MONITOREO DE LOS PRINCIPALES INDICADORES INTERNACIONALES

Abril 2016 Subgerencia de Programación y Regulación Dirección Nacional de Riesgo Sistémico

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES INDICADORES INTERNACIONALES

Contenido 1. 2. 3. 4. 5. 6.

Objetivo Actividad económica e inflación internacional Comportamiento del mercado de commodities Tipos de cambio Condiciones financieras internacionales Bibliografía y abreviaturas

1. Objetivo Monitorear la economía internacional con el fin de identificar, evaluar y mitigar posibles comportamientos que puedan tener efectos a nivel nacional. La creciente interrelación de acontecimientos en diversos ámbitos, como el económico, geopolítico, social, ambiental y tecnológico, requiere el análisis de la evolución e interacción de la coyuntura y situación internacional, para prevenir cualquier efecto negativo de carácter sistémico.

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES INDICADORES INTERNACIONALES

Contenido 1. 2. 3. 4. 5. 6.

Objetivo Actividad económica e inflación internacional Comportamiento del mercado de commodities Tipos de cambio Condiciones financieras internacionales Bibliografía y abreviaturas

2. Actividad económica e inflación internacional El monitoreo del ciclo y del desempeño económico, y de la inflación a nivel internacional, permite conocer la situación económica de países o regiones que son socios comerciales o estratégicos del Ecuador. El deterioro de la actividad económica de estos países puede afectar la economía ecuatoriana, al influir en la demanda agregada de los productos que oferta el país a nivel internacional, afectar los niveles de financiamiento externo y por ende el flujo de divisas que fortalecen la dolarización. Los países con los que Ecuador tuvo mayor superávit comercial, entre enero y febrero de 2016, fueron: Estados Unidos, Chile, Rusia, Venezuela, Perú, Francia y España; mientras que los países con los que presentó mayores déficits comerciales fueron: China, Colombia, Panamá, Corea del Sur y Brasil, entre otros. Nuestro principal país financista sigue siendo China.

2.1 Actividad Económica La proyección del crecimiento económico internacional para 2016 es de 3.2% de acuerdo al reporte de Perspectivas de la Economía Mundial del FMI (WEO) de abril de 2016. El crecimiento de las economías emergentes y en desarrollo sigue siendo la fuente del grueso del crecimiento económico mundial proyectado en 2016, sin embargo las perspectivas siguen siendo desiguales según el país. En particular, mercados emergentes grandes como Brasil y Rusia continúan sumidos en profundas recesiones; otros, entre ellos varios países exportadores de petróleo, también enfrentan entornos macroeconómicos difíciles por el deterioro de los términos de intercambio y empeoramiento de las condiciones financieras externas. El crecimiento de las economías avanzadas será modesto según las proyecciones, siguiendo la trayectoria marcada en 2015. Las tendencias demográficas desfavorables, el escaso aumento de la productividad y los rezagos de la crisis financiera internacional continúan dificultando un repunte vigoroso de la actividad económica. Aunque la orientación acomodaticia de la política monetaria y la caída de los precios del petróleo apuntalarán la demanda interna, la persistente debilidad de la demanda externa, la mayor apreciación del tipo de cambio -especialmente en Estados Unidos- y el ligero empeoramiento de las condiciones financieras afectarán negativamente la recuperación. Tasa de variación anual del PIB (%) 2010-2017 8.00 6.00 4.00 2.00 (2.00)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Economías avanzadas

3.08

1.73

1.20

1.16

1.83

1.88

1.86

1.97

1.97

Mercados emergentes y en desarrollo

7.42

6.29

5.27

4.91

4.60

3.98

4.10

4.64

4.79

Área Euro

2.06

1.60

(0.88)

(0.30)

0.89

1.64

1.51

1.63

1.56

América Latina y el Caribe

6.05

4.88

3.17

2.98

1.30

(0.08)

(0.47)

1.51

2.14

Mundo

5.41

4.22

3.46

3.28

3.41

3.09

3.16

3.54

3.64

Fuente: proyecciones del World Economic Outlook, disponibles en IMF data mapper. Nota: se presentan datos proyectados para 2016, 2017 y 2018.

El PIB de la Zona Euro se recuperó, alcanzando un 1.6% en el cuarto trimestre del 2015 respecto a similar período del año pasado. El fortalecimiento de la demanda interna compensó el debilitamiento de los impulsos externos. A nivel de los países, el crecimiento fue más débil de lo esperado en Italia, mientras que la recuperación superó las expectativas en España.

Tasa de variación anual del PIB (%) Evolución trimestral 2010-2016 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2

T1-2016

T3-2015

T1-2015

T3-2014

T1-2014

T3-2013

T1-2013

T3-2012

T1-2012

T3-2011

T1-2011

T3-2010

2.1 1.9 1.6 0.8

T1-2010

Tasa de variación anual en porcentajes

En Estados Unidos el crecimiento fue de 1,9% en el primer trimestre de 2016. Si bien es probable que algunas de las causas de dicho resultado -incluida la gran debilidad de las exportaciones- sean temporales, lo cierto es que la demanda interna final también fue inferior y la inversión extranjera se redujo, incluso fuera del sector energético. A pesar de los indicios de menor crecimiento, los indicadores del mercado laboral siguieron mejorando. En particular, destacan el fuerte crecimiento del empleo y el repunte de la participación en la fuerza laboral; la tasa de desempleo, mantuvo la tendencia a la baja y se situó en 4,5% en marzo de 2016.

