Samsung bevorzugt, während 20 % der gegenwärtigen Telefonbesitzer ein Gerät der Marke Nokia haben. Diese Tatsache hilft uns dabei, Apple im Vergleich zu Nokia als langfristigere Anlage in Erwägung zu ziehen.

Mehr als nur Mode und Hightech

Wir konzentrieren uns nicht nur auf Mode- und Technologieprodukte oder damit verbundene Dienstleistungen. Beständige Gewinner stammen auch aus anderen Bereichen des globalen Marktes. Wir bevorzugen nicht ausschließlich Marken, die in einem Jahr „in aller Munde sind“. Als Beispiel wollen wir Shimano heranziehen.

[ 24 ]

Ideen erfolgreich umsetzen

Shimano zählt zu den wenigen Unternehmen, die in den Zeiten der Währungsturbulenzen in Japan gute Ergebnisse erzielt haben. Als einer der dominanten Hersteller von Fahrradgangschaltungen und -bremsen verzeichnet Shimano ständig wachsende Umsatzerlöse, denn die Anzahl der Fahrradfahrer und die Qualität der von ihnen gekauften Ausrüstung nehmen weltweit zu. Unsere Studien zeigen einen Trend hin zu hochwertigen Fahrrädern, wobei auch hier die junge Generation das Verbraucherverhalten bestimmt. Wurden früher vorrangig 200 € teure Fahrräder gekauft, so bewegt sich dieser Preis mittlerweile bei ca. 1.000 € , mit Spitzenpreisen von 2.000 € und mehr.

Abschnitt 3

Der Kernmarkt wächst also. Unser Research hat aber auch eine mögliche Paradigmenverschiebung für das Unternehmen identifiziert, bedingt durch die Markteinführung des Shimano Total Electric Power Systems für Elektrofahrräder. Diese erfreuen sich sowohl in Asien als auch weltweit wachsender Beliebtheit. Aufgrund seiner fundamentalen Eigenschaften ist Shimano ein Unternehmen mit dem Potenzial, ein dominanter Teilnehmer dieses Marktsegments zu werden.

Umsätze mit Elektrofahrrädern nach Regionen, Weltmärkte: 2012-2018

Afrika Lateinamerika Osteuropa

3.0

60

2.5

50

2.0

40

1.5

30

1.0

20

0.5

10

Asien-Pazifik Naher Osten Westeuropa Nordamerika

-

-

2012E

2013E

Quelle: Pike Research

[ 25 ]

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

(Asien-Pazifik, Millionen)

6

Shimano

(Millionen)

Fallstudie

Strategien zum Vermögensaufbau

Abschnitt

Strategien zum Vermögensaufbau

Abschnitt 4:

Vorhersagbarkeit ermöglichen Eine Frage der Qualität

Während sich die relative Attraktivität von Unternehmen innerhalb des GAMAX Fonds Junior im Laufe der Zeit ändert, nutzt der GAMAX Fonds Junior die langfristigen Gelegenheiten, die sich durch die Trends im Verhalten junger Verbraucher abzeichnen, dank der Vorhersagbarkeit der Ergebnisse, Gewinne und Cash-Flow-Eigenschaften der von uns für den Fonds ausgesuchten Unternehmen. Unserer Erfahrung nach versuchen Privatanleger normalerweise, den realen Nachsteuerwert ihres Vermögens zu erhalten bzw. zu steigern. Wir jagen daher keinen Modeerscheinungen nach, sondern konzentrieren uns auf Qualitätsunternehmen mit starken, internationalen Marken, die ihre Marktanteile vergrößern und herausragende Wachstumsaussichten bieten. Gleichzeitig sollten sie im Hinblick auf die wichtigsten Bewertungsparameter einen attraktiven Preis aufweisen. Daher investieren wir bevorzugt in Unternehmen, bei denen das KursUmsatzverhältnis der börsennotierten Aktien unter 2 liegt. Das Kurs- Gewinnverhältnis des Portfolios liegt heute bei 15x und die Dividendenrendite bei mehr als 2,5 %. Während der GAMAX Fonds Junior ständig ca. 50 bis 55 Aktien hält, decken unsere Research-Analysten mehr als 800 Unternehmen weltweit ab. Risikofreie Aktien gibt es nicht, daher wird unsere Bewertung aktueller Beteiligungen und neuer Gelegenheiten ständig fortgeführt. Wenn der Aktienkurs einer Position gegenüber seinem Höchstwert um 10 % sinkt, verkaufen wir diese Position. Wir haben in der Regel mindestens 30 Unternehmen gleichzeitig auf unserer Beobachtungsliste für potenzielle Anlagen in der Erwartung, dass die Bewertungen dieser Unternehmen an Attraktivität gewinnen. Wir sind

