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economía

| Martes 28 de enero de 2014

Una publicación de DowJones, LA NACION y Grupo de diarios América | wsjamericas.com

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La Argentina busca calmar el mercado de divisas con medidas más flexibles

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pple registró una ganancia US$13.070 millones en su primer trimestre fiscal, que cerró el 28 de diciembre, ligeramente por debajo de los US$13.080 millones de un año antes. Los resultados decepcionantes, además de previsiones pesimistas del gigante tecnológico de EE.UU. para el actual trimestre, provocaron una caída de más de 8% en la acción tras el cierre de la bolsa, lo que borró casi US$40.000 millones en capitalización de mercado.

BUENOS AIRES— Días después de que una devaluación del peso reviviera los temores de una crisis económica en Argentina, el gobierno comenzó a permitir que los ciudadanos compren cantidades limitadas de dólares. Se trata de un intento por frenar un posible pánico en el mercado negro, lo que podría socavar aún más la moneda local y estimular la inflación. Por Ken Parks, Taos Turner y Juan Forero La medida alivió las estrictas restricciones sobre las compras de dólares implementadas en noviembre de 2011 y que fueron diseñadas para prevenir una fuga de capitales, pero que tuvieron el efecto secundario de fomentar un mercado negro de divisas, donde la cotización del peso se ha desplomado. El gobierno estaba accediendo a las solicitudes en línea para comprar dólares, aunque los bancos no estaban listos para hacer cambios de monedas. “Me conecté online esta mañana, antes de las 9, para conseguir el permiso para comprar dólares y todo salió a la perfección”, cuenta Matías Zopatti, un programador informático de 28 años. “Cuando fui al banco, me dijeron que todavía no habían recibido la autorización del Banco Central para vender los dólares. Volveré mañana e intentaré de nuevo”. Un peso más débil podría impulsar exportaciones argentinas como la soya, haciéndolas más competitivas, pero también acarrea grandes riesgos, en particular el desatar presiones inflacionarias al encarecer las importaciones en términos de pesos. Muchas tiendas empezaron la semana pasada a aumentar los precios en reacción al debilitamiento del peso. “No hay nadie que no esté subiendo los precios”, dice José Mair, de 64 años, quien administra una tienda de computadoras y equipos electrónicos en Buenos Aires. “Trato de vender lo menos posible, porque es muy difícil reemplazar mi

n Google y Samsung firmaron un amplio acuerdo de licenciamiento de patentes tecnológicas, fortaleciendo su alianza ante la competencia de rivales como Apple. El gigante de Silicon Valley y el fabricante surcoreano no divulgaron los términos financieros del pacto, que abarca sus patentes actuales y las que registrarán en los próximos 10 años, pero indicaron que allana el camino para una mayor colaboración en investigación y desarrollo de productos. n Liberty Global, empresa de telecomunicaciones con sede en Londres, acordó comprar la participación que le faltaba del operador de cable holandés Ziggo por 6.900 millones de euros en efectivo y acciones. Liberty, del magnate de medios John Malone, ya tenía 28,5%. Incluyendo deuda, la operación asciende a 10.000 millones de euros. Analistas prevén que la consolidación en el sector de telecomunicaciones de Europa continuará a un ritmo acelerado.

inventario. Y mi inventario es mucho más valioso que mi moneda”. Con la esperanza de dejar de gastar las menguantes reservas en dólares del Banco Central para defender el peso, el gobierno dejó la semana pasada que la divisa se devaluara casi 15% a cerca de ocho unidades por dólar. Eso ayudó a estrechar la diferencia entre la tasa de cambio oficial y la del mercado negro, que se ubica aproximadamente en 12 pesos por dólar. La brecha, no obstante, sigue siendo amplia. El banco central gastó el lunes alrededor de US$135 millones para impedir que el peso se depreciara aún más, dijo una persona al tanto del asunto, indicando que las nuevas políticas cambiarias podrían hacer poco para evitar que la entidad siga perdiendo sus reservas en moneda extranjera, que el gobierno utiliza para pagar a sus acreedores. La brusca depreciación del peso ha sacudido a los argentinos, muchos de los cuales todavía recuerdan la traumática devaluación y la profunda crisis económica de 2001-2002. “Lo que el gobierno ha hecho es algo bueno. Es un paso hacia adelante. Pero espero que esto sea apenas el comienzo de una gran cantidad de medidas para abrir el