2.1 Actividad económica economías avanzadas

Japón Estados Unidos Area Euro Reino Unido Fuente: OCDE Stat Extracts Nota: tasa de crecimiento respecto al año anterior (ajuste estacional).

La economía japonesa se volvió a contraer en el cuarto trimestre del año pasado, por la debilidad en el consumo interno y las exportaciones. Al cuarto trimestre de 2015 se registra un crecimiento del 0,8% en términos interanuales. El crecimiento del cuarto trimestre fue significativamente inferior al previsto, lo que refleja en particular la caída del consumo privado.

2.1 Actividad económica economías avanzadas Principales índices bursátiles mundiales Evolución mensual 2015-2016 Dow Jones Industrial Average 18500 18000 17500 17000 16500 16000

S&P 500 Index 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800

Fuente: Bloomberg

Marzo ha sido un mes positivo para las bolsas mundiales. Luego de la caída sufrida a inicios de año, los principales índices bursátiles mostraron una fuerte recuperación que los posicionó en los mayores niveles de los últimos 6 meses. El incremento del precio del petróleo y otros commodities no energéticos, y la apreciación del resto de monedas fuertes frente al dólar influyó al alza en la mayoría de los mercados. Las señales de que la FED no encuentra aun las condiciones para subir las tasas de interés este año en el ritmo esperado, trajo un poco de calma a los mercados, muy afectados antes por el desplome del crudo. La invitación del Ministro de Energía de Emiratos a reducir la oferta, provocó un giro al alza de Wall Street, al que se apuntaron todas las Bolsas, en la segunda mitad del mes de marzo.

2.1 Actividad económica economías avanzadas Comparativo de rentabilidades

Instrumento

01 Enero 2016

29 Abril 2016

Margen

Días

Rendimiento

Dow Jones

17,148.94

17,703.52

554.58

119

9.78%

S&P 500

2,012.66

2,059.76

47.10

119

7.08%

Oro

1,061.42

1,290.71

229.29

119

65.35%

Treasury Bonds 10 años

1.87%

Fuente: Bloomberg

Los mercados aun apuntan a un fortalecimiento de las bolsas pero las señales poco claras de los fundamentales hacen que los mercados se comporten de forma errática. Los precios del oro han marcado una pendiente alcista que han permitido obtener una rentabilidad del 65.4% desde inicios de año lo cual hace muy atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds, quienes han tomado ganancias por estos movimientos. Los Treasury Bonds también han presentado movimientos erráticos debido a la poca claridad en las definiciones de la FED en cuanto a subir tasas, los datos de inflación y declaraciones desalentadoras de sus autoridades en cuanto a las expectativas económicas y una fortaleza relativa del dólar en los mercados. Se presenta un comparativo del rendimiento que habría obtenido un inversionista, dependiendo de si lo hacía en los instrumentos del DOW Jones, o en el Standard & Poors 500, o en oro o en bonos del tesoro a 10 años.

2.1 Actividad económica economías avanzadas Principales índices bursátiles mundiales Evolución mensual 2015-2016

FTSE 100 Index

Nikkei 225

7000

21000

6800

20000 19000

6600

18000

6400

17000

6200

16000

6000

15000

Fuente: Bloomberg

Shanghai Stock Exchange Composite Index 5000

EURO STOXX 50 Price EUR 4000

4500 4000

3500

3500 3000 2500

3000

2000

2500

10

2.1 Actividad económica economías avanzadas Principales Bancos estadounidenses Evolución anual (En millones de dólares, excepto por acción)

JP Morgan Chase & Co.

Citigroup Inc.

3,000,000.0

30,000

2,500,000.0

2,500,000.0

25,000

2,000,000.0

2,000,000.0

20,000

1,500,000.0

15,000

1,000,000.0

10,000

-

1,000,000.0

(10,000)

Pasivo total

(30,000)

Beneficio neto

Activo total

Pasivos totales

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

(40,000)

2006

0.0

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

Activo total

(20,000)

500,000.0

-

2006

0.0

10,000

1,500,000.0

2008

5,000

20,000

2007

500,000.0

30,000

Beneficio neto

Precio de las acciones

Precio de las acciones 80

300

70

250

60

30

150

31/03/2016; 41.75

100

20 50

10

ene-15

jul-14

ene-14

jul-13

ene-13

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

jul-08

ene-09

ene-08

0 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16

0

ene-16

40

200

31/03/2016; 59.22

jul-15

50

2.1 Actividad económica economías avanzadas Principales Bancos estadounidenses Evolución anual (En millones de dólares, excepto por acción)

Bank of America

Wells Fargo

500,000.0

-

500,000.0

Activo total

Pasivos totales

5,000

0.0

-

2006

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

(5,000)