ebenso bereit, Barmittelpositionen von bis zu 10 % zu halten, wenn wir einen Marktrückgang erwarten, der uns die Gelegenheit bietet, in Qualitätsaktien mit attraktiveren Bewertungen anzulegen. Unsere Anlageentscheidungen basieren auf einer Bottom-Up-Analyse, d. h. wir bewerten die Widerstandsfähigkeit des Unternehmens gegenüber wirtschaftlichen oder sozialen Veränderungen und erstellen dann eine Prognose zu den erwarteten zukünftigen Renditen der von uns bevorzugten Aktien. Durch unser breit angelegtes Research und die Tatsache, dass kein Einzeltitel mehr als 6 % des Portfolios ausmacht, gewährleisten wir eine gute Diversifizierung. Für viele Anleger sind die Instabilität der Fundamentalwerte eines Unternehmens in Zeiten starker Unsicherheit, sowie die hohe relative und absolute Volatilität ihrer Aktienanlagen ein Grund zur Sorge. Wir haben dagegen gezeigt, dass die Berücksichtigung der Vorlieben junger Verbraucher wichtige Einblicke in die Stabilität der Qualitätsaktien, die wir für unsere Kunden ausgewählt haben, bietet. Strategien, die auf geringere Volatilität abzielen, werden normalerweise mit geringeren langfristigen Renditen gleichgesetzt. Diese Prämisse basiert jedoch auf der Akzeptanz des Capital Asset Pricing Model (CAPM), einem Element der Modern Portfolio Theory (MPT). Doch CAPM und MPT sind theoretische Erwägungen, die lediglich als Leitgedanken dienen. Ökonomie ist keine exakte Wissenschaft, und die menschliche Natur lässt sich nicht allein durch ein stark vereinfachendes Modell wie CAPM beschreiben.

[ 27 ]

Die Volatilität des Aktienmarktes insgesamt ist nicht der Weisheit letzter Schluss.\Empirische Daten erlauben es nur in begrenztem Maße, den unmittelbaren Zusammenhang zwischen Risiko und Rendite nachzuvollziehen, der dem CAPM-Modell zugrunde liegt. Das bedeutet, dass ein Aktienportfolio so konstruiert werden kann, dass es bei geringerem Risiko Renditen erwirtschaftet, die denjenigen des Gesamtmarktes ähnlich sind. Der Aufbau eines Portfolios aus Qualitätsunternehmen mittels Bottom-Up- Analyse ist unserer Meinung nach sinnvoll, da auf diese Weise die Performance der Aktienmärkte, bei gleichzeitiger geringerer Volatilität, insgesamt über längere Zeiträume übertroffen werden kann. Die geringe Volatilität des GAMAX Fonds Junior wurde durch seine Wertentwicklung während der weltweiten Wirtschaftskrise 2008/2009 unter Beweis gestellt.