El estancamiento de precios frena el repunte en países periféricos como España e Italia Por Marcus Walker y Matthew Dalton

n RBS, banco controlado

por el gobierno británico, anunció que hará provisiones por 3.000 millones de libras esterlinas para cubrir gastos de procesos judiciales y otros reclamos de clientes. Según analistas, las provisiones contribuirán a una pérdida de 8.000 millones de libras en 2013. Envíe sus comentarios a: [email protected]

Hisashi Murayama para The WSJ

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Luego de años de caída en picada, los precios de los bienes raíces en Japón han comenzado a repuntar. Para muchos esto representa un paso vital para cambiar la “mentalidad deflacionaria” del país. wsjamericas.com En línea >>

La devaluación ha reducido la diferencia entre el dólar oficial y el paralelo, pero la brecha sigue siendo amplia.

mercado de divisas y la economía como un todo”, señala Nicolás Di Martino, de 25 años, quien trabaja en una empresa exportadora de alimentos en la provincia de Buenos Aires y quien fue autorizado para comprar dólares a la tasa de cambio oficial. De todos modos, economistas que siguen de cerca la situación de Argentina describieron las ventas de dólares como una medida a medias que no disminuirá la presión sobre el peso. Moody’s Investors Service manifestó que el gobierno carece de un plan para hacer frente a la inflación vinculada a la devaluación de la moneda y prevé que el peso

se debilite otro 50% para finales de este año. “Están tratando de romper lo que podría ser un ciclo vicioso psicológico de que mientras más dejen flotar la moneda más gente querrá comprar dólares. Y con el fin de hacerlo, se les ocurrió la idea de flexibilizar ligeramente el acceso a los dólares”, dice Arturo Porzecanski, economista de la American University. “Es una especie de pacto con el diablo en el que los dólares son más caros, pero hay una mayor probabilidad de que la gente los compre a la tasa oficial”, agrega. El peso cerró el lunes casi sin variaciones en alrededor de ocho unidades por dólar en el merca-

do regulado de divisas mayorista MAE. En una señal de que el tipo de cambio oficial todavía está sobrevaluado, el peso se debilitó el lunes hasta aproximadamente 12,25 en el mercado negro, frente a 11,80 la semana pasada. Bajo las nuevas reglas publicadas el lunes, particulares, no empresas, que estén inscritos ante la agencia tributaria del país y que ganen al menos 7.200 pesos (US$900) al mes podrán comprar dólares al tipo de cambio oficial. Las compras no pueden superar el 20% de los ingresos netos mensuales de una persona. A nadie se le permitirá cambiar más de US$2.000 al mes. Las restricciones dejan al margen a la mayoría de las clases más bajas de Argentina, que no reúnen los requisitos para comprar dólares y que son más vulnerables a la inflación. El gobierno perdonará el impuesto deducible de 20% sobre las compras si el comprador deposita el dinero en una cuenta bancaria local durante al menos un año, lo que significa que los dólares seguirán siendo parte de las reservas del banco central. Pero eso exige que los argentinos confíen en que el país no se dirige hacia una nueva crisis. “La única defensa que los argentinos siempre han tenido que ahorrar ha sido el dólar”, afirma Freddy Micheli, un peluquero de 69 años, quien eludió la devaluación de 2002 al mantener sus dólares fuera del sistema bancario.