2006

0.0

10,000

Beneficio neto

Activo total

Pasivos totales

Precio de las acciones

2015

5,000

2014

1,000,000.0

15,000 1,000,000.0

2013

10,000

2012

1,500,000.0

20,000

1,500,000.0

2011

15,000

2010

20,000

25,000

2009

2,000,000.0

2,000,000.0

2008

25,000

2007

2,500,000.0

Beneficio neto

Precio de las acciones

50

70 60

40

50 30

31/03/2016; 13.52

20

31/03/2016; 48.36

40 30 20

10

10 ene-16

jul-15

ene-15

jul-14

ene-14

jul-13

ene-13

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-08

ene-16

jul-15

ene-15

jul-14

ene-14

jul-13

ene-13

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

0 ene-08

0

2.1 Actividad económica economías avanzadas Principales Bancos estadounidenses Evolución anual (En millones de dólares, excepto por acción)

Goldman Sachs

Morgan Stanley

Activo total

Pasivos totales

200,000.0

Beneficio neto

Activo total

Pasivos totales

Precio de las acciones

2015

2014

2013

0.0

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

0.0

400,000.0

2012

200,000.0

600,000.0

2011

400,000.0

800,000.0

2010

600,000.0

1,000,000.0

2009

800,000.0

8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 -

2008

1,000,000.0

1,200,000.0

2007

16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 -

2006

1,200,000.0

Beneficio neto

Precio de las aciones

250

60

200

50

150

40

31/03/2016; 156.98

100 50

30 20

31/03/2016; 25.01

10

ene-16

jul-15

ene-15

jul-14

ene-14

jul-13

ene-13

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-08

ene-16

jul-15

ene-15

jul-14

ene-14

jul-13

ene-13

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

0 ene-08

0

2.1 Actividad económica BRICS Las economías de mercados emergentes y en desarrollo se desaceleraron por quinto año consecutivo. En China el crecimiento fue ligeramente superior a lo previsto anteriormente, lo que refleja la capacidad de recuperación de la demanda interna, en especial del consumo. El sólido crecimiento del sector servicios compensó la reciente debilidad de la actividad manufacturera. En América Latina, la desaceleración en Brasil fue más profunda de lo que se esperaba, mientras que la actividad en el resto de la región fue en general acorde con los pronósticos. En Rusia, la recesión en 2015 estuvo de acuerdo con las expectativas, y las condiciones empeoraron en la mayoría de las demás economías de la Comunidad de Estados Independientes (CEI), al verse afectadas por los efectos de contagio procedentes de Rusia, así como por el impacto negativo de la disminución de los precios del petróleo en los países exportadores netos de petróleo. Tasa de variación anual del PIB (%) Evolución trimestral 2010-2016

Tasa de Variación anual en porcentajes

15 10

7.5 6.7

5 0

0.3

-5

-6.0

Brasil

Rusia

Fuente: OCDE Stat Extracts Nota: tasa de crecimiento respecto al año anterior (ajuste estacional).

India

China

Sudáfrica

T1-2016

T4-2015

T3-2015

T2-2015

T1-2015

T4-2014

T3-2014

T2-2014

T1-2014

T4-2013

T3-2013

T2-2013

T1-2013

T4-2012

T3-2012

T2-2012

T1-2012

T4-2011

T3-2011

T2-2011

T1-2011

T4-2010

T3-2010

T2-2010

T1-2010

-10

2.2 Inflación economías avanzadas Inflación anual Mar. 2011- Mar. 2016 6 5 4 3 2

0.9

1

0.5 0.0

0

-1 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16

-2

Estados Unidos

Japón

Área Euro

Reino Unido

Fuente: OCDE Stat Extracts y Eurostat Nota: Japón no ha publicado datos de inflación para marzo.

La Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos expresó que la inflación de precios al consumidor en EE.UU se elevó a una cifra ajustada temporalmente de 0.1% en marzo partiendo de -0.2% en el mes anterior, con lo que la inflación acumulada en los últimos doce meses es de 0.9 %. Sobre los precios al consumo en la Zona Euro, Eurostat dijo que la tasa anual de inflación fue del 0.0% en marzo, frente a su estimación anterior de una caída del 0.1%. El dato supone una noticia positiva para el Banco Central Europeo que pasa dificultades para contrarrestar una inflación muy baja en el bloque de 19 países, y vino acompañado por una ligera revisión al alza de lo que el banco central define como inflación subyacente, que excluye los volátiles precios de la energía y los alimentos sin procesar.

2.2 Inflación economías emergentes Inflación anual Mar. 2011 – Mar. 2016 17 12

2

2.3

-3

mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16

7

9.4 7.3 6.3 4.8

Brasil

Rusia

India

China

Sudáfrica

Fuente: OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales

La evolución desigual de la inflación en las economías de mercados emergentes refleja, las implicaciones de una demanda interna débil y de la caída de los precios de las materias primas, así como las pronunciadas depreciaciones cambiarias. La inflación en Brasil se desaceleró en marzo. La inflación interanual se situó en 9,39%. Brasil se encuentra debilitado por la aguda crisis política y económica que atraviesa y cerró el pasado ejercicio confirmando los peores pronósticos para la inflación, 10,67%, su mayor nivel en los últimos 13 años. La inflación de China se estabilizó en el 2,3% interanual en marzo, sin cambios respecto al mes anterior, impulsada por el aumento de algunos alimentos básicos, con lo que se alejaron los riesgos deflacionarios que aparecían en 2015. Los precios alimentarios, que representan alrededor de un tercio de la cesta del IPC chino, experimentaron su mayor aumento desde enero de 2012, con un alza interanual de un 7,6 %, tres décimas más que en febrero.