Maximaler Verlust

0,00 % -10,00 % -20,00 % -30,00 % -40,00 % -50,00 %

Quelle: Mediolanum Datenbank

[ 28 ]

Okt -12

Jul -12

Apr -12

Jan -12

Okt -11

Jul -11

Apr -11

Jan -11

Okt -10

Jul -10

Apr -10

Jan -10

Okt -09

Jul -09

Apr -09

Jan -09

Okt -08

Jul -08

Apr -08

Jan -08

-60,00 % Okt -07

Abschnitt 4

Vorhersagbarkeit ermöglichen

Wann sich Qualität auszahlt

Gamax Junior MSCI World

Anleger, die über einen längeren Zeitraum Vermögen aufbauen möchten, sollten insbesondere Aktienstrategien mit geringerer Volatilität ins Auge fassen. Qualitative Anlagen sind naturgemäß ein wesentliches Konzept. Der GAMAX Fonds Junior hält Beteiligungen an Unternehmen, die in der Lage sind, die Höhen und Tiefen der Weltwirtschaft besser zu überstehen als der Markt insgesamt. Somit richtet sich das Portfolio an Kunden, deren Interesse auch in turbulenten Zeiten dem Vermögensaufbau gilt.

Kunden, die ihren Vermögensaufbau auch in turbulenten Zeiten vorantreiben möchten, ein aktiv verwaltetes, globales Aktienportfolio. Abschließend möchten wir uns bei unseren Kollegen des Investmentteams und unseren Kunden für ihre stetige Inspiration bei der Umsetzung unserer Aktienanlagestrategie bedanken.

JAN EHRHARDT MORITZ REHMANN

Abschnitt 4

Genau betrachtet streben die Kunden über längere Zeiträume Folgendes an: Die Kaufkraft ihres Vermögens soll über einen Fünfbis Zehnjahreszeitraum hinweg gewahrt und erhöht werden. Auch Volatilität wird weiterhin ein Thema sein, sodass Aktienstrategien mit geringer Volatilität eine wichtige Rolle beim Vermögensaufbau spielen werden.

Vorhersagbarkeit ermöglichen

Strategien zum Vermögensaufbau

Es gibt die unterschiedlichsten Anbieter und verschiedene Wege, eine Aktienstrategie mit geringer Volatilität zu entwickeln. Dieser Bericht soll zeigen, dass ein Geschäft nur mit langfristig zufriedenen Kunden langfristig erfolgreich sein kann. „Qualitätsorientierte Anlagen“ sind ein fundamentales Konzept, bei dem unsere individuelle Aktienauswahl die Risikokontrolle gewährleistet. Unsere Wertentwicklung hat gezeigt, dass der Besitz von qualitativ hochwertigen Aktien in der Regel zu einem Portfolio führt, das eine geringere Volatilität bzw. ein geringeres Risiko als der Markt aufweist. Anleger, die in ein Portfolio investieren möchten, das aus besseren Geschäftsentwicklungen Alpha generiert, werden es gutheißen, wenn die fundamentalen Faktoren eines Unternehmens Garant für geringere Volatilität sind. Dieses Konzept lässt sich am besten veranschaulichen, wenn man die Fremdfinanzierungsquote eines einzelnen Unternehmens anschaut. Eine zu hohe Fremdfinanzierung führt zu einem hohen Risiko für die Aktie (z. B. Insolvenz) und häufig auch zu hoher Volatilität und geringen Renditen. Unsere Erwartung ist, dass es einen dauerhaften Zusammenhang zwischen qualitativ hochwertigen Aktien, geringer Volatilität und hohen Renditen gibt. Indem wir für den GAMAX Fonds Junior Unternehmen auswählen, die in der Lage sind, die Wachstums- und Rezessionsphasen der globalen Wirtschaft besser zu überstehen als der Markt insgesamt, bieten wir den

[ 29 ]

GAMAX Funds Junior SHARE CLASS

ISIN

LAUNCH DATE

GAMAX Funds Junior A (Retail class)

LU0073103748

03/02/1997

GAMAX Funds Junior I (Institutitional Class)

LU0743996067

07/03/2012

Zur ausschließlichen Verwendung durch professionelle Kunden und geeignete Gegenparteien.