Turquía, un mal augurio para los países emergentes Por Brian Blackstone y Joe Parkinson Acosados por la inestabilidad política, una caída de la confianza y una de las monedas de más rápida devaluación del mundo, Turquía y su banco central convocaron una reunión de emergencia el martes, una medida que podría someter a prueba la capacidad de los otrora pujantes mercados

emergentes para evitar una crisis desestabilizadora. Los bancos centrales de muchos países de mercados emergentes están bajo una intensa presión política para mantener las tasas de interés bajas y sostener el crecimiento económico, pese a los efectos inflacionarios. La economía de Turquía no es lo suficientemente grande como para perturbar por sí sola la eco-

nomía global. Su Producto Interno Bruto es de US$822.000 millones, según el Fondo Monetario Internacional. Pero Turquía podría ser un mal augurio para otros mercados emergentes que tratan de combatir la fuga de capitales y el aumento de la inflación sin paralizar sus economías a través de excesivas alzas de tasas de interés.

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La economía de Europa necesita más inflación

n Tiger Global, fondo de cobertura de EE.UU. enfocado en tecnología, invertirá entre 460 millones de reales y 1.200 millones de reales (US$500 millones) en B2W, el mayor minorista en línea de Brasil. B2W es controlado por el grupo Lojas Americanas, que aportará al menos otros 1.020 millones de reales como parte de la ampliación de capital, cuyos fondos se usarán para pagar deuda y fortalecer sus finanzas.

El mercado inmobiliario de Japón se descongela

Associated Press

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A medida que Europa se recupera de su crisis, los países más afectados como España e Italia están tratando de reducir sus deudas y, al mismo tiempo, de elevar la competitividad de sus economías en el exterior. El problema es que es difícil hacer ambas cosas a la vez y la débil inflación de la zona euro complica aún más la doble tarea. Mientras la élite económica del mundo recibió con beneplácito las PERSPECTIVAS noticias de la recuperación global durante la cumbre de Davos realizada la semana pasada, las heridas de la zona euro probablemente demorarán su tiempo en sanar e incluso podrían reabrirse. ¿Por qué? Hasta que comenzó la crisis, los países “periféricos” de la zona euro, principalmente los del sur de Europa, tenían una inflación más alta que el “núcleo” de la región, es decir las economías alrededor de Alemania. Los productos de estos países periféricos se encarecieron demasiado, lo que a menudo produjo grandes déficits comerciales financiados desde el exterior. Sin monedas nacionales que devaluar, los países de la periferia necesitan bajar los precios y los salarios en relación al núcleo europeo para recuperar su competitividad. La inflación tendría que estar por debajo del promedio europeo durante años. Sin embargo, recortar la deuda es más sencillo para las

familias, empresas y países si sus ingresos nominales, los cuales suben con la inflación y el crecimiento de la economía, se expanden. La solvencia, y la resistencia a futuras crisis financieras, depende de reducir la deuda como proporción del Producto Interno Bruto. Eso significa que entre más caiga la inflación en Europa, mayor será la tensión entre mejorar la solvencia y elevar la competitividad. Bruegel, un centro de estudios sin afiliación política de Bruselas, calcula que España e Italia pueden reducir su deuda pública en relación al PIB en los próximos años si sus economías crecen, se ajustan a sus presupuestos y la inflación de la zona euro se ubica cerca de 2%, la meta del Banco Central Europeo. Pero si la inflación del bloque es de apenas 1%, entonces la necesidad de abaratar los costos en relación a Alemania llevaría a la inflación en Italia y España a cerca de cero. En ese caso, un PIB nominal más bajo hace que las deudas se vean más graves. La deuda de España podría llegar a 120% del PIB, mientras que la de Italia superaría el 140%, estima Bruegel. La inflación anual de la zona euro ha caído por debajo de 1%. La inflación española es casi inexistente y la de Italia está bajando. Incluso Alemania, que necesita que la inflación esté bien por encima de 2% en el escenario optimista de Bruegel, está por debajo de la meta. El escenario más pesimista está cerca de volverse una realidad. “Mi temor es que resulte muy difícil para estos países alcanzar

Un camino difícil Una inflación anémica dificulta que los países de la periferia de la zona euro reduzcan la deuda como proporción al PIB. Ejemplo de cómo dos de dichos países se desempeñarían bajo dos escenarios estimados de inflación. Deuda pública como porcentaje del PIB España

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Fuente: Bruegel

las metas duales de sostenibilidad de deuda pública y una mejora duradera en la competitividad”, dice Zsolt Darvas, académico de Bruegel. Si los precios caen, Grecia muestra un escenario de lo que podría suceder: la deflación está causando estragos en la solvencia del país, empujando su relación deuda-PIB a niveles cada vez más altos, pese a sus medidas draconianas de austeridad. Aunque Italia y España no están lidiando con deflación, incluso una inflación muy baja podría crear un círculo vicioso. Esta conlleva a más austeridad para estabilizar la deuda, lo que resta velocidad a la recuperación. Si los ingresos nominales decepcionan, los hogares y negocios tienen que gastar más de su dinero para reducir sus deudas, dejando a las personas con menos para consumir o invertir. Este problema es parte de un conjunto de razones, incluyendo los altos costos de endeudamien-

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The Wall Street Journal

to para los países de la periferia, la austeridad fiscal, sofocantes regulaciones y la ausencia de una demanda de productos a lo largo del continente, por las cuales la recuperación de la zona euro probablemente será a paso de tortuga. Una reducción de deuda demasiado lenta también deja vulnerables a las economías en problemas a posibles brotes de turbulencia financiera global. Las deudas externas netas del gobierno y del sector privado de España, que sumadas representan cerca de 95% del PIB, necesitan ser refinanciadas continuamente. “La amenaza es que cualquier trastorno en los mercados financieros, como una interrupción repentina de la disposición de los [inversionistas] extranjeros a comprar deuda española, causaría el caos”, dice Huw Pill, economista jefe para Europa de Goldman Sachs. La historia es similar para buena parte de la periferia europea. “Esta deuda pende como

una espada de Damocles sobre Europa”, señaladifícil Pill. Un camino La mayoría de los países de Una inflación anémica dificulta que los países de la perife la periferia ya han recuperado reduzcan la deuda como proporción al PIB. Ejemplo de có cierta competitividad. aún estimados de infla se desempeñarían bajo dosPero escenarios tienen camino por recorrer ya Deuda pública como porcentaje del PIB que necesitan acumular grandes superávits comerciales España para ob175% 175% dinero con el cual pagar tener Inflaci sus deudas. La compresión de 150 150 0% en preciosInflación y salarios de 1%que en larequieren zona euro, 0%las en España 125 125 que hace deudas existentes sean una mayor carga en todos 100 100 los niveles de la economía. Por Inflación de 2% ejemplo, los trabajadores espa75 75 en la zona euro, ñoles que acepten un recorte 1% en España salarial 50 50 para aumentar la competitividad de su empresa pasarán 25 25 más problemas para pagar aún 07 13 20 30 07 13 su hipoteca. Proyecciones El BCE Fuente: Bruegelpodría intensificar sus esfuerzos para elevar la inflación en toda Europa, imprimiendo dinero y comprando activos financieros a gran escala. Pero el banco central no quiere desatar la ira de Alemania, que cree que el estímulo monetario es nocivo para la estabilidad financiera. Alemania podría ayudar al darle un impulso a la inversión y los salarios. Una mayor demanda e inflación en el núcleo aliviaría el balance interno de la zona euro y, al reducir el superávit alemán, también debilitaría la tasa de cambio del euro, ayudando a la competitividad de la periferia. No obstante, Alemania ha dejado en claro que el sur de Europa tendrá que solucionar los desequilibrios de la zona euro por su cuenta, con poca ayuda del núcleo para compensar el repliegue de la periferia y los recortes de salario. Europa probablemente seguirá adelante como pueda, como siempre, dice Darvas. Pero sin una inflación más alta, “será un proceso mucho más largo y doloroso”.