2.2 Inflación América Latina Inflación anual Mar. 2011- Mar. 2016 12 10 8

8.0

6 4.5 4.3 3.3 2.3

4 2

Colombia

Ecuador

Perú

Bolivia

mar-16

ene-16

nov-15

sep-15

jul-15

may-15

mar-15

ene-15

nov-14

sep-14

jul-14

may-14

mar-14

ene-14

nov-13

sep-13

jul-13

may-13

mar-13

ene-13

nov-12

sep-12

jul-12

may-12

mar-12

ene-12

nov-11

sep-11

jul-11

may-11

mar-11

0

Chile

Fuente: OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales

La inflación aumentó en la mayoría de los países de la región, y presenta tasas relativamente altas, muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada país. Esta situación se podría explicar por el ajuste de los precios internos de estas economías a causa de la depreciación de sus monedas. Según el departamento de estadísticas de Colombia (DANE), el índice de precios al consumo en Colombia se elevó más de lo esperado el mes pasado. En un reporte, el Banco de la República de Colombia expresó que el IPC Colombiano se elevó a una tasa anual de 7,98% partiendo de 7,59% en el mes anterior.

2. Actividad económica e inflación internacional Los principales reajustes macroeconómicos están afectando de manera distinta las perspectivas económicas de los diferentes países y regiones. Entre ellos destacan la desaceleración y el reequilibramiento de China; una nueva reducción de los precios de las materias primas, en especial del petróleo, con notables efectos redistributivos entre sectores y países; la correspondiente desaceleración de la inversión y el comercio; y, la disminución de los flujos de capital hacia economías de mercados emergentes y en desarrollo. Estos reajustes, unidos a multitud de factores no económicos como por ejemplo tensiones geopolíticas y discordancias políticas, generan una incertidumbre considerable y, en conjunto, son acordes con unas perspectivas débiles para la economía mundial, con lo cual los riesgos de un debilitamiento sustancial del crecimiento mundial también han aumentado. En 2015, el nivel general de inflación en las economías avanzadas, con un promedio del 0,3%, fue el más bajo desde la crisis financiera mundial, principalmente como consecuencia de la fuerte caída de los precios de las materias primas, si bien repuntó a finales de año. En muchos mercados emergentes, la disminución de los precios del petróleo y otras materias primas (incluidos los alimentos, con un peso mayor en los índices de precios al consumidor de las economías de mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la inflación, aunque en varios países, entre ellos, Brasil, Colombia y Rusia, las notables depreciaciones de la moneda han neutralizado en gran parte los efectos de la reducción de los precios de las materias primas, y la inflación ha aumentado.

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA ECUATORIANA

Contenido 1. 2. 3. 4. 5. 6.

Objetivo Actividad económica e inflación internacional Comportamiento del mercado de commodities Tipos de cambio Condiciones financieras internacionales Bibliografía y abreviaturas

3. Comportamiento del mercado de commodities El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composición estructural de la economía ecuatoriana, la cual, en su mayoría, ofrece productos de este tipo, entre los que se destacan: Petróleo: los ingresos que se originan en la exportación petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economía ecuatoriana, por lo que su disminución podría generar consecuencias en el nivel de actividad económica. De esta manera, es fundamental conocer y monitorear la evolución de sus precios, producción y consumo. Otros commodities no energéticos: dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios, como banano, camarón, cacao, café, flores, entre otros. Oro: este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones económicas de los mercados no son claras. Es un componente de las Reservas Internacionales, por lo tanto, es muy importante monitorear su cotización.

3. Comportamiento del mercado de commodities 140

Evolución de los precios del petróleo en los mercados internacionales Mar. 2009- Mar. 2016

USD/ Barril

120 100 80 60 39.07 37.77 32.39

40 20

Precio del crudo Brent Fuente: Banco Mundial y Banco Central del Ecuador

Precio del crudo WTI

Precios del Crudo Oriente

De acuerdo al Commodity Price Outlook & Risks del FMI, la probabilidad de que los precios del WTI caigan por debajo de los USD 25 por barril en los próximos 12 meses disminuyó desde el 13% al 7%, mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60 aumentó, señalando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos. Los precios del petróleo cayeron bruscamente el 18 de abril después de que la reunión de los principales países productores de petróleo en Doha, sin la presencia de Irán, concluyera sin llegar a un acuerdo acerca de la reducción de la producción que se había propuesto para impulsar los precios. El petróleo del NYMEX para entrega en junio se encuentra en USD 45,17. Los analistas atribuyeron el alza al importante consumo de gasolina en EE.UU. y a los signos crecientes de caída de la producción en todo el mundo.