Dieses Whitepaper wurde von der GAMAX Management AG zur Verwendung durch Personen, die (im Sinne der Richtlinie 2004/39/EG) als professionelle Kunden und geeignete Gegenparteien gelten, genehmigt und veröffentlicht. Dieses Dokument wurde als Information für Anleger erstellt. Es stellt keine Empfehlung dar, ein bestimmtes Wertpapier zu kaufen bzw. zu verkaufen oder eine bestimmte Anlagestrategie zu verfolgen. Der GAMAX Fonds Junior ist ein Teilfonds von Gamax FCP, eines luxemburgischen Fonds Commun de Placement (FCP), der die Voraussetzungen eines Organismus für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW) erfüllt. Zeichnungsanträge für Anteile des Fonds können nur auf der Grundlage des aktuellen Prospektes von GAMAX Funds FCP, zusammen mit dem letzten geprüften Jahresbericht (und, sofern veröffentlicht, dem darauffolgenden Halbjahresbericht), gestellt werden. Bitte lesen Sie den Prospekt sorgfältig durch, bevor Sie eine Anlage tätigen. Es obliegt den Personen, die im Besitz dieses Dokumentes sind und allen Personen, die die Zeichnung von Anteilen nach Maßgabe des Prospektes beantragen, sich über alle anwendbaren Gesetze und Vorschriften der entsprechenden Rechtsordnungen zu informieren und diese zu beachten. In einigen Rechtsordnungen stehen die Anteile möglicherweise nicht zum Verkauf (weder öffentlich noch anderweitig) und der Vertrieb dieses Dokuments kann eingeschränkt sein. Anteile an den Teilfonds von Gamax FCP können ausschließlich über die Transferstelle direkt oder über Plattformen Dritter, mit denen Gamax eine Vereinbarung geschlossen hat, gezeichnet werden.

[ 30 ]

Wichtige Informationen

Vorgesehene Empfänger Marketingveröffentlichung:

und

Zweck

dieser

Diese Veröffentlichung wurde von der GAMAX Management AG (GAMAX) zur Verteilung und Verbreitung durch GAMAX oder einen berechtigten Vertreter von GAMAX an professionelle Kunden und geeignete Gegenparteien (gemäß Definition in Richtlinie 2004/39/EG) herausgegeben und genehmigt. Diese Mitteilung richtet sich nur an professionelle Kunden und geeignete Gegenparteien mit Sitz oder dauerhaftem Aufenthalt in Rechtsordnungen, in denen der Vertrieb oder die Zurverfügungstellung nicht gegen lokale Gesetze oder Vorschriften verstößt, und wird nur an solche Personen oder Einrichtungen vertrieben.

Gamax Funds - Junior Fund (der „Fonds“) ist ein Teilfonds des Gamax FCP (fonds commun de placement) (nachfolgend „GAMAX Funds“); er ist ein offener Umbrella-FCP gemäß OGAW IV mit Sitz in Luxemburg, der von der Commission de Surveillance du Secteur Fincancier (CSSF) zugelassen ist. Der Fonds wird von der DJE Kapital AG seit 2007 verwaltet und die I - Class ' von Investmentanteilen, auf die sich diese Veröffentlichung insbesondere bezieht , wurde 2012 auf den Markt eingeführt. Der Fondsverwalter ist die GAMAX Management AG (GAMAX), die von der CSSF in Luxemburg als OGAWVerwaltungsgesellschaft gemäß dem Gesetz vom 17. Dezember 2010 zu Organismen für gemeinsame Anlagen zugelassen ist. Der Geschäftssitz der Gesellschaft befindet sich in 69, route d‘Esch, L-1470 Luxemburg. GAMAX ist eine Tochtergesellschaft der Banca Mediolanum S.p.A, die in Italien von der Banca d’Italia als Kreditinstitut zugelassen ist. GAMAX hat Mediolanum Asset Management Ltd. („MAML“) zum Anlageverwalter des Fonds ernannt. MAML wurde von der Zentralbank von Irland als Investmentgesellschaft nach den Bestimmungen der Europäischen Gemeinschaften 2007 (Markets in Financial Instruments - MiFID) zugelassen. DJE Kapital AG (DJE) wurde zum Portfoliomanager des Fonds ernannt. DJE ist von der BaFin in Deutschland als Investmentgesellschaft zugelassen. Die in dieser Veröffentlichung genannten Einrichtungen, Produkte oder Dienstleistungen werden nicht von der CSSF oder sonstigen jeweils zuständigen EU-Behörden unterstützt. GAMAX ist derzeit zum Verkauf von Investmentanteilen an dem Fonds in Österreich, Deutschland, Italien, Spanien und der Schweiz berechtigt, und diese Veröffentlichung richtet sich nur an professionelle Kunden und geeignete Gegenparteien mit Sitz in diesen Rechtsordnungen. 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Für weitere Informationen verweisen wir auf die

