16-19 Cap_riesgo-inversiones DENTAL 3-1

2008/02/11

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lavisióndelexperto IMPUESTOS

¿Cambio de ciclo? a economía mundial ha disfrutado en los últimos años de la fase de crecimiento más sólida y equilibrada de su historia reciente. Las políticas monetarias de los principales países se han hecho más previsibles, de forma que los distintos agentes económicos han podido ir adaptándose a los movimientos de tipos esperados, incorporando sin sobresaltos dichas expectativas a sus procesos de decisión. Esta positiva tendencia de la economía mundial no ha estado exenta de riesgos, entre los que podríamos destacar el fuerte repunte de los precios de las materias primas (entre ellas el petróleo), la notable desaceleración en muchos mercados inmobiliarios y el actual proceso de normalización del riesgo en los mercados de crédito. Ahora, y de cara al año que acaba de comenzar, la cuestión se centra en saber si los riesgos existentes serán suficientes para hacer descarrilar el crecimiento económico global, provocando un cambio

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De cara al año que acaba de comenzar, la cuestión se centra en saber si los riesgos existentes serán suficientes para hacer descarrilar el crecimiento económico global de ciclo o, por el contrario, veremos un ajuste gradual de la actividad económica. La actual brecha entre el ritmo de crecimiento de las economías emergentes y las desarrolladas es muy amplia y en ella reside una de las claves para determinar la capacidad de resistencia de la economía mundial a una desaceleración en Estados Unidos. Así, y aunque el Fondo Monetario Internacional ha revisado recientemente sus previsiones de crecimiento mundiales para 2008, lo más relevante es que, en el entorno actual de elevada incertidumbre, las revisiones en las estimaciones de crecimiento de los emergentes han sido mínimas, lo cual constituye un punto de apoyo clave para el crecimiento mundial. Por tanto, esperamos una desaceleración del crecimiento

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DENTAL PRACTICE REPORT

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económico global, aunque manteniendo tasas aún robustas, con un cierto “decouplig” (desconexión, desacoplamiento) entre la economía estadounidense (donde contemplamos una desaceleración, no una recesión, en la medida en que el consumo privado siga apoyando) y el resto de economías, especialmente de las emergentes, cuya contribución al crecimiento económico global será cada vez mayor. En este contexto de desaceleración, en materia de tipos de interés vamos también hacia un entorno de políticas monetarias menos restrictivas y de normalización de los diferenciales de crédito, en cualquier caso en niveles superiores a los últimos años. A nivel bursátil, evidentemente, habrá que ser más exigentes ante la normalización al alza de la volatilidad y la moderación en el ritmo de crecimiento económico y de los beneficios empresariales, y se impone el ser cada vez más selectivos en los valores que compondrán nuestra cartera. Pero, aún con todo, un escenario de moderado crecimiento, inflación bajo control en el medio plazo y un entorno de políticas monetarias más flexibles, sigue constituyendo un escenario base apropiado para la inversión en renta variable, que sigue destacando como la mejor opción de cara al medio plazo. Desde una perspectiva histórica, las valoraciones de las bolsas siguen siendo bajas, salvo que las hipótesis de resultados no se cumplan por una desaceleración de crecimiento económico superior a la prevista. Para que esto no ocurra, existe bastante consenso en que es preciso que los mercados de crédito e interbancario vuelvan a funcionar con normalidad lo antes posible. Se trata de evitar que la crisis tenga repercusiones importantes y duraderas en el ciclo económico global vía restricciones de crédito y, en este sentido, el papel de los bancos centrales seguirá siendo clave. I Natalia Aguirre Vergara es economista, directora de Análisis y Estrategia de Renta 4 Sociedad de Valores, S.A. Puede contactar con ella escribiéndole a la dirección [email protected].