3. Comportamiento del mercado de commodities Evolución de los futuros de precios del petróleo en los mercados internacionales Mar. 2009- Mar. 2016

Fuente: Bloomberg

3. Comportamiento del mercado de commodities Porcentaje de participación de los países en la producción mundial de petróleo (2016 primer trimestre) Estados Unidos Rusia Arabia Saudita Canadá China Iraq Emiratos Arabes Unidos Irán Kuwait México Brasil Venezuela Noruega Nigeria Angola Argelia Omán Colombia Reino Unido India Indonesia Malasia Egipto Qatar Argentina Ecuador

13% 12% 11%

La producción de los países miembros de la OPEP se incrementó en el primer trimestre de 2016. Arabia Saudita encabeza dicha producción con alrededor de 10 millones de barriles diarios.

5% 4% 4% 3% 3% 3% 3% 3% 2% 2% 2% 2% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 0%

2%

4%

Durante buena parte del 2015 se presentó una sobreoferta en los mercados petroleros y se registraron altos niveles de inventario.

Producción de petróleo por países miembros de la OPEP (millones de barriles diarios) Producción a marzo 2016

12

-2 6%

8%

Fuente: International Energy Agency (IEA)

10%

12%

14%

10

Arabia Saudita

8 6 Kuwait Iraq Nigeria Angola Emiratos 2 Ecuador Arabes Unidos ArgeliaVenezuela 0 Qatar 0 2 4 6 8 -2 Producción a diciembre 2015 4

10

12

3. Comportamiento del mercado de commodities Producción de petróleo por países miembros de la OCDE (millones de barriles diarios) Producción a marzo 2016

16.00

12.00

Estados Unidos

10.00 8.00 6.00 4.00 2.00

-5

En promedio, en el primer trimestre de 2016, la producción de EE.UU. fue de 12.62 millones de barriles diarios y la producción de Rusia de 11.25 millones de barriles diarios, siendo estos países los mayores productores de petróleo actualmente.

14.00

Canadá Noruega Reino Unido

Chile Australia (2.00) 0

México

5

10

15

Producción de petróleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)

20

(4.00)

14.00

Producción a diciembre 2015

Fuente: International Energy Agency (IEA)

12.00 Producción a marzo 2016

Tras la señal negativa por la falta de acuerdo entre países exportadores para congelar la producción, el mercado se ha repuesto debido a las declaraciones reconciliadoras de Irán y a un dato de reservas de crudo en EE.UU. mejor de lo esperado. También fueron bien acogidas las declaraciones optimistas del director de la AIE, quien el 28 de abril auguraba una estabilización del mercado para el próximo año.

Rusia

10.00 8.00 6.00 4.00

China

Colombia 2.00 Egipto Gabón Omán Brasil -2 Yemen 0 Argentina 2 4 6 8 (2.00) Producción a diciembre 2015

10

12

14

3. Comportamiento del mercado de commodities Porcentaje de participación de los países en el consumo mundial de petróleo (Primer trimestre 2016)

Brasil

6%

Canadá

T1-2016

6%

T4-2015

Arabia Saudita

T1-2013

7%

T3-2015

Rusia

América

T2-2015

9%

T1-2015

Japón

Europa

T4-2014

9%

T3-2014

India

Asia-Oceanía

T2-2014

24%

T1-2014

China

T4-2013

28%

T3-2013

Europa

Millones de barriles diarios

39%

50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 T2-2013

Estados Unidos

Evolución trimestral del consumo de petróleopaíses miembros de la OCDE

Evolución trimestral del consumo de petróleopaíses fuera de la OCDE

5%

México

4%

Irán

4%

0%

10%

20%

30%

Fuente: International Energy Agency (IEA)

40%

50%

50 Europa

40

África

30

Antigua Unión Soviética

20

América

10

Medio Oriente Asia

0 T1-2013 T2-2013 T3-2013 T4-2013 T1-2014 T2-2014 T3-2014 T4-2014 T1-2015 T2-2015 T3-2015 T4-2015 T1-2016

5%

Millones de barriles diarios

60 Corea

3. Comportamiento del mercado de commodities Índices de precios de los principales commodities 2015-2016 Indice, 2005=100

160 150 140 130 120 110 100 90 80

141.40

115.97 113.64

Metales

Alimentos y bebidas

Insumos industriales

mar-16

ene-16

nov-15

sep-15

jul-15

may-15

mar-15

92.32

Todos los commodities

Fuente: Fondo Monetario Internacional, Commodity Market Monthly.

Los precios de commodities se han recuperado marginalmente, debido a las recuperaciones leves en los precios de los bienes industriales, metales y bienes agrícolas. Los precios agrícolas se ven influenciados por eventos climáticos como el Niño, que ha hecho que productos como el aceite de palma se encarezcan.

3. Comportamiento del mercado de commodities Precio del cacao USD por kilogramo 3.50

3.07

3.00

Precios de la harina de pescado

Precios del camarón

USD por tonelada métrica

USD por kilogramo

1700

1600 1500

2.50

1400

4.50

11.02

Precios del café

Precios del banano

Precio del oro

USD por kilogramo

USD por kilogramo

USD por onza troy

3.47

3.50 2.50

1.10 1.05 1.00

1.67

1.50

0.95 0.90

Café Arabigo

1,448.00

18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00

1.01

1300 1250 1200 1150 1100 1050

1,245.14

Café Robusta

Fuente: Banco Mundial

Considerando las principales variaciones de precios en los mercados internacionales de commodities se destaca la recuperación precio del oro (refugio seguro de los inversionistas ante la incertidumbre sobre el curso de la economía mundial), y de los precios del café, cacao y camarón que presentaron un incremento respecto al mes anterior.

3. Comportamiento del mercado de commodities Ratio del precio Oro / Petróleo (Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI) 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 -

Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene

30.95

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015 2016

Fuente: Bloomberg

Este índice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petróleo WTI. Se considera importante monitorear este ratio, pues generalmente sube cuando la economía internacional se ve afectada por shocks tales como crisis financieras o del sector real. El ratio medio oro/petróleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005, ha sido de 15.7 barriles de petróleo por una onza de oro. En el año 2016, con la caída de los precios de petróleo y un reciente repunte del precio de la onza troy, ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1. Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleración de China y algunos de los países emergentes, la apreciación del dólar, los cambios en la política monetaria de la Reserva Federal, la situación particular del sector petrolero que experimentó un desplome de sus precios por la sobreoferta en los mercados internacionales, que provoca incertidumbre en los inversionistas y buscan refugio en el oro. Sin embargo hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China.

3. Comportamiento del mercado de commodities Chicago Board Options Exchange VIX Index

Fuente: Bloomberg

VIX es el código del índice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index. En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados, el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan con caídas del S&P 500, indicándonos que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con mínimos en el índice de referencia, cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursátiles, mientras que cuando el VIX está en niveles mínimos, hay confianza en los mercados de los commodities. La teoría de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer, cubrirán sus carteras comprando más opciones “puts” y por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraran puts, puesto que no verán la necesidad de protegerse. A inicios de año existió mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX tuvo una alza, sin embargo durante el trimestre ha bajado hasta ubicarse en niveles de 15,77

Reservas de oro en Bancos centrales

Fuente: Bloomberg

3. Comportamiento del mercado de commodities

Los precios internacionales de los commodities rebotaron en promedio 9,0% en marzo de 2016 respecto al mes anterior, con ganancias en la mayoría de grupos. Los precios de los metales se incrementaron modestamente, ante un mercado global momentáneamente estabilizado. Los precios agrícolas registraron un nuevo incremento marginal , ya que el evento El Niño presionó hacia arriba algunos precios de alimentos de zonas tropicales, como el del aceite de palma. Los precios de petróleo aumentaron en marzo ubicándose en promedio en USD 37,34 por barril, luego de tres meses consecutivos de caídas del precio. La Administración de Información Energética de Estados Unidos había anunciado el miércoles 20 de abril que el suministro de EEUU ascendió hasta 2,080 millones la semana que concluía el 15 de abril. Los precios del petróleo se vieron impulsados desde el 21 de abril después de que la Agencia Internacional de la Energía anunciara que en 2016 podría darse el mayor descenso del suministro de petróleo de los países no miembros de la OPEP de esta generación.

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA ECUATORIANA

Contenido 1. 2. 3. 4. 5. 6.

Objetivo Actividad económica e inflación internacional Comportamiento del mercado de commodities Tipos de cambio Condiciones financieras internacionales Bibliografía y abreviaturas

4. Tipos de cambio

El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que, con un esquema monetario rígido, Ecuador está sujeto a variaciones exógenas en la valoración de las monedas de sus principales socios comerciales. La depreciación de las monedas de los países competidores conduce a una pérdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean más atractivos en el mercado doméstico, ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economía nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos.

4. Tipos de cambio Índice del dólar Mar. 2012 – Mar. 2016 105 100

98.2

95 90 85 80 75

mar-16

ene-16

nov-15

sep-15

jul-15

may-15

mar-15

ene-15

nov-14

sep-14

jul-14

may-14

mar-14

ene-14

nov-13

sep-13

jul-13

may-13

mar-13

ene-13

nov-12

sep-12

jul-12

may-12

mar-12

70

Fuente: Investing

El índice del dólar mide el valor del dólar estadounidense con relación a una canasta de monedas extranjeras (EUR, JPY, GBP, CAD, SEK, CHF). A medida que el índice aumenta, el poder adquisitivo del dólar de los Estados Unidos de América también aumenta. A partir de mediados de abril de 2015, la presión de un dólar fuerte sobre el resto de divisas empezó a detenerse, aunque se mantiene en un nivel alto. En diciembre de 2015 el índice se ubicó en los 100.25 puntos, siendo el más alto de la serie. Un dólar fuerte implica que los países deberán devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en términos de intercambio. El último mes se ve un dólar menos fuerte, pero en niveles de hace un año atrás.

4. Tipos de cambio Economías avanzadas

160 150 140

137

130 120

120

110

111 103

100

En las economías avanzadas, la apreciación del yen japonés (de aproximadamente 10%, en términos efectivos reales) fue particularmente pronunciada, mientras que el dólar y el euro se apreciaron en alrededor de 3% y 2%, respectivamente. En cambio, la libra esterlina se depreció 7%, impulsada por las expectativas de una posterior normalización de la política monetaria en el Reino Unido y la preocupación generada por la posible salida de la Unión Europea.

90 80 70 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16

Aumento significa depreciación de la divisa frente al dólar.

Evolución de los tipos de cambio expresado en índice Mar. 2012 – Mar. 2016

Euro

Yen Japonés

Franco Suizo

Libra esterlina

Fuente: Bancos Centrales, Bloomberg. Nota: tipos de cambio expresados en índices, período base 100= enero 2011.

Entre agosto de 2015 y marzo de 2016, las monedas de las economías avanzadas tendieron a reforzarse, mientras que las de los países exportadores de materias primas con tipos de cambio flotantes -sobre todo las de los países exportadores de petróleotendieron a debilitarse todavía más.

Entre las economías de mercados emergentes, Sudáfrica y Rusia registraron depreciaciones especialmente fuertes.

Evolución de los tipos de cambio expresado en índice Mar. 2012 – Mar. 2016 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80

233 222

147

99

mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16

Aumento significa depreciación de la divisa frente al dólar.

4. Tipos de cambio Economías emergentes

Real Brasileño

Rublo Ruso

Rupia India

Yuan

Fuente: Bancos Centrales, Bloomberg Nota: tipos de cambio expresados en índices Período base 100= enero 2011.

El renminbi chino se depreció en torno al 2%, mientras que la rupia india se mantuvo más o menos estable. Por lo general, desde febrero las monedas de las economías avanzadas y de mercados emergentes exportadoras de materias primas han experimentado un repunte como consecuencia de una menor aversión al riesgo a nivel mundial y de cierta recuperación de los precios de las materias primas.

4. Tipos de cambio América Latina

390 370 350 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 130 110 90

360

168 146 123 98 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16

Aumento significa depreciación de la divisa frente al dólar.

Evolución de los tipos de cambio expresado en índice Mar. 2012 – Mar. 2016

Boliviano

Peso Chileno

Peso Argentino

Peso Mexicano

Peso Colombiano

Nuevo Sol Peruano

Fuente: Bancos Centrales, Bloomberg Nota: tipos de cambio expresados en índices Período base 100= enero 2011.

El ajuste que se destaca es el del peso argentino, el cual inicia en diciembre, cuando las autoridades del nuevo gobierno eliminaron los controles de divisas, lo que causó que el peso se devaluara en un 30% en un solo día a razón de 13,8 pesos por dólar. Desde entonces el peso ha flotado libremente. Las autoridades esperan que la eliminación de los controles genere confianza en la transparencia de la formulación de políticas, limite la salida de dólares estadounidenses y atraiga nuevos capitales. Desde julio del 2014 el peso colombiano cayó un 76%, y el peso chileno un 23% frente al dólar. De septiembre a octubre se evidencia una recuperación del peso colombiano frente al dólar estadounidense, y vuelve a caer para noviembre y diciembre. En general, para marzo de 2016 estas monedas ganaron terreno frente al dólar estadounidense.

4. Tipos de cambio

En el 2015 se evidenció en general una apreciación del dólar de los Estados Unidos de América frente a otras divisas, explicada por la recuperación de la economía estadounidense, con el apoyo de la política monetaria y las condiciones financieras favorables, así como por la reducción del déficit fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo. A pesar de que de abril a mayo de 2015 esta tendencia cambió, desde junio hasta agosto de 2015 el dólar volvió a repuntar frente a las demás divisas debido a riesgos macroeconómicos en China, por la marcada ralentización de dicha economía. Los datos de marzo de 2016 muestran un leve retroceso del dólar frente a las principales divisas; sin embargo, el dólar se mantiene aún en un nivel alto.

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA ECUATORIANA

Contenido 1. 2. 3. 4. 5. 6.

Objetivo Actividad económica e inflación internacional Comportamiento del mercado de commodities Tipos de cambio Condiciones financieras internacionales Bibliografía y abreviaturas

5. Condiciones financieras internacionales

El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante, ya que su comportamiento podría modificar la disponibilidad de fondos y de líneas de crédito. En el caso de eventualidades negativas en la actividad económica sería necesario contar con fuentes de financiamiento externo.

5.1 Tasas de interés Las condiciones financieras en las economías avanzadas, aunque en general han seguido siendo acomodaticias, se han endurecido un poco por el aumento de los rendimientos en algunos segmentos de los mercados de deuda corporativa. Asimismo, el descenso de las expectativas de inflación en la zona del euro también contribuye al endurecimiento de las condiciones financieras, al elevar las tasas de interés reales. Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos públicos de Alemania, Estados Unidos, Japón y el Reino Unido ha caído claramente desde septiembre (entre 30 y 60 puntos básicos), como consecuencia de la búsqueda de alternativas más seguras, del aumento de la aversión al riesgo, y de las respuestas de política monetaria efectivas y anticipadas a unas expectativas de inflación y crecimiento por lo general más débiles.

Evolución de las tasas de interés referenciales Principales bancos centrales, 2009-2016 2.00

1.00 0.50

Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)

Estados Unidos

0.50%

Área Euro

0.00%

Banco de Inglaterra (Official Bank rate)

Inglaterra

0.50%

Japón

0.00%

Suiza

-0.75%

0.00 -0.50 -1.00 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16

Porcentage

1.50

Tasas de interés vigentes a marzo 2016

Banco de Japón (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)

Fuente: bancos centrales

5.2 Rendimientos de bonos soberanos 31 de marzo 2016

Vencimiento: 10 años América País Rendimiento Canadá 1.23 EEUU 1.73 Perú 3.32 México 3.34 Colombia 3.91 Brasil 5.51 Ecuador 11.61 Venezuela 30.94 Fuente: Bloomberg.

Europa País Rendimiento Suiza -0.40 Alemania 0.03 Holanda 0.09 Francia 0.32 Suecia 0.53 Italia 1.10 España 1.29 Reino Unido 1.30 Portugal 2.77 Rusia 4.20 Grecia 8.68

Asia/Pacífico País Rendimiento Japón -0.10 Corea del Sur 1.80 Australia 2.46

El rendimiento de los bonos puede variar, dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los países.

5.2 Calificaciones de deuda soberana Evolución mensual del Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) Mar. 2012 – Mar. 2016

Riesgo País País (Mar 2016) 2880 Venezuela 1193 Ecuador 450 Argentina 435 Brasil 313 Colombia 232 Perú

2000 1500 1000

Argentina

Brasil

Colombia

Ecuador

mar-16

ene-16

nov-15

sep-15

jul-15

may-15

mar-15

ene-15

nov-14

sep-14

jul-14

may-14

mar-14

ene-14

nov-13

sep-13

jul-13

may-13

mar-13

ene-13

nov-12

sep-12

jul-12

may-12

0

mar-12

500

Perú

Fuente: Bloomberg. Nota: se calculó un promedio mensual del índice para la presente ilustración.

El EMBI constituye el principal indicador de riesgo país y es la diferencia de la tasa de interés que pagan los bonos denominados en dólares, emitidos por países en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se consideran "libres" de riesgo. Este diferencial (también denominado spread) se expresa en puntos básicos, pb. Los bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread más alto. El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la última versión del EMBI, y se lo calcula con rendimientos de los títulos de deuda externa emitidos por el país (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024.

5.2 Calificaciones de deuda soberana A marzo de 2016

País

Ratings Moody's

Ratings S&P

Ratings Fitch

Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador Perú Venezuela

Caa1 Baa3 Aa3 Baa2 B3 A3 Caa3

SD BB+ AABBB B BBB+ CCC

RD BBBA+ BBB B BBB+ CCC

La calificación de deuda soberana se refiere a la calificación de riesgo dada a un Estado por las agencias de calificación de riesgos, luego de determinar la probabilidad de que éste cumpla con sus obligaciones financieras. Las calificaciones dependen de varios factores: 1. Probabilidad de pago: Capacidad e intención del emisor para cumplir con sus compromisos financieros. 2. Protección ofrecida por la obligación en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor.

5. Condiciones financieras internacionales

Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumento de las tasas de interés en Estados Unidos. De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, bajos niveles de crecimiento o acontecimientos geopolíticos, también pueden ocasionar un vuelco repentino de las primas de riesgo y una presión de la volatilidad en los mercados financieros internacionales. Un aumento de la aversión mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de refugio; también puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y presiones cambiarias en los mercados emergentes, así como efectos negativos en los precios de las acciones.

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA ECUATORIANA

Contenido 1. 2. 3. 4. 5. 6.

Objetivo Actividad económica e inflación internacional Comportamiento del mercado de commodities Tipos de cambio Condiciones financieras internacionales Bibliografía y abreviaturas

6.1 Bibliografía •

Banco Central del Ecuador (2015), Boletín Información Estadística Mensual (IEM) – Abril 2016, Dirección de Estadísticas de Síntesis Macroeconómica. Disponible en: http://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/756

•

International Monetary Fund (2016), World Economic Outlook (WEO) : April 2016 http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/update/01/

•

International Monetary Fund (2015), Commodity Market Monthly: April 2016. Disponible en: http://www.imf.org/external/np/res/commod/pdf/monthly/111315.pdf

•

International Monetary Fund (2015), Commodity Price Outlook & Risks, Research Department, Commodities Team. Disponible en: http://www.imf.org/external/np/res/commod/pdf/cpor/2015/cpor1115.pdf

•

Centro de Estudios Latinoamericanos, Noticias de Latinoamérica, Abril 2016. Disponible en: http://www.cesla.com

•

The World Bank (2015), Commodity Markets Outlook. Pink sheet April 2016. Disponible en: http://www.worldbank.org/en/research/commodity-markets

•

Bloomberg Intelligence Unit (2016), Bloomberg Brief Economics

6.2 Abreviaturas -CAD -CHF -ETF -EUROSTAT -EUR -FED -FMI -GBP -JPY -OCDE -OPEP -PIB -WTI -USD -SEK

Dólar canadiense Franco suizo Exchange-Traded Funds Oficina Europea de Estadística Euro Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos) Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund , IMF por su siglas en inglés) Libra esterlina Yen Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos Organización de Países Exportadores de Petróleo Producto Interno Bruto Siglas para el crudo West Texas Intermediate Dólar estadounidense Corona sueca

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