[ 31 ]

Informationen zur Wertentwicklung in der Vergangenheit und auf das Risikound Ertragsprofil des KIID zusammen mit dem Prospekt. In dieser Veröffentlichung enthaltene Research-Ergebnisse stammen aus Research, das von oder im Auftrag von GAMAX durchgeführt wurde. Diese Ergebnisse dürfen nur von GAMAX und anderen Rechteinhabern verwertet werden. In dem Maße wie sie zur Verfügung gestellt wurden, sind die Ergebnisse einer solchen Recherche nur so zu verstehen, dass sie ergänzend bereitgestellt werden. Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen und Anschauungen stellen keine Anlageberatung oder andere Form der Beratung dar und können jederzeit ohne Vorankündigung geändert werden. Sie geben nicht unbedingt die Meinungen und Ansichten anderer Unternehmen der Mediolanum-Gruppe oder von Teilen davon wieder, und es wird keine Gewährleistung für deren Richtigkeit übernommen. GAMAX ist nicht verpflichtet, die in dieser Veröffentlichung enthaltenen Informationen oder Meinungen zu aktualisieren. Bei der Erstellung der in dieser Veröffentlichung enthaltenen Informationen war GAMAX bestrebt, die Informationen so korrekt und aktuell wie möglich zu halten. Der Inhalt dieser Veröffentlichung kann auf Informationen und Daten beruhen, die von Dritten bereitgestellt wurden. Obwohl das Material für diese Veröffentlichung mit größtmöglicher Sorgfalt erstellt wurde, wird keine Verantwortung von oder im Namen von GAMAX für etwaige Fehler, Auslassungen oder irreführende Angaben übernommen, die in Veröffentlichungen von Dritten (z. B. auf Webseiten) enthalten sind, die auf diese Veröffentlichung Bezug nehmen. Die in dieser Veröffentlichung aufgeführten Webseiten von Dritten wurden weitestgehend auf ihre Verlässlichkeit geprüft. Dies ist jedoch nicht als Billigung dieser Webseiten oder Veröffentlichungen zu bewerten. GAMAX übernimmt keine Verantwortung für den Inhalt dieser anderen Webseiten oder Veröffentlichungen sowie die darin enthaltenen Informationen und übt keine redaktionelle oder sonstige Kontrolle über diese anderen Webseiten oder Veröffentlichungen aus. GAMAX kann in keinem Fall direkt oder indirekt, für Schäden oder Verluste verantwortlich oder haftbar gemacht werden, die durch die Verwendung von Inhalten, Gütern oder Dienstleistungen oder das Vertrauen auf Inhalte, Güter oder Dienstleistungen, die über Webseiten Dritter zur Verfügung gestellt werden, tatsächlich oder vermeintlich entstanden sind. Die in dieser Veröffentlichung enthaltenen Informationen werden zum aktuellen Stand zur Verfügung gestellt, ohne jegliche, weder ausdrückliche noch implizite, Gewährleistung oder Zusicherung